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本篇核心內(nèi)容索引：AIDC、電源、端側(cè)、世運電路、菲利華、神州數(shù)碼、旭光電子、興森科技、鉑力特、德福科技、方邦股份、宏和科技

持續(xù)推薦AIDC板塊-250827

■觀點重申：重視直流趨勢，關(guān)注技術(shù)升級（UPS→普通HVDC→高壓HVDC→SST），重點跟蹤外資代工/自有品牌機會。

1??海外：關(guān)注維諦、施耐德、伊頓等供應(yīng)鏈及代工機會。
?思路一：國際巨頭積極卡位，補齊技術(shù)或者產(chǎn)能短板，HVDC模塊關(guān)注【盛弘】【科士達】【禾望】，以及明確進入北美維諦【良信】
?思路二：自有品牌參與（可能也有代工機會），關(guān)注【金盤】SST、【科華】已打通北美電源渠道、【中恒】潛在的出海機會

2??國內(nèi)：看好國內(nèi)企業(yè)在高壓HVDC、SST等新技術(shù)上的突圍，很有可能獲得優(yōu)先卡位以及打入海外市場的機會。
?思路一：AIDC訂單增速已經(jīng)起量的UPS/HVDC供應(yīng)商【科華】【中恒】（也有新技術(shù)在研）
?思路二：新進入者，大部分主要瞄準(zhǔn)在SST【陽光】【金盤】【新風(fēng)光】【盛弘】【四方】【新特】

算力電源是此前提示的 GB300 的 4 大變量的最后一個變量，最近我們對于海外線的大策略是 “強則留、弱則走、格局看成本”。
由于講解的標(biāo)的都是行業(yè)核心，所以譬如【麥格米特】【歐陸通】，包括我們講的 HVDC 的【中恒電氣】，以及有業(yè)績的變壓器【金盤科技】，均在核心標(biāo)的范圍內(nèi)。
最近麥格米特是有些消息，具體如下：
目前泰國工廠已完成審廠，之前接到的小幾千萬 PSU 電源訂單已開始生產(chǎn)出貨，預(yù)計后續(xù) 9～10 月有望陸續(xù)落地數(shù)個過億大訂單。
客戶拓展方面，除了此前重點對接的廣達、英業(yè)達外，也積極拓展了全球 OEM 龍頭廠商，未來 NV 體系內(nèi)份額有望上修。
價格及市場空間方面，近期首批訂單出貨單價為2-2.5 元 /w，比市場此前預(yù)期的 1.5-2 元 /w 的區(qū)間還高；此前我們按照 1.5 元 /w 計算，明年 8 萬臺機柜 NV 電源空間在 350 億元左右；公眾號 “硬核調(diào)研” 如按照最新出貨價格 2-2.5 元 /w，按照 26 年 NVL72 機柜出貨 10 萬臺預(yù)期，電源市場空間有望達500-600 億元以上，若能占據(jù) 10%-20% 份額，則對應(yīng) 50-120 億元收入，且利潤率理論上高于此前預(yù)期的 25%。
補充說明：麥格米特是去年進入英偉達產(chǎn)業(yè)鏈，但去年并未實現(xiàn)有效出貨，所以業(yè)績未達預(yù)期（MISS），不過 GB300 市場預(yù)期其會發(fā)力，而從近期的調(diào)研情況來看，麥格米特目前確實在積極推進相關(guān)業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備充分；相比之下，歐陸通最近沒有什么新消息傳出。

【國金電子】端側(cè)大漲點評：端側(cè)新品持續(xù)涌現(xiàn)，看好國內(nèi)公司競爭力0827

今日端側(cè)板塊大漲，我們匯報長期看好端側(cè)SoC的幾大邏輯：

1）產(chǎn)業(yè)進展加速：繼AI眼鏡、AI玩具后，更多端側(cè)產(chǎn)品形態(tài)加速涌現(xiàn)。例如昨日發(fā)布的釘釘首款A(yù)I硬件DingTalkA1，討論度一般但首批發(fā)售即售罄，海外競品出貨量已達百萬。

