每日投資策略（250627）

一、大盤研判

短期看，伴隨階段性調整充分釋放風險，疊加中報窗口期臨近與市場風險偏好回暖形成雙重催化，科技板塊有望率先走出修復行情。一方面，AI、半導體等核心賽道企業業績兌現度逐步提升，機構資金正加速回流布局半年報超預期標的；另一方面，國家算力網建設、大基金三期等政策紅利進入落地期，將持續為行業景氣度提供支撐。當前市場情緒指標已觸底反彈，科技板塊作為高彈性成長賽道，有望在資金輪動中成為新的表現對象。

整體看，在政策紅利、技術突破與資金共振的多重驅動下，金融、科技板塊有望成為市場較為明確的主線。短期隨著市場情緒的回升以及風險偏好的提升，也有望成為整體的接力者。對于投資者來說，繼續關注市場成交強勢能否維持的同時，可適當關注科技和金融板塊的低吸機會。具體可關注科技成長賽道（半導體、人形機器人、AI?算力等）、金融改革：（券商、金融科技等）以及政策受益的軍工（閱兵訂單）和新能源（固態電池量產）等方向

二、消息面選股

兩辦發文加快推進西南水電及抽蓄電站建設這兩家產業鏈細分龍頭望受益

中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布關于全面推進江河保護治理的意見。意見提出，發揮水資源綜合利用功能。加快推進西南地區水電基地建設，合理布局、積極有序開發建設抽水蓄能電站，實施小水電站綠色改造提升，推進水風光一體化基地規劃建設。鞏固提升長江黃金水道、珠江、京杭大運河黃河以南段等航運主通道功能，有序推進內河航運發展。

抽水蓄能作為技術最成熟、經濟性最優的儲能方式，是構建新型電力系統的關鍵支撐，尤其在新能源大規模接入背景下，其調峰、調頻、儲能等功能愈發重要。政策驅動下我國抽水蓄能行業發展迅猛，截至2024年底，累計投產裝機容量達5869萬千瓦，連續9年居世界首位。

2025年預計新增投產約800萬千瓦，總裝機容量有望達到6600萬千瓦。西南地區憑借其豐富的水資源、政策支持、技術創新和清潔能源發展需求，已成為我國水電和抽水蓄能建設的重點區域。未來，隨著政策的不斷傾斜，西南地區抽蓄電站建設望提速，產業鏈公司望受益。

基康儀器(bj830879)?是國內領先的智能監測物聯網服務綜合解決方案提供商，公司的產品和服務廣泛應用于南水北調、滇中引水、大藤峽等水利工程，三峽、白鶴灘、烏東德等水電站，沂蒙、哈密、寧海等抽水蓄能電站等。

深水規院(sz301038)?主營業務是為水務建設工程及其配套工程提供勘測設計、規劃咨詢、項目運管等專業技術服務，公司抽水蓄能工程技術成熟，具有工程勘察綜合甲級、工程設計（水利行業）甲級、工程設計電力行業水力發電（含抽水蓄能、潮汐）乙級資質，滿足抽水蓄能電站業務中的勘察設計需求。

【投資聚焦】
算力租賃有望成為RWA下一重要場景這些公司布局了算力租賃業務

香港特區政府26日發表《香港數字資產發展政策宣言2.0》，重申特區政府致力將香港打造成數字資產領域中的全球創新中心。從美國率先立法穩定幣法案，到中國香港穩定幣條例即將落地，全球各國在政策端正在試探乃至擁抱web3.0的到來。RWA（現實世界資產代幣化）通過區塊鏈技術，將現實中的有形或無形資產轉化為鏈上數字通證，在web3.0世界創造了web2.0現實資產的映射，使加密貨幣的持有者能夠完成對固定收益產品的投資，實現資產多元化和風險分擔。

2014年，USDT等錨定法定貨幣的穩定幣誕生，成為最早的RWA形式，解決了加密市場的波動性問題。此后，RWA資產范疇不斷向證券、不動產、現實資產擴展，貝萊德、花旗、摩根大通等國際金融巨頭也積極參與RWA項目，推動多元資產上鏈。

無論是海外如Ondo錨定美國國債，亦或是國內螞蟻數科和協鑫能科及朗新集團錨定的光伏及充電樁等新能源資產，RWA的錨定資產需要同時具備產業仍處于朝陽階段、穩定可見的收益率和參與者眾多助力市場交易具備充分活力的三大特質。

分析師認為，與充電樁類似，算力租賃在具備市場持續成長、收益率清晰透明和市場融資需求明確的三大特征下，有望成為RWA產業鏈的下一個結合點。

協創數據(sz300857)?已在全球范圍內構建25個超算中心，已與中移國際、優必達等多家頭部企業簽約，并在云游戲和云手機領域向國內頭部游戲公司提供服務，以及在電商領域為客戶提供跨境電商FCloud平臺服務。

