｛必選消費ETF：如廣發(fā)中證全指可選消費ETF（159936）等，聚焦食品飲料、日用品等剛需行業(yè)4。

可選消費ETF：如汽車ETF、家電ETF，典型如廣發(fā)汽車ETF（516110）、家電ETF（159996）等

基建主題：

基建50ETF（516970）：重倉“中字頭”央企（如中國建筑、中國中鐵）。

工程機械ETF（560280）：受益制造業(yè)出海，年內(nèi)漲幅顯著（如三一重工、徐工機械）。

地產(chǎn)類：如房地產(chǎn)ETF（512200），但近年受政策影響波動較大。

周期類ETF：如有色ETF（512400）、化工ETF（159870）等。

紅利策略類：如央企紅利50ETF（560700），聚焦高分紅央企｝

今天又賣飛無數(shù)啊，真真真想不到指數(shù)那么猛，這指數(shù)連續(xù)加強，有點發(fā)慌，和爾泰這些賣了一點，章源加了一點。其他買了很多大宗有色。

【行業(yè)觀點】醫(yī)療器械行業(yè)觀點更新

當前建議關注醫(yī)療器械行業(yè)結構性的投資機會，優(yōu)選細分行業(yè)景氣度高、業(yè)績高增長確定性強的的標的，同時兼顧估值、行業(yè)熱點催化等潛在催化劑。

關稅影響有限或可控、長期基本面優(yōu)質，估值相對較低的部分個股，迎來低位建倉機會：

邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、普瑞眼科等公司Q1業(yè)績尚有不確定性，但股價處于底部或低估值

關稅博弈背景下，醫(yī)療器械行業(yè)自主可控相關的公司中，25年業(yè)績確定性較強的個股：

聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、愛博醫(yī)療、微電生理、美好醫(yī)療等

醫(yī)療新科技：

腦機接口、 AI醫(yī)療、手術機器人等方向

#關于路透的傳言

今晚路透關于人民幣穩(wěn)定幣的新聞引發(fā)大家關注，在外網(wǎng)上能看到，市場活躍度較高的時候確實容易帶來一波行情。合規(guī)考慮，我們就不討論關于人民幣穩(wěn)定幣的可能性，還是堅持去看長期的產(chǎn)業(yè)方向。

全球范圍來講，我們?nèi)匀槐容^看好的產(chǎn)業(yè)方向和關注標的，專注個股研究：

??跨境支付：【連連數(shù)字】、【小商品城】

??生態(tài)基礎設施（交易所、托管、分發(fā)等）：【OSL集團】、【眾安在線】（中期業(yè)績很好）

??金融業(yè)務升級：【南華期貨】（海外牌照持續(xù)完善、升級虛擬資產(chǎn)業(yè)務）、【勝利證券】

??資產(chǎn)上鏈：??【晶科科技】（新增關注）、【聯(lián)易融科技】

??自主可控的技術基礎：主網(wǎng)+安全+合規(guī)

P.S.

#市場景氣方向，關注

??【九方智投】、【廣發(fā)證券】、【港交所】、【中國再保險】、香港證券ETF

昆侖萬維：發(fā)布并開源系列模型，AI原生應用流水快速增長【東吳傳媒互聯(lián)網(wǎng)張良衛(wèi)團隊】

事件：上周，昆侖萬維SkyWork AI技術發(fā)布周結束，公司陸續(xù)發(fā)布SkyReels-A3、Matrix-Game 2.0、Matrix-3D、Skywork UniPic 2.0、Skywork Deep Research Agent、Mureka V7.5模型。

觀點重申：

公司AGI與AIGC業(yè)務商業(yè)化持續(xù)取得進展。1）根據(jù)年報披露，AI社交linky成為海外收入增長速度最快的中國AI應用之一；sensortower數(shù)據(jù)顯示，公司旗下AI社交產(chǎn)品linky在今年重新恢復增長，7月公司實現(xiàn)收入65萬美金，同口徑下相比2024年最高點增長70%（公司口徑此前最高月流水100萬美金）。2）公司披露，截止2025年3月底，AI音樂年化流水收入ARR達到約1,200萬美金（月流水收入約100萬美金）。7月公司發(fā)布最新音樂模型Mureka V7，音樂生成效果進一步提升。sensortower數(shù)據(jù)顯示，Mureka7月實現(xiàn)收入20萬美金，同口徑下相比3月實現(xiàn)翻倍增長。3）公司于5月發(fā)布超級智能體，后續(xù)期待產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化及用戶增長。