2）國內(nèi)廠商的優(yōu)勢、壁壘與護城河：經(jīng)歷AIoT時代競爭后，現(xiàn)存的國內(nèi)SoC公司普遍在各自深耕的領(lǐng)域具備全球競爭力，市場份額與海外龍頭不相上下，構(gòu)建起了足夠深的生態(tài)與客戶護城河，且隨著制程提升，新進入的難度越來越高。

3）端側(cè)硬件正在成為大模型后的第二戰(zhàn)場：OpenAI收購硬件初創(chuàng)公司，硬件正在成為模型流量的分發(fā)入口，成為人機交互的第一觸點，端側(cè)模型驅(qū)動設(shè)備升級與迭代。

看好國內(nèi)SoC廠商在端側(cè)上的卡位及競爭優(yōu)勢，充分受益端側(cè)落地帶來的升級。

歡迎交流，國金電子樊志遠團隊?wèi)?yīng)明哲

【華源電子 葛星甫團隊】世運電路25H1業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，下半年逐季向上，PCB預(yù)埋產(chǎn)業(yè)化落地開辟行業(yè)新空間

[慶祝]業(yè)績節(jié)奏，25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.61億（Yoy+4.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億（Yoy+7.8%），符合預(yù)期
[玫瑰]受益于下游需求的持續(xù)高景氣，公司訂單持續(xù)高景氣（AI PCB及汽車PCB），二季度月均產(chǎn)值約4.5億元，目前通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和工人熟練度的提升，單月產(chǎn)值持續(xù)提升，7月份環(huán)比增長超10%，后續(xù)有望向上。
[玫瑰]從盈利能力的角度，高景氣也給了公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的機會，25H1半年度凈利率提升2.3%（12%=>14.38%），考慮到下半年的高景氣，預(yù)計盈利能力將會進一步提升。

[慶祝]PCB預(yù)埋工藝，公司宣布投資新一代PCB制造基地項目，26年有望在車/服務(wù)器電源領(lǐng)域放量
[玫瑰]公司宣布擬投資建設(shè)“芯創(chuàng)智載“項目，總投資15億元，預(yù)計26年年中一期投產(chǎn)，26年底年底達產(chǎn)，結(jié)合公司在新能源車（與小鵬汽車聯(lián)合開發(fā)800V高壓架構(gòu)芯片嵌入式電路板項目，及海外頭部車廠客戶）、消費電子可穿戴（如耳機、眼鏡等領(lǐng)域業(yè)內(nèi)已有場景落地）和數(shù)據(jù)中心電源管理項目（臺系服務(wù)器電源廠商）的進展，預(yù)計將會有力提振公司成長動能。
[玫瑰]PCB行業(yè)過去的技術(shù)迭代聚焦在”層數(shù)的增加+材料的優(yōu)化“，隨著下游對【功耗、散熱、集成度】的要求提升，PCB預(yù)埋工藝開始出現(xiàn)，這將顯著改變PCB廠商的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)（新增如芯片檢測、PCB填埋等工藝的價值量），世運電路作為業(yè)內(nèi)率先與下游客戶開發(fā)該技術(shù)的廠商，市場空間有望顯著擴張。