億田智能(sz300911)?深度布局算力服務產業，形成“智能硬件+算力底座+數智服務”的全方位生態鏈。

資金流入軍工裝備、跨境支付等板塊

今日市場沖高回落，創業板指領跌。截至收盤，滬指跌0.22%報3448.45點，深成指跌0.48%報10343.48點，創業板指跌0.66%報2114.43點。滬深兩市成交1.58萬億元，較上個交易日縮量196億元。

盤面上，軍工裝備、『跨境支付』、『銀行』、油氣等板塊漲幅居前，光刻機、腦機接口、創新藥、半導體等板塊跌幅居前。

盤后龍虎榜數據顯示：
楚天龍(sz003040)?獲機構資金買入，總買入凈額為2.25億元；

國盛金控(sz002670)?獲主力做T，總買入凈額為1.41億元；

歡瑞世紀(sz000892)?獲機構資金買入，總買入凈額為8191.72萬元；

科創信息(sz300730)?獲機構資金買入，總買入凈額為7966.41萬元；

萬里馬(sz300591)?獲機構資金買入，總買入凈額為7151.99萬元。

AI算力大會召開算力硬件板塊市值熱潮再掀新高

6月26日，算力概念股熱度上行，CPO、PCB等算力硬件股跟漲。截至收盤，勝宏科技、新易盛雙雙創歷史新高，中京電子、景旺電子、海南華鐵漲超5%，中際旭創、協創數據等跟漲。

消息面上，6月26日，2025中國AI算力大會在北京中關村東升科技園萬麗酒店正式舉行。作為智一科技旗下智猩猩與智東西共同發起主辦、芯東西協辦的首屆AI算力大會，本次大會計劃邀請近30位重量級嘉賓與會帶來致辭、報告、演講和對話，全方位解構DeepSeek引爆的AI算力變局。同時，大會也是“智領未來”北京人工智能系列活動之一。另外，英偉達25日漲超4%，股價再創歷史新高，總市值3.77萬億美元，再度成為全球市值最高的公司。

中信證券研究所?表示，當前AI大模型的訓練、推理需求持續旺盛發展，scaling law在后訓練、在線推理等方向上持續演進。底層基礎設施朝著更大集群的方向發展，單芯片的算力提升在先進制程的影響下未來迭代速度料將放緩，而系統級節點有望通過解決互連、網絡、內存墻等問題成為AI算力發展的重要方向

從近期算力龍頭企業系統級產品的發展趨勢以及過往半導體行業的并購歷史來看，系統級算力有望成為AI發展的下一站，國產GPU芯片公司有望通過打造更高資源密度的算力基礎設施實現對海外產品的追趕和超越。國泰海通證券表示，隨著DeepSeek等國產大模型崛起，推理算力需求占比預計2026年將達62.2%，液冷、高速互聯等技術將成為投資熱點。

勝宏科技(sz300476)?是中國領先的PCB制造商，專注于為AI算力基礎設施提供核心硬件支持;

協創數據(sz300857)?以“存儲硬件為基、算力服務為矛、云邊協同為網"構建AI全鏈條能力;

新易盛(sz300502)?是中國領先的高端光模塊制造商，專注于為AI算力基礎設施提供核心硬件支持。

香港發布數字資產政策2.0穩定幣應用生態加速成型

香港特區政府于26日發表《香港數字資產發展政策宣言2.0》，重申特區政府致力將香港打造成數字資產領域中的全球創新中心。新一份政策宣言建基于2022年10月的首份政策宣言所提出的舉措。

香港財政司司長陳茂波表示，《政策宣言2.0》展現特區政府對數字資產發展的愿景，并通過實踐展示代幣化的實質應用，推進應用場景的多元化。通過結合穩慎的規管和鼓勵市場創新，構建更蓬勃、與實體經濟和社會生活相結合的數字資產生態圈，為經濟和社會帶來效益，同時鞏固香港作為國際金融中心的領先地位。

中信證券研究所表示，穩定幣獲得投資界高度關注，主要由于立法加速、企業積極入局、交易量高速增長。穩定幣是“全球最重要的科技和金融創新機遇"，其長期價值在于連接法幣與虛擬世界，為實物和虛擬資產提供價值錨定。美國和中國香港穩定幣立法加速，科技企業和傳統金融機構正積極入局。

申萬宏源研究所?表示，穩定幣作為價格相對穩定的數字貨幣，承擔著價值存儲、交易工具和支付工具的職能，將成為中心化和去中心化金融體系之間的橋梁，在全球支付體系中承擔更為重要的角色。

京北方(sz002987)?以金融科技為基石，借力數字人民幣技術積累和跨境支付經驗，深度切入穩定幣產業鏈;

四方精創(sz300468)?聚焦于穩定幣及跨境支付技術基建，成為該領域的核心技術服務商;