短劇業(yè)務規(guī)模化拉動公司收入增長。截止2025年3月底，短劇平臺Dramawave年化流水收入ARR達到約1.2億美金（月流水收入約1000萬美金），進一步加速AI商業(yè)化進程。根據(jù)跟蹤的第三方數(shù)據(jù)，產(chǎn)品流水仍在增長趨勢中。

看好公司在模型及應用方面的領先布局，維持公司“買入”評級。

古爾曼：折疊iPhone回歸指紋識別 不提供SIM卡槽

金十數(shù)據(jù)8月25日訊，馬克?古爾曼昨日（8月24日）發(fā)布博文，曝料稱蘋果將于2026年推出其首款折疊手機，一方面會明顯減少屏幕折痕，另一方面將搭載其自研的C2基帶芯片，并采用無SIM卡設計、TouchID解鎖，測試機有黑、白兩色。（IT之家）

#今天暴漲10%+繼續(xù)買入，7&8月金股樂普醫(yī)療：底部強推標簽票已大漲60%+，仍有41-93%空間！【東財新消費 | 美護】

??6月3日樂普獲批首款醫(yī)美產(chǎn)品童顏針時，我們#獨家以新材料“PDRN”邏輯開始推薦【樂普醫(yī)療】，7-8月選擇樂普月度金股， 在7.1/7.11/7.20/7.29/7.31/8.4/8.8/8.12/8.19多次以行業(yè)變化/醫(yī)美業(yè)務進展/嚴肅醫(yī)療主題概念催化等方向重點推薦公司的布局機會，以及提示把握回調(diào)機會，6/7/8月截止22日分別累計上漲21.05%/12.92%/16.71%，今日繼續(xù)大漲10%+，股價表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。

公司上周五發(fā)布年報，給予25年10-11億的業(yè)績指引、26年增長約10%，醫(yī)美方面給予已上市管線（童顏針+基礎水光）26年6億收入指引，中期展望20-30億業(yè)績，45-50%凈利率，業(yè)績兌現(xiàn)度高。

6-7月買入樂普的多為看好樂普醫(yī)美管線的消費jjjl，醫(yī)藥買賣方多持懷疑態(tài)度；但8月以來明顯有越來越多醫(yī)藥jjjl進行配置，民為的創(chuàng)新藥業(yè)務逐漸形成100-300億不等的目標市值預期（已考慮55%持股比例），后續(xù)將隨著BD推進而逐漸打入股價中，進一步打開樂普的市值空間——550-750億目標市值=嚴肅醫(yī)療200億+三文魚針200億+童顏針50億+期權之一其他醫(yī)美管線+期權之二減肥創(chuàng)新藥（市場預期100-300億）的目標市值，在業(yè)績穩(wěn)定兌現(xiàn)、潛在催化因素眾多。

重視HBM主線行情！！！！

H200存儲容量提升2倍！！英偉達H200以每秒4.8TB的速度提供141GB的內(nèi)存，與A100相比，容量幾乎是其兩倍，帶寬增加了2.4倍，HBM3e成為H200的升級的重點。

海力士即將開啟擴產(chǎn)周期！！HBM3e供給高度緊張，SK海力士已決定明年大擴產(chǎn)、采用最先進的10nm等級第五代(1b)技術，多數(shù)新增產(chǎn)能將用來生產(chǎn)HBM3E，SK 海力士副會長兼聯(lián)席 CEO 樸正浩表示，HBM芯片出貨量預計到 2030 年將達到每年 1 億顆。