[太陽]業(yè)績節(jié)奏向上+估值處于歷史低位+AI PCB的敞口彈性+PCB預(yù)埋工藝的放量，強call世運電路當(dāng)前投資價值！

【中銀電子蘇凌瑤】
菲利華：基本盤如期復(fù)蘇，算力材料起量在即
業(yè)績分析：
1、基本盤如期復(fù)蘇。航空航天需求回暖（Q2毛利率同比回升）；半導(dǎo)體穩(wěn)健增長；光通訊持平；光伏下滑。在此基礎(chǔ)上，公司Q2毛利率依然實現(xiàn)同比增長，我們認為有部分電子級石英纖維的貢獻。
2、算力材料7月起逐月起量。
25H1石英電子布營收1，312萬元。2025年7月→12月菲利華石英電子布產(chǎn)能15→50萬米/月。下游CCL廠商均已協(xié)議包產(chǎn)。趨勢展望：1、交換機率先下單；預(yù)計26年海外+國產(chǎn)算力雙輪驅(qū)動。1.6T交換機Q3小批量下單，26年海外N客戶和國內(nèi)C客戶新一代產(chǎn)品接力，Q布起量可期。
2、第二賽道規(guī)模效應(yīng)快速釋放。
菲利華石英電子布性能和產(chǎn)能均為全市場第一，25H1僅測試訂單體量已達千萬級，25H2正式訂單有望快速釋放規(guī)模效應(yīng)。
3、高速材料引入Q布是重塑下游競爭格局的必要催化。
日本日東紡+松下產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在NE-glass和M7/M8時代形成壟斷。后起之秀臺光、生益+菲利華形成利益聯(lián)盟，有望對既有格局發(fā)起挑戰(zhàn)。我們看好菲利華是本輪下游競爭格局演變的最大受益者。
更多信息歡迎聯(lián)系中銀電子團隊蘇凌瑤/茅珈愷。

[紅包]【申萬計算機】神州數(shù)碼25H1業(yè)績點評：收入超預(yù)期

[玫瑰]2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入715.9億元，同比增長14.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比下降16.3%；扣非后歸母凈利潤4.4億元，同比下降4.1%。

[玫瑰]AI相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入133.32億元，同比增長56%。
1）IT分銷及增值服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入683.9億元，同比增長14.3%，其中AI相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入116.81億元，同比增長59%。
2）自有品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入31億元，yoy+16.6%，其中AI相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.6億元。
3）數(shù)云服務(wù)及軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入16.4億元，同比增長14.1%，其中AI相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，同比增長33%；毛利率提升2.3個百分點至21.4%。

[玫瑰]利潤端短期承壓，主要受三方面因素影響
1）公司為搶占市場先機，持續(xù)加大在AI服務(wù)器、AI平臺等領(lǐng)域的研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用達2.1億元，同比增長10.6%；2）與經(jīng)營活動相關(guān)的政府補助同比大幅減少，其他收益同比下降81.8%；3）部分權(quán)益類資產(chǎn)公允價值變動及處置產(chǎn)生一次性負面影響。

[玫瑰]經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達5.0億元，同比大幅增長236.8%，主要得益于銷售回款增加。同時，財務(wù)費用同比大幅下降51.7%，顯示公司融資成本及債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

[玫瑰]加大研發(fā)投入
神州數(shù)碼研發(fā)支出2.1億元，同比增加10.6%

浙商機械大制造 邱世梁 | 周向昉【旭光電子】25H1扣非表現(xiàn)亮眼，可控核聚變、電子材料、綠通打開增長空間

#25H1扣非增長21.94%，表現(xiàn)亮眼
- 收入：7.84億元，yoy+0.47%
- 歸母：0.64億元，yoy+13.52%
- 扣非：0.60億元，yoy+21.94%
- 毛利率：23.09%，yoy+0.25pcts
- 四費率：11.73%，yoy-0.11pcts

#25H1電真空器件分產(chǎn)品營收
-真空滅弧室：3.52億元，yoy+11.90%
-新型電力及新能源成套設(shè)備：0.53億元，yoy-4.22%
-大功率激光器射頻電子管：0.24億元，yoy-21.45%
-其他：0.04億元，yoy+18.13%

[太陽]可控核聚變業(yè)務(wù)：兆瓦級電子管頭部供應(yīng)商， 24-27E營收CAGR約35%
1）兆瓦級大功率電子管是維持、加速聚變反應(yīng)的核心部件之一。
2）公司與國內(nèi)多個核聚變項目建立了緊密技術(shù)協(xié)同，業(yè)務(wù)覆蓋托卡馬克、直線型場反位形及慣性約束混合堆等核心領(lǐng)域。
3)公司兆瓦級電子管在托卡馬克裝置穩(wěn)定應(yīng)用，獲國內(nèi)外多個重大核聚變項目訂單；加速布局直線型場反位形裝置及Z箍縮裝置電源系統(tǒng)快控開關(guān)產(chǎn)品線。
4)除核聚變外，大功率電子管已成功應(yīng)用于國產(chǎn)光刻機等半導(dǎo)體加工設(shè)備、大功率短波廣播等領(lǐng)域。