拉卡拉(sz300773)?以支付終端和跨境網絡為基盤，通過“牌照+技術+場景"三重布局搶占穩定幣賽道。

〇海工裝備產業鏈政策催化上海深海經濟新引擎加速成型

6月26日，海工裝備概念股熱度依舊，截至收盤，中科海訊、巨力索具漲停，亞星錨鏈、國瑞科技漲超5%，深水海納、海蘭信與中船防務日內漲幅分別達4.30%、3.14%和3.34%。

消息面上，上海市海洋局于24日公開征求《上海市海洋產業發展規劃(2025-2035)(征求意見稿)》意見。規劃提出，到2030年，船舶與海工裝備產業增加值超450億元，大型LNG運輸船本土化率提升到85%以上，基本建成原創技術策源和綠色智能引領的世界級船舶與海洋工程裝備產業體系。到2035年，船舶與海工裝備產業增加值超700億元，建成綜合實力領先、國際影響力強的世界級船舶與海工裝備產業集群。

到2030年，上海港集裝箱吞吐量、港口連通性指數全球排名穩居第一，海洋交通運輸業增加值超1800億元，新增國際性、國家級航運專業組織和功能性機構1-2家，數智化、低碳化水平國際先進，基本形成現代航運服務業高質量發展體系。到2035年，全面建成國際航運中心，建成全球領先的世界級航運服務業集群。

天風證券研究所?表示，當前我國海洋經濟總量突破10萬億元，其中船舶工業、海洋電力等第二產業高速增長領域，為深海科技發展奠定了堅實的產業基礎。預計未來深海資源開發效率將大大提升，這不僅將構建新型戰略資源儲備體系，更將推動海洋經濟從傳統“淺層開發”模式，向涵蓋勘探、開采、加工的全產業鏈價值挖掘模式跨越。

西部證券研究所?表示，政策表述從2021年的“深海工程”、2023年的“深海深地探測”逐步演進至2025年的“深海科技"，愈加覆蓋全產業鏈技術體系。這一政策升級亦標志著深海科技從科研探索向產業化應用的戰略轉型，未來深海科技將成為培育新質生產力的重要引擎。

海蘭信(sz300065)?以“智能航海為基、海洋觀探測為盾、海底數據中心為矛"?，構建了覆蓋“近岸-近海-深海"及“水面-水下”的海洋科技全產業鏈;

亞星錨鏈(sh601890)?專注于船舶錨鏈、海洋系泊鏈及礦用鏈的設計、制造與研發，是全球該領域的絕對龍頭;

巨力索具(sz002342)?專注于海洋科技與海工裝備領域，尤其在深海系泊系統技術上處于國際領先地位。

史上首次DDR4瘋狂漲價比DDR5貴了一倍

DDR4內存現貨價格持續飆漲。據報道，6月23日，DDR4 16Gb芯片的價格竟然比同樣為16Gb容量，但更先進的DDR5內存還要貴一倍，這也是DRAM史上首次前一代產品報價竟比最新規格高超過100%。回顧過去幾周，DDR4的現貨價格在短短兩周內上漲了約五成，本季度以來各容量價格更是暴漲超過兩倍。

點評：DDR4漲價的導火索直指三星、SK海力士、美光的“集體退場”。?6月初三星向客戶發出最后通牒，6月底停止接單，12月徹底停售DDR4，僅保留汽車和工業客戶的小批量供應。目前工業控制、汽車電子等領域因設備認證周期長、系統兼容要求高，80%-90%需求仍錨定DDR4。

此外，PC單機內存容量從8GB向16GB升級，礦機市場因以太坊再質押協議單臺配64GB DDR4，這些因素都使得DDR4的需求保持穩定甚至有所增長。隨著供應進一步減少，DDR4的價格仍將可能持續上漲。

兆易創新(sh603986)?國內存儲芯片設計領先廠商，自研19nm DDR4芯片已量產，覆蓋消費電子和汽車電子領域。

瀾起科技(sh688008)?內存接口芯片龍頭企業，DDR4 RCD/DB芯片市占率超45%，同步主導DDR5國際標準制定。

【中證聚焦】
遠超黃金價格漲幅鉑金價格升至10年新高

據報道，6月26日，上海黃金交易所鉑金價格上漲4.68%，報收326.77元/克，創2014年以來的最高水平。今年以來，鉑金價格持續上漲。數據顯示，截至6月26日收盤，上海金交所鉑金價格今年來上漲46.30%，遠超同期黃金價格漲幅。

點評：券商發表研報稱，鉑金行業呈現結構性短缺，供需缺口持續擴大，庫存低位推動價格上行預期。業內人士表示，目前鉑金價格處于歷史估值偏低水平，價格的上漲主要由市場基本面與投資者情緒雙重驅動。

2025年全球鉑金首飾需求預計將增長15%左右，黃金價格上漲將帶來鉑金的替代性需求。在金飾價格高位的背景下，消費者和珠寶商都有轉向選擇鉑金首飾的動力。中國市場有望成為此輪鉑金需求的主力。