HBM主線行情剛剛開啟！！

賽騰股份：#核心Bonding設備供應商。

亞威股份：#旗下蘇州芯測電子是測試設備核心供應商。

創(chuàng)益通：#高速存儲連接器龍頭

壹石通：#存儲芯片封測的low-a球鋁（GMC、EMC）材料供應商

液冷板塊第一波行情的第一波調(diào)整點評：

美股液冷公司維諦技術已經(jīng)完成了二十倍的漲幅，股價從7美漲到了現(xiàn)在的150美元，市值到了500億美元，A 股這邊才剛剛開始，昨天晚上維諦技術因為股東減持跌了4個點，導致今天A股液冷公司今天開盤恐慌大跌，其實正好是 A 股液冷第一波大漲幅后正好有調(diào)整的需求，恰逢外圍的龍頭下跌借口以及市場整體沖高后的調(diào)整消化，所以傳導映射也開始調(diào)整了，但這個調(diào)整屬于健康良性的，也是符合我們預期的，已在車上的可以兌現(xiàn)部分利潤增厚安全墊在享受上漲趨勢的同時也關注一下其他板塊的輪動節(jié)奏，沒在車上的觀察等待逢低關注調(diào)整結束后的二波機會，目前仍是無法證偽最性感的朦朧美炒作階段，行情沒有結束，只是需要注意不同板塊以及板塊內(nèi)部的輪動節(jié)奏。調(diào)整后繼續(xù)看好二波機會的邏輯如下：

第一，AI液冷可能是目前AI上游算力各細分行業(yè)中，未來一年基本面斜率變化最大的行業(yè)之一。預計AI液冷市場規(guī)模有望從2024年的基本忽略不計，以及2025年的100-200億元，有可能快速提升到2026年全球1000億元，2026年的AI液冷行業(yè)增速有望達到500%，這個斜率非常陡峭性感，從0到1的敘事空間正式打開。

第二，AI液冷明年有望達到全球1000億元，這個行業(yè)空間也較大。一般對于機構來說，一個行業(yè)的行業(yè)空間超過100億元，就值得研究，如果達到1000億元，則值得重點研究。而且在諸多液冷標的如思泉新材碩貝德科創(chuàng)新源奕東電子飛榮達鴻富瀚等均處于無人問津的超跌底部，看市值當時大多數(shù)都不到百億，看邏輯有勝率，看圖有賠率，而且目前還有新的液冷標的如領益智造強瑞技術加入進來，正在復制四月份的機器人行情。

第三，AI上游算力產(chǎn)業(yè)鏈中，價值量通脹的代表性環(huán)節(jié)有光模塊、pcb、電源、液冷。這幾個環(huán)節(jié)的共同特點是，其增速高于GPU等算力卡的增速。而AI液冷相對其他細分領域的優(yōu)勢，在于同時擁有滲透率提升和單位價值量提升兩大邏輯。A 股炒新不炒舊，所以液冷接下來會有北美算力鏈的資金持續(xù)關注，這半個月的上漲只是第一波，調(diào)整并不是結束。

第四，目前液冷方案中，單相冷板式液冷占據(jù)主導。拆解AI液冷各環(huán)節(jié)價值量，液冷系統(tǒng)的主要構成零部件包括冷板、CDU、快接頭等。從價值量分布看，從GB200到GB300、預計整柜價值量可能將由60萬元提升至70萬元，其中價值量變化較大的環(huán)節(jié)依次為冷板、快接頭、CDU，所以大家注意點評中提示的不同公司切入液冷業(yè)務的不同環(huán)節(jié)的彈性也會不一樣。

【天風電子潘暕團隊】Meta Oakley首款專為運動設計的智能眼鏡本周（6/20）發(fā)布，建議重點關注AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈！

Meta 正式聯(lián)手運動品牌 Oakley，將在 6月20日推出首款專為運動設計的智能眼鏡meta Oakley，根據(jù)彭博社，Oakley Meta 眼鏡的攝像頭位于中央，主要目標用戶是“騎行者和其他運動員”。

建議重點關注：

?零部件模組：龍旗科技(Meta Oakley眼鏡PCBA核心供應商)、領益智造(Meta Oakley結構件產(chǎn)品)、藍思科技(Rokid眼鏡核心供應商）、佳禾智能、天鍵股份

?眼鏡品牌：小米集團、英派斯

?芯片&模組：恒玄科技、潤欣科技，芯原股份、中科藍訊、星宸科技

【老鳳祥】合作字節(jié)潤欣重磅推出AI眼鏡，京滬兩地同日首秀亮相，超5800家門店有望帶動快速放量！

據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息，#老鳳祥AI眼鏡有望亮相今日下午在北京召開的字節(jié)火山引擎原動力大會，深度合作火山引擎、潤欣科技。火山引擎將為老鳳祥AI眼鏡提供基于RTC音視頻技術與邊緣大模型網(wǎng)關構建的全套智能體解決方案，支持視覺理解、語義識別、語音對話、電話接聽等能力。