??軍工業(yè)務(wù)：布局“彈、機、艦”領(lǐng)域，受益于國防開支預(yù)算持續(xù)提升；
??電力設(shè)備業(yè)務(wù)：深耕真空滅弧室領(lǐng)域，24-27E營收CAGR約10%；
??電子材料業(yè)務(wù)：國內(nèi)氮化鋁材料領(lǐng)軍者，受益于國產(chǎn)替代；
??交通檢測設(shè)備產(chǎn)業(yè) ：
公司公告與交科技術(shù)、北京路網(wǎng)、睿控創(chuàng)合及乙路行順共同出資設(shè)立合資公司，公司持股25%。合資公司將推進交通領(lǐng)域快速檢測設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

[慶祝]風(fēng)險提示: 軍工產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險

?浙商大制造邱世梁/周向昉

[紅包][紅包][紅包]【驅(qū)動消息】8月27日電，興森科技（002436.SZ）在投資者關(guān)系活動記錄表中稱，公司 FCBGA 封裝基板項目控體投資規(guī)模已超38億，已在技術(shù)能力、產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品良率層面做好充分的量產(chǎn)準(zhǔn)備.2025年上半年樣品訂單數(shù)量已超過2024年全年.目前，北京興斐正規(guī)劃進一步擴充面向 AI 領(lǐng)域的高階 HDI 產(chǎn)能，以把握 A 爆發(fā)帶來的行業(yè)機會。
口核心邏輯：
保留核心預(yù)期差:高階（6或7階）HDI 板已進入下一代 Rubin OAM 系統(tǒng)送樣階段，meta 正在對接中。
富核心技術(shù):依托埋入式被動元器件方案的高階（6或7階）HDI 能顯薯降低功耗30%以上，性價比大幅提升，有望成為后續(xù)代系主流方案。
產(chǎn)品進展:海外 NVB200認證板已過，B300預(yù)計 Q3會有結(jié)果.meta 對接中，H 載板已獲得批量訂單。
QQ市值空間測算:
①ABF 我板業(yè)務(wù):預(yù)計2025年 abf 碳板市場空間中，英偉達（nvda）有120億人民幣諾求，華為（hw）有
20億人民幣諾求，非華為國產(chǎn)大卡全打預(yù)期約20億人民幣離求。假設(shè)興森科技拿20%份額，增基營收36
億，保守按20%凈利率，增星凈利潤7.2億；若滿產(chǎn)50億產(chǎn)值，20%凈利率，增里凈利潤10億。若按7-10億凈利潤體量，給予30倍市盈率，對應(yīng)市值210-300億。
②PCB業(yè)務(wù):2024年收入43億元，2025年預(yù)計增長6.1%，假設(shè)2025年達到50億產(chǎn)值，按10%凈利率，凈利潤5億，給予30倍市盈率，對應(yīng)市值150億。
③B載板業(yè)務(wù):按0.3萬元/平×5萬平/月 x12個月=18億產(chǎn)值，15%凈利率（保守測算），凈利潤2.7億，給予30倍市盈率，對應(yīng)市值71億。
①基礎(chǔ)業(yè)務(wù)估值:pcb+bt 載板業(yè)務(wù)約220億市值。
②控體市值空間:若ABF載板業(yè)務(wù)順利，整體市值保守可達520億.后續(xù)隨著各大客戶市占率的提升，長期看千億市值預(yù)期

??????#鉑力特中報點評： 業(yè)績大超預(yù)期，航空航天拖累下依然實現(xiàn)逆勢增長

??#業(yè)績情況： 25H1營收6.67億元，同比+17.22%，歸母凈利潤0.76億元，同比+9.98%，扣非歸母凈利潤0.43億元，同比+22.08%；25Q2營收4.40億元，同比+23.09%，歸母凈利潤0.91億元，同比+33.37%，扣非歸母凈利潤0.70億元，同比+41.5%。