戈碧迦(bj835438)?生產用固定資產中包括大量鉑金制品，截止2024年12月31日公司鉑金賬面原值4.4億元，重量合計接近2噸，明顯受益鉑金價格上漲。

貴研鉑業(sh600459)?形成了貴金屬新材料制造、貴金屬資源開發及循環利用、貴金屬供給服務三大業務板塊。2024年公司鉑族金屬回收量近15噸。

中辦國辦聯合發文全面推進江河保護治理

中辦、國辦發布關于全面推進江河保護治理的意見。意見提出，完善流域防洪工程體系。健全由水庫、河道及堤防、蓄滯洪區等組成的流域防洪工程體系。推進防洪水庫建設，提升已建水庫防洪能力，強化庫容管理。定期開展水庫水閘安全鑒定，及時除險加固。推進大江大河干流堤防達標建設，加快中小河流系統治理，實施農村水系綜合整治。

加快推進蓄滯洪區建設，完善功能布局，加強空間管控和產業引導，依法加強蓄滯洪區管理，嚴控人口遷入，引導區內人口有序外遷。實施洲灘民垸分類治理。完善城鄉防洪排澇體系，健全洪澇聯排聯調機制。提升山洪災害防治和風暴潮防御能力。

綠茵生態(sz002887)?重點發展生態修復和綠地維護業務，中標衛輝市衛河水毀修復項目。

中銳股份(sz002374)?積極在河道治理、海綿城市建設、黑臭水體治理、生態環境修復等方面進行研發及投入，2024年河道治理項目訂單增長顯著。

三、個股公告

1、寧波華翔(sz002048)?子公司獲上海智元委托生產全尺寸雙足機器人。

2、精測電子(sz300567)?子公司簽訂1.13億元半導體量檢測設備銷售合同。

3、亞太股份(sz002284)?收到價值6.4億元的制動鉗及EPB項目定點通知。

4、賽象科技(sz002337)?為空客天津A320系列飛機第二條總裝線項目飛機大部件運輸工裝夾具的第一中標候選人。

5、大連重工(sz002204)?預計上半年凈利潤同比增長11.12%-18.92%。

6、中國外運(sh601598)?下屬公司擬33.82億元出售路凱國際25%股權，預計帶來17.93億元投資收益。

7、海順新材(sz300501)?擬9487萬元收購“新三板”公司正一包裝100%股權。

8、思泰克(sz301568)?擬1200萬元增資華睿芯材，布局半導體光刻膠領域。

〇中恒集團仿制藥瑪巴洛沙韋片獲倫理批件

中恒集團(sh600252)?子公司萊美藥業委托外部機構研發的仿制藥瑪巴洛沙韋片已通過倫理審查委員會審批，獲得倫理批件，正式進入BE試驗階段。該藥品用于治療甲型和乙型流感病毒感染，具有獨特的作用機制和治療優勢。

〇同星科技擬在青島設立制造基地并與海信簽署供應商合作備忘錄

同星科技(sz301252)?擬使用自有資金在青島建立制造基地，為海信家電集團海信冰箱有限公司洗護產業提供配套服務，主要生產干衣機核心部件一-熱泵模塊系統，首期計劃投資總金額不超過1000萬元。同時，公司與海信簽署戰略供應商合作備忘錄，雙方將在新產品開發、產品驗證等方面達成合作協議。

〇寧波華翔與上海智元新創簽訂《委托生產合同》

寧波華翔(sz002048)?子公司華翔啟源于2025年6月26日與上海智元新創技術有限公司簽訂了《委托生產合同》。華翔啟源將在未來三年內為上海智元生產部分全尺寸雙足機器人產品，以滿足其產能需求。

〇華東醫藥獲藥物臨床試驗批準通知書

華東醫藥(sz000963)?子公司中美華東收到NMPA核準簽發的《藥物臨床試驗批準通知書》，注射用HDM2020臨床試驗申請獲得批準。該藥物是一款靶向FGFR2b的新型抗體藥物偶聯物，可特異性結合表達人FGFR2b的腫瘤細胞，發揮腫瘤殺傷作用。

〇龍建股份中標7.79億元國道土建工程施工標段

龍建股份(sh600853)?收到中標通知書，被確定為國道丹阿公路同江松花江公路大橋及引道工程項目土建工程施工A2標段中標人，中標價為7.79億元，約占公司2024年經審計營業收入的4.26%。項目地點位于黑龍江省同江市、綏濱縣，計劃工期為48個月。

〇熱景生物近期獲多項資質與專利

熱景生物(sh688068)?及子公司近期獲得國內醫療器械注冊證1項、境外資質認證15項、化妝品新原料備案1項、授權專利7件、計算機軟件著作權2件。這些資質的取得豐富了公司產品種類，完善了業務領域和知識產權保護體系，并積極響應了海外市場需求，有助于提升公司市場拓展能力和核心競爭力。