此外，#老鳳祥眼鏡同日還將亮相“上海老博會”，提供現(xiàn)場試戴服務。后臺由豆包大模型提供技術支持，主打“充滿科技溫度與人文關懷，幫聽、幫看、幫記憶”，精準定位老年人這一細分群體、在AI眼鏡的使用場景中尋求進一步突破。

據(jù)公開資料，截止2024年底，老鳳祥目前在全國擁有5838家線下門店，是同期博士眼鏡557家門店的十倍多。公司是目前推出AI眼鏡的上市公司中唯一擁有超強的全國性渠道優(yōu)勢的，后續(xù)如果依托這種線下渠道優(yōu)勢、配合抖音等平臺線上宣傳，銷量有望快速提升！

估值測算：假設公司所有門店日銷售1臺AI眼鏡，眼鏡價格2000（凈利率10%）、配鏡成本1000（凈利率30%），則每年眼鏡銷量可達200萬臺、增厚凈利潤10e。給25倍估值，增厚市值250e、現(xiàn)價接近翻倍空間！

SoC板塊更新：中報預告期開始，關注低位績優(yōu)標的

7月7日，樂鑫和瑞芯微均披露中報業(yè)績預告。

1?樂鑫科技，25年上半年實現(xiàn)營收12.2-12.5億，同增33~36%，歸母2.5-2.7億，同增65~78%。以中值計算，單Q2營收6.77億，同增27%，歸母1.66億，同增69%。

2?瑞芯微，25年上半年實現(xiàn)營收20.45億，同增64%，歸母5.2-5.4億，同增185~195%。以中值計算，單Q2營收11.6億，同增64%，歸母3.2億，同增178%。

前期SoC板塊持續(xù)承壓調(diào)整，現(xiàn)在股價位置和估值已逐漸回到合理水平。前期板塊調(diào)整主要在反映市場對需求持續(xù)性的擔憂，市場擔心板塊二季度業(yè)績持續(xù)性，但隨著績優(yōu)公司預告落地，證明上行趨勢仍在持續(xù)。同時對國補退坡或者關稅影響的擔憂在逐漸減弱，后續(xù)國補資金在分批有序下達，中美經(jīng)貿(mào)磋商也取得一定進展。#展望下半年，我們可以參考24年的行情，上半年炒業(yè)績以及下半年確定性下炒邊際。隨著全年業(yè)績確定性越來越高，下半年有望迎來估值周期切換以及端側新催化，包括但不限于端側產(chǎn)品、端側應用以及端側模型，建議重點關注！

建議關注，#消費及工業(yè)類SoC，恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、樂鑫科技、炬芯科技、全志科技、泰凌微、中科藍訊、翱捷科技；#安防類SoC，星宸科技、富瀚微、國科微、安凱微。

納科諾爾中報速覽及交流要點

#業(yè)績情況

25H1：收入4.73億元/-16%，歸母0.52億/-48%；毛利率22.6%/-1.9pct，四費合計8.0%/+2pct，歸母凈利率11%/-6.5pct。

25Q2：收入2.4億元/-12%，歸母0.21億/-58%；毛利率20.8%，同比-4.7pct，環(huán)比-3.6pct；四費合計7.9%，同比+3.2pct，環(huán)比+0.2pct；歸母凈利率8.8%，同比-9.5pct，環(huán)比-4.6pct。

#訂單及經(jīng)營情況

在手訂單20億，新增訂單中海外訂單30%，海外訂單包括獨立出口與跟隨出口，已設立海南分部負責開拓海外市場。公司半年度會議上提出新戰(zhàn)略圍繞新材料、新裝備進行布局，實現(xiàn)多元化發(fā)展，考慮外延并購機會。