??#業(yè)績點評： 從報表端看Q2整體非常超預(yù)期，Q2單季度毛利率44.89%，凈利率20.74%，盈利水平非常優(yōu)異，打破了對公司盈利能力下滑的擔(dān)憂。友商華曙高科上半年僅450萬利潤，鉑力特體現(xiàn)出了作為行業(yè)龍頭的經(jīng)營韌性。
-分行業(yè)看，原有的支柱下游航空航天營收3.00億元，同比下滑19.96%，受行業(yè)影響承壓明顯，預(yù)計Q3將開始逐步復(fù)蘇；工業(yè)機械營收3.40億元，同比大幅增長96.43%，預(yù)計3C行業(yè)貢獻了大部分增量；
-分產(chǎn)品看，打印服務(wù)營收4.22億元，同比增長30.52%，打印設(shè)備營收1.86億元，同比下滑6.35%，主要系公司上半年生產(chǎn)設(shè)備多為自用以增加服務(wù)產(chǎn)能（截至上半年公司打印服務(wù)激光數(shù)量達到4600余個，相比24年底增長50%以上）；
-分地區(qū)看，公司海外收入0.7億元，同比增長55.03%，上半年海外收入接近去年全年，全球化布局持續(xù)獲得成效。

??#幾個值得關(guān)注的點： 1）產(chǎn)能：公司在建工程轉(zhuǎn)固速度明顯加快，固定資產(chǎn)連續(xù)三個季度環(huán)比增加近3億元，表明三期四期項目正在加速投產(chǎn)；2）訂單：存貨同比增長63.01%，合同負債同比增長138.60%，與公司Q2設(shè)備中標(biāo)金額大幅增長吻合；3）公司員工數(shù)量繼續(xù)大幅增加，25年上半年員工數(shù)量增加654人，達到3392人，相較于23年末已翻倍，印證生產(chǎn)景氣度。

??#其他：? 在下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，公司對在商業(yè)航天、模具、人形機器人、3C、液冷板等領(lǐng)域的布局進行了詳細闡述。3D打印作為普適性的制造方式，其成本大幅下降后適配越來越多的工業(yè)生產(chǎn)場景已成為必然趨勢。

#判斷公司全年業(yè)績大概率超過目前的市場一致預(yù)期，9月后3C行業(yè)將有密集的新品發(fā)布，且軍工復(fù)蘇確定性強，建議繼續(xù)重視

0827德福科技要點更新??

行業(yè)：三井近期產(chǎn)能切換，rtf轉(zhuǎn)產(chǎn)hvlp，其他日系、臺系并無擴產(chǎn)計劃，同時三井，金居已經(jīng)提價，盧森堡準(zhǔn)備提價，德福本部短期以拓客戶為主；

1??本部：
#預(yù)計年底月均rtf+hvlp需求將達到600t，增量主要是生益和松下，上半年高端銅箔rtf+hvlp出貨1000t，其中hvlp200～300t，預(yù)計hvlp3和4 10月小批量（國內(nèi)2個算力項目訂單）；
#國內(nèi)唯一全系高端銅箔廠商，公司hvlp1-5送樣臺光，#預(yù)計10~11月出初步結(jié)果；
#載體銅箔已經(jīng)小批量給深南、長鑫，國內(nèi)唯一；
#上市年已采購足夠三船表面處理機設(shè)備，目前處于逐步交付階段；

2??盧森堡（主流客戶基本全覆蓋）：
#hvlp1-4均已出貨，hvlp3今年需求強勁（并非過渡產(chǎn)品，預(yù)計今年成為利潤貢獻主力），hvlp4嶄露頭角，1~5月4出貨22t，hvlp3已經(jīng)進入臺光，目前hvlp4正在送樣；
#全部交割預(yù)計10月，預(yù)計Q4并表一個季度；
#載體銅箔預(yù)計今年出貨大規(guī)模放量，產(chǎn)能在1000w平左右；