〇安琪酵母擬投資5.02億元建設生物智造中心項目

安琪酵母(sh600298)?擬實施生物智造中心建設項目，項目總投資估算50,225萬元，資金來源為公司自籌。項目內容主要包括地上7層、地下2層的建筑面積，購置相關設備及配套設施。項目實施有助于提升公司生物制造技術創新能力，符合公司戰略目標。

諾力股份(sh603611)?海外深耕+智造升維?:全球輕小型搬運車龍頭(市占率居首)，并購無錫中鼎、法國Savoye構筑智能物流系統全鏈條能力。前瞻布局無人化:2015年切入AGV賽道，重載無人車落地鋼鐵和醫藥等場景;500萬年薪引進具身智能科學家，與新加坡科工局、浙大聯合研發物流機器人。零部件國產化突破推動輕量化無人叉車加速滲透，子公司中鼎智能已遞表港交所。

〇萬向錢潮(sz000559)?雙軌突:低空經濟卡位頭部企業傳動軸承，2026年批量供貨;機器人關節突破萬向節技術(360度自由度>關節軸承單自由度)，高承載滾針軸承實現終身免維護，同步布局滾柱絲杠和精密交叉滾子軸承。并購Wanxiang America推進中，以“9N戰略”優化客戶結構對抗年降壓力，上市以來累積分紅84億。

〇太陽能(sz000591)?技術迭代+全球開拓:電站組件主力切換TOPCon技術，試點HJT、BC和鈣鈦礦創新路線;儲能配套1500MWh(磷酸鐵鋰、全釩液流和超級電容三線布局)，加速布局工商業儲能場景。現金流狀況良好，三年累計分紅15.12億。海外聚焦“一帶一路”，與斯里蘭卡、印尼和烏茲別克斯坦簽署項目?MOU，推進光伏項目落地。

領益智造聯動上下游構建具身智能生態鏈

6月26日下午，領益智造(sz002600)?舉行機器人戰略發布會，官宣進軍機器人領域。將基于其全球的制造優勢，ALL IN具身智能硬件，聯動上下游構建具身智能生態鏈，共同推動具身智能行業加速發展。會上，領益智造機器人家族首次公開亮相，共包括行者、磐石、領瓏、領躍、天工、Aimas、靈識、靈溯、A2-W九款機器人。

6月25日，巖山科技(sz002195)?旗下巖思類腦人工智能研究院與上海臨港司南生命科技正式簽署戰略合作協議。雙方將以上海腦機接口未來產業集聚區為重要依托，圍繞腦機接口與腦疾病核心賽道，打造腦電數據和腦電分析算法共享平臺，構建基于人工智能的腦信號解析服務及應用，推動腦機接口和神經調控前沿技術創新策源、成果轉化、臨床應用和產業發展。

長亮科技(sz300348)?6月26日在互動平臺上表示，公司目前已經著手與穩定幣相關的數字化解決方案建設研究。同時，公司也在積極通過自身渠道，從合作伙伴中尋找可能參與穩定幣發行、運營的機構進行合作。目前來看，參加香港穩定幣沙盒測試的多家機構中，公司與渣打銀行存在長期業務合作關系。

○五礦新能(sh688779)?在互動平臺表示，在全固態電池材料領域，公司聚焦研發高界面通量固態電池高鎳正極材料和固態電池富鋰錳基正極材料，目前部分產品已實現累計百公斤級發貨。

○中機認檢(sz301508) 6月26日在互動平臺稱，公司投資建成的新能源三電及零部件實驗室，可提供對多種用途、多種類型電池的檢測，現有檢測設備和技術能力可以滿足固態電池檢測的需求。

○中安科(sh600654)?子公司豪恩成為華為“鴻蒙智選”首批合作伙伴。

○安琪酵母(sh600298)?擬投資5.02億元實施生物智造中心建設項目。

○亞太股份(sz002284)?獲制動鉗及EPB項目定點，生命周期銷售總金額約6.4億元

四、策略思維

固態電池自5月以來持續發酵，與過去幾輪主題投資不同的是，2024年更多是產業峰會、企業發布會、專利等事件性催化，而本輪是有切實的產業進展落地，4-7月以來陸續有清研電子、國軒、寧德、清陶等企業建成中試線并落地產品，且后續催化劑依舊密集，包括7月仍有3場鋰電產業峰會，9月中期檢查、以測代評，10月頭部電池廠招標，以及年底到26H1有望進入GWh級量產線推進階段。

第一波：5月中旬開始，是以海辰（正極粘合劑）、宏工（攪拌纖維化）等新票為核心，均對應的分別是纖維化環節，且確實雙雙打了各自領域標簽，本質還是炒市場最看好的終極路線干法電極技術。