#固態(tài)設備進展

1）#等靜壓，立式臥式都有布局，正進行驗證，目前在探索降壓階段關鍵技術；

2）鋰帶壓延、電解質成膜轉印、等靜壓環(huán)節(jié)底層技術均為壓力控制、溫度控制、張力控制、材料復合面密度控制等關鍵技術，與輥壓具備較高關聯(lián)性，公司積累深厚；

3）#節(jié)奏，已有客戶洽談量產(chǎn)線；【負極】成膜、幅寬、速度均較好，正在測試大電芯，無負極純鋰帶方案也接近成熟；【正極】仍較慢，公司已推出接近量產(chǎn)線設備，認為相比負極整體節(jié)奏慢半年；【電解質】還需要材料端突破，認為單一電解質還需1年時間完成，復合電解質會更快；

4）量產(chǎn)線定義目前仍在單一工藝角度，沒有到整線ppm環(huán)節(jié)，以干法成膜舉例，客戶認為量產(chǎn)至少達到濕法60%~80%的速度。

#H1在手訂單快速提升、加快出海國際化布局。由于23-24年行業(yè)產(chǎn)能供需錯配，部分電池廠擴產(chǎn)受影響，設備需求和客戶驗收節(jié)奏減緩，中報收入和利潤端略有承壓。但隨著電池廠擴產(chǎn)恢復，公司在手訂單快速恢復，截止25年6月30日，在手訂單已達20.1億元，主要為傳統(tǒng)輥壓分切一體機，其中海外訂單占比達30%+，毛利率水平高于國內(nèi)，公司25年8月設立海南自貿(mào)港區(qū)域總部，進一步加速國際化進展，后續(xù)盈利水平有望提升。

#固態(tài)干法設備開啟交付、等靜壓設備預計H2推出。在干法電極與固態(tài)電池領域，公司具備核心技術包括對設備的壓力控制、輥面溫度和張力控制，目前已掌握了干法電極、鋰帶壓延、電解質成膜、轉印等設備制造的多項技術，同時加快等靜壓設備的研發(fā)及驗證工作，布局立式+臥式兩種設計，目前初步設計已完成，正在制造階段，下游客戶需求較為急迫，預計25年H2推出交付。

國防軍工與商業(yè)航天更新20250817

16日夜閱兵舉行第二次排練，多型新型號裝備首次出場，包括裝甲車輛、無人裝備等。重點關注：

一、 裝甲車輛：主戰(zhàn)坦克、步兵戰(zhàn)車、遙控武器站

a) 坦克裝甲車：#內(nèi)蒙一機#

b) 主動防御：#景嘉微（雷達）、#長城軍工（誘餌彈）

c) 混動系統(tǒng)：#億緯鋰能（鋰電池）#

d) 周視系統(tǒng)：#光電股份（頭顯）#

e) 合成編組：#七一二、#海格通信、#烽火電子

二、 無人裝備

a) UUV：#機器人（控制系統(tǒng)）、#西部材料、#寶鈦股份

b) 無人艇：#邦彥技術（交換設備）、#大立科技（紅外吊艙）

c) 機器狗：#建設工業(yè)#

d) 自組網(wǎng)：#北方導航（中兵通信）、#七一二、#海格通信、#上海瀚訊

23日最后一次排練，信支、火軍等戰(zhàn)略力量新裝備將重磅亮相，仍重點推薦#網(wǎng)電攻防# 。

8月15日藍箭航天朱雀2E搭載xw二期第二批試驗星，火箭二級姿態(tài)失衡發(fā)射失敗。

發(fā)射任務方面，今年xw一期主要依賴長征系列火箭發(fā)射，xw二期第三批試驗星計劃24年底25年初使用長二火箭發(fā)射，本次失利對年內(nèi)后續(xù)重點發(fā)射計劃影響有限。

火箭方面，朱雀2E二級技術并未在朱雀3號上應用，本次失利不影響年內(nèi)朱雀3號、天兵3號、長十二B等可回收箭型發(fā)射安排。

衛(wèi)星方面，xw二期第二批試驗星為中間技術形態(tài)，且華為ntn載荷已在23年12月搭載哈工大衛(wèi)星進行在軌測試，本次失利對后續(xù)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化進程影響可控。

綜合來看本次發(fā)射失利對產(chǎn)業(yè)節(jié)奏影響有限，仍堅定看好商業(yè)航天遠期發(fā)展前景。