3??主業(yè)：H1出貨6.2wt，整體鋰電+電子電路下半年景氣度向上，7月出貨1.1wt，8月將近1.2wt，9月目前訂單1.3wt，環(huán)比向上，全年預(yù)計出貨13wt。

By zyy

【建投電子】方邦股份: ????可剝銅在H放量拐點已來，CPO與CoWoP技術(shù)帶來需求共振。

[玫瑰]ABF載板市場在CPO節(jié)點迎來指數(shù)增長，CPO將光引擎直接封裝在載板上，使得ABF載板面板增至2.2X，層數(shù)增至1.5X，最終ABF總銷量飆升至3.3X。ABF載板需要的可剝銅市場空間從100億提升到330億元市場空間。

[玫瑰]可剝銅是下一代CoWoP核心材料，而CoWoP也是前面技術(shù)演進OIO對應(yīng)的封裝方式，目前 IC 載板、類載板布線最小線寬線距已細至10/10um，公司是國內(nèi)唯一能供應(yīng)的廠商。

[玫瑰]H推動ABF載板國產(chǎn)化，公司為其可剝銅核心供應(yīng)商，6年陪跑，一旦開始上量將實現(xiàn)1的突破，若假設(shè)市占率20%，對應(yīng)市場20億元，凈利率30-40％對應(yīng)6-8億，給30X,180-240億市值。

[玫瑰]公司目前市值僅有50＋億元，公司以電磁屏蔽膜、PCB 銅箔、FCCL為主業(yè)。電磁屏蔽膜已經(jīng)成為國內(nèi)第一，全球第二廠商，主業(yè)業(yè)績大幅扭虧轉(zhuǎn)正，對應(yīng)當(dāng)前市值。拓展第二成長曲線可剝銅迎來放量得到拐點，國產(chǎn)替代上量，彈性空間200億，總市值看到250億。

[慶祝]【天風(fēng)建材新材料】宏和科技25H1業(yè)績點評：#凈利同比增105倍，高端Low Dk/CTE布種驅(qū)動盈利重構(gòu)

[玫瑰]公司發(fā)布 25 年中報，上半年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤5.50/0.87億元，同比+35%/+10588%，扣非歸母凈利0.83億元，同比扭虧。其中Q2單季度實現(xiàn)收入/歸母凈利潤3.04/0.57億元，同比+40%/+536%，扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+833%。

[玫瑰]25H1公司電子布收入同比+35%達5.5億元，主要系終端市場需求增加帶動銷量提升所致，上半年銷量同比+8%達1.09億米。25H1公司電子布均價同比+31%達4.8元/米，電子紗采購均價同比+87%達20.4元/kg，上半年黃石公司凈利潤達3050萬元，同比扭虧。分季度來看，25Q2公司電子布收入環(huán)比+24%達3.0億元，銷量環(huán)比+9.7%達5706萬米，我們測算25Q2電子布均價環(huán)比+13%（+0.6元/米）達5.3元/米，單平毛利環(huán)比+80%（+0.5元/米）達1.0元。

[玫瑰]特種布方面，公司順應(yīng)CCL材料設(shè)計向著高性能低介電常數(shù)（Low DK）、低熱膨脹系數(shù)（Low CTE）、石英纖維布(Q布)方向發(fā)展的趨勢，在LowDK/CTE（低介電/低熱膨脹系數(shù)）等高端領(lǐng)域布局，下游客戶包括生益、聯(lián)茂、臺光、臺耀、南亞新材等。利潤空間來看，若假設(shè)26年宏和LDK1/LDK2/CTE/Q布產(chǎn)量分別為40/40/80/30萬米/月，LDK1凈利率20%+，其余凈利率為40%，則對應(yīng)26年利潤13~14e附近，#看35x合理市值在490e+。終局看2030年，假設(shè)公司特種布年產(chǎn)達6kw米、均價160元/米，凈利率35%，則對應(yīng)利潤達34e，主業(yè)利潤1~2e，則終局合理市值約為700e+。