第二波：6月上中旬開始，是以納科、廈鎢等老龍頭補漲為核心，核心催化是“C公司全固態電池年底上車測試”，這些票此前處于相對高位，但是總體表現為前期滯漲，最多即不漲較難虧錢。

第三波：上周下半周逐步開始，鋰電設備、銅箔等細分領域漲幅較大，且呈現標的逐步發散的特征。我們認為基本面核心變化是先惠技術、先導智能、贏合科技、星云股份（部分發了公告）交付中試線印證產業積極進度；資金面核心變化是特斯拉下調全年機器人交付目標和供應鏈訂單后的資金外溢。本輪行情何時結束確實難以預測，需要重點觀察機器人資金流動和海外事件導致的風偏變化，如兩者因素均偏積極則行情持續性可能繼續超預期。

從交易面看，固態電池主題仍在不斷拓圈，板塊熱度不斷，今天發酵兩個方向：

事件1：美股QS宣布固態電池技術取得突破，股價迎來30%暴漲。QS成功將其先進的Cobra隔膜工藝整合到電池生產中，與上一代Raptor工藝相比，Cobra的熱處理速度提高了約25倍，并減少設備占地面積，代表了陶瓷隔膜制造領域的一次重大突破。

關于QS的新技術我們做了相關總結：

1、使用固態氧化物陶瓷隔膜：QS宣布已成功將其 “先進 Cobra 隔膜工藝整合到基礎電芯生產中”，該隔膜為固態電池中的關鍵組件，以氧化物陶瓷材料制成，另外其固態電解質選擇氧化物、硫化物雙重材料體系（另一方案，以固態電解質膜充當電解質），能實現844Wh/L（約301Wh/kg）能量密度。

2、生產效率大幅提升：與QuantumScape 公司上一代 Raptor 工藝相比，Cobra 的熱處理速度提高約 25 倍，且每片薄膜的空間占用率大大縮小，能幫助顯著減少固態電池的整體生產占地面積和生產時間，為固態電池的商業化生產奠定了基礎。

3、產業化進展：值得注意的是大眾是QS當前的最大股東，QS的A樣產品已于24年交于大眾測試，2025年Cobra工藝完成產線整合，啟動B1樣品量產，為GWh級工廠奠基，2027-2028年大眾PowerCo計劃建成40-80GWh年產能工廠，滿足百萬輛電動車需求。

4、QS與大眾集團的合作模式：前期計劃是QS投資建產線賣產品給大眾，后來轉向了licence模式，QS將技術非獨家授權給大眾旗下電池廠PowerCo，輕資產運營，收運營費，曾公告已經授權了40GWh級的量產資質，大眾已經預付了1.3億美元的授權費給公司補充現金流。

5、QS的量產和驗證節奏：2024Q1原型產品獲得大眾集團驗證，2024Q3已經開始生產首款產品的B樣，能量密度301Wh/kg，電芯容量~20Ah。產線方面，2024年為Raptor、2025年為Cobra，核心差距在于本次公告的新電解質膜產線，生產速度提升25倍。

6、國內外加速發展：我們認為固態電池的方向確定，材料體系的多種路線會逐漸成熟和收斂，工藝路線的干法確定性更高，國內外產業發展均是處在快速發展階段，在27年量產元年的指引下，今明兩年會有非常多產業催化。

7、量產節點兌現、審視補跌環節。QS的氧化物固體電解質沿用MLCC的流延工藝制造成型工藝（此前與日本村田制作所達成合作），將漿料涂布在支撐基膜（carrier surface），采取連續流窯干燥、熱處理、制成固體電解質膜（solid-state separators）。其中支撐基膜的材料以PET、PI等為主，進一步打開骨架基膜的應用市場，關注骨架基膜、氧化物路線的放量潛力！

剛性骨架需求的必要性：

1、固態電解質膜是固態電池中的關鍵部件，通過大孔徑基膜，輔助固態電解質形成膜的形態，其中骨架基膜的高孔隙率、高強度、熱穩定且超薄的性能特點，有助于提高離子傳輸效率、改善界面相容性。

2、此前市場普遍預期固態電池無需隔膜，但目前眾多企業在制備固態電解質膜是采用一種類似于剛性骨架的膜結構，可以充當固態電解質的載體，讓成膜工藝變得更為簡單，同時可在電極膨脹時充當緩沖墊，保持電極間的緊密接觸。

3、QS的半固態電池遲遲難量產難做大的核心原因是，不依賴高分子隔膜的純氧化物制膜良率過低，因此氧化物/聚合物+大孔隙骨架基膜的復合電解質膜是幫助氧化物電解質在電池中量產的核心。

4、QS采用氧化物固態電解質，將粉末與液體粘結劑混合為漿料，并將漿料涂覆在支撐載體表面，通過連續流窯爐對其進行干燥和熱處理，制成固態電解質膜片。

5、部分企業相關進展積極，如星源材質、長陽科技、恩捷股份，潛在公司還包括其他隔膜廠滄州明珠、佛塑科技等：

- 星源材質：發布了多種聚合物電解質隔膜和剛性骨架產品，孔隙率接近80%，孔徑大小達到μm級，強度和熱收縮性均處行業領先；公司與中科深藍匯澤、瑞固新材等簽訂戰略合作，推進電解質膜及相關產品的商業化落地；此外公司參股的新源邦已經擁有氧化物電解質百噸級產能和十噸級出貨，硫化物電解質預計2025年有噸級出貨。

- 長陽科技：公司骨架基膜進展積極，孔隙率75～85%，孔徑85～100nm，具有回彈性，可壓縮率大于50%。技術源于反射膜并結合雙向拉伸成孔。目前國內外客戶基本全覆蓋，如寧德、北京衛藍、松下、三星DI等，送樣頻次和樣品反饋積極，未來有望成為重要業績增長點。

事件2：昨日vivo X Fold 5正式發布，首發四代硅基負極+二代半固態電池，電池容量高達6000mAh，能量密度提升13%，硅含量達12%。后續7月榮耀Magic V5將推出超長續航電池，硅含量達25%，能量密度達901Wh/L。另外，7月2日，榮耀Magic V5將推出6100mAh超長續航電池，此款青海湖電池搭載25%硅含量負極。

1、硅碳負極含量大幅提升：24年底小米14Ultral搭載的金沙江電池硅含量6%，行業整體硅含量在10%以內，本次各家旗艦款機型硅含量大幅提升，消費電池領域硅碳負極應用明顯加速。

2、以多孔碳+cvd沉積為核心特點的新一代硅碳負極，近幾年開始應用，并將迅速普及，且硅碳摻雜使用比例持續提升；新硅碳和固態電池一起，都是當前電池迭代的主航向。2-3家公司暫時形成了明顯的優勢；技術變化，當前主要體現為上游轉向多孔碳、反應爐容量大幅提升等。

3、從CIBF來看，硅碳負極進展很快，目前比容量普遍超過2000mAh/g，達到了硅理論比容量（4200mAh/g）的近一半，摻硅含量可達20%以上，極片膨脹率也控制在22%一下，多家企業已引入百公斤級流化床。后續大規模量產穩定性和降本依然是主要的攻克方向。消費電池成本敏感度低，能量密度要求更高，半固態電池適配消費電池需求，有望進一步放量。

4、硅負極產品得益于添加比例&硅負極滲透率雙升，整體需求亮眼，ATL反饋25年的硅負極出貨量較24年有望實現翻倍+增長。伴隨硅負極產業鏈持續降本，25年H2有望在動力電池上規模化應用。

今天最重要的催化是香港發布《關于數字資產發展的第二份政策聲明》，香港第二份政策宣言標志著其數字資產戰略從“監管筑基”轉向“應用深化”，核心是通過監管確定性保障創新安全，以場景融合（如代幣化資產、e-HKD、跨境支付）驅動實體經濟效率提升，目標是在3年內成為全球跨境資產管理中心與數字資產樞紐。

現在市場行情主要圍繞牌照和螞蟻鏈來演繹。下午旅游板塊表現較好，主要受港股帶動，港股中“香港中旅”漲了107%(最高漲了179%)、海昌海洋漲17%(盤中最高漲49%)，當然，對于這兩個1／0.8元左右的仙股，波動這樣也正常。他們漲是受益RWA炒作，網上段子借用一下“香港搞穩定幣→螞蟻→螞蟻和黃山有那個當年搞nft的子公司又被挖出來了→港中旅投資過黃山索道→港中旅搞穩定幣”。

《香港數字資產發展政策宣言2.0》提出將擴展?現實世界資產代幣化?范圍，其中旅游相關場景包括：1）會員權益代幣化：支持旅游平臺發行基于區塊鏈的會員積分或優惠券，實現跨平臺流通及瞬時結算；2）旅游資源鏈上管理：探索酒店房源、景區門票等資源的代幣化發行與交易，提升供需匹配效率；3）跨境支付創新：結合穩定幣技術降低游客跨境消費成本，推動香港作為國際旅游樞紐的支付便利性。

對于國君國際帶動的這輪大金融行情，分享幾點思考：

1、作為基礎業務，香港1號牌本身并不稀缺，升級技術難度不大（通常2-3個月左右，核心是交易系統及合規測試），約40家券商此前已經完成了牌照升級，但多為在港中小券商+互聯網券商。本次國君國際資格獲批的關注度如此高，核心是作為合并后的航母級券商，對虛擬資產交易的布局加速本身映射著政策的邊際變化+重要頭部機構的入局。

2、作為本輪穩定幣行情的延續，我們持續提示， 重要機構的入局，是虛擬資產交易生態構建不可或缺的一部分。當前仍然處在政策催化+事件催化階段～無需糾結于遠期的基本面驗證，每有重量級選手上場，均是有效的事件催化，關注新增券商布局帶來的行情擴散。

3、正如穩定幣鏈接了法幣與加密貨幣，穩定幣行情則鏈接了二級市場與虛擬資產市場，兩者異曲同工，相得映彰，合規框架下的化學效應正在不斷演繹。

4、本輪行情起于穩定幣，但必不終于穩定幣，短期外圍環境企穩+風險偏好抬升+AH市場的持續活躍，金融的行情仍是現在進行時。

5、海外映射仍然有效，可以給大家分享的一個數據是，全面擁抱加密資產賽道后，券商大牛股Robinhood（市值700億美金）在2024Q4的加密貨幣收入是3.6億美金，同比增長+700%。

政策+事件催化帶來的估值修復是大概率時間，但短期再現國君如此漲幅的概率不高，行情走得越長，對參與者越有利，這塊要對收益率有合理預期。而我們需要思考的長期問題是：政策的邊際拐點下，誰是下一個USDC，誰又是下一個Robinhood？

牌照的解讀：

根據sfc官網，目前與虛擬資產有關的業務類型主要分為：

1）Operating a virtual asset trading platform ，運行虛擬資產交易平臺，即VATP牌照，#也就是真正的交易所牌照，目前僅有11家交易所（包括Hashkey、OSL等獲得）

2）Managing portfolios that invest more than 10% in virtual assets ，管理投資組合超過10%為虛擬資產，一般為公募基金；

3）Providing virtual asset dealing services under an omnibus account arrangement ，在綜合賬戶中提供虛擬資產交易服務；

4）Providing virtual asset advisory services ，提供虛擬資產咨詢服務；

5）Acting as an introducing agent for a virtual asset trading platform，擔任虛擬資產交易平臺（VATP）的介紹代理

根據SFC官網顯示，國泰君安國際于去年12月獲得5）的資格，今年6月獲得3）的資格，成為首家“可提供全方位虛擬資產相關交易服務的香港中資券商”（以天風國際為例，其雖在去年10月獲得3），但至今沒有獲得5）擔任虛擬資產交易平臺（VATP）的介紹代理的批準）

VATP（虛擬資產交易平臺），即真正的交易所牌照：

根據《證券及期貨條例》及《打擊洗錢條例》，在香港經營業務或向香港投資者推廣服務的中心化虛擬資產交易平臺須獲證監會發牌并受其監管。《證券及期貨條例》下需持有1號牌和7號牌。《打擊洗錢條例》下需持有提供虛擬資產服務（運營虛擬資產交易所）牌照。

香港證監會要求投資者只在持有VATP牌照的虛擬資產交易平臺上買賣虛擬資產。目前，獲得VATP牌照的交易平臺共11家，包括OSL Exchange、Hashkey Exchange、HKVAX、HKbitEX（太極資本旗下）、Accumulus（云賬戶旗下）、DFX Labs（連連數字全資附屬公司）、EX.IO、PantherTrade（富途旗下）、YAX（老虎旗下）、Bullish和BGE。

券商如何展業？

券商可以通過與持牌交易平臺合作，或控股持牌交易平臺，為投資者提供虛擬資產交易服務。與持牌交易所的合作案例包括富途證券與HashKey的合作以及盈透證券與OSL集團的合作。自身控股持牌交易平臺的券商包括富途證券（旗下PantherTrade），老虎證券（旗下YAX）等。券商如果沒有直接的VATP牌照，其獲得相關虛擬資產業務資質以后，需要與VATP合作后提供相關業務。

目前除1）VATP和2）直接投資外，與虛擬資產交易相關的、有展業資格的券商初步列舉（僅列舉部分）：

3）在綜合賬戶中提供虛擬資產交易服務：國泰君安香港、盈透證券香港、長橋證券、勝利證券、眾安銀行；

4）提供虛擬資產咨詢服務：平安證券（香港）資管管理有限公司、勝利證券、中泰國際證券

5）擔任虛擬資產交易平臺（VATP）的介紹代理：國泰君安香港、勝利證券、洪泰證券

五、新股申購

屹唐股份(sh688729)?：申購代碼：787729，發行價格：8.45元/股，發行市盈率：51.55倍。

六、關注個股

【獨家參考】
廣聯航空：公司部分產品可通過軍貿公司實現對外銷售

廣聯航空(sz300900)?接受機構調研時表示，公司持續為各大主機廠及科研單位提供各型飛機及無人機的研制配套任務，部分產品可通過總體單位和軍貿公司實現對外銷售。其中，WJ-700高空高速無人機整機結構作為公司最具代表性的核心產品已批量交付。除此之外，公司持續參研多種型號航天類產品結構研制任務，總體單位如取得相關型號的海外訂單，將進一步擴大公司在相關領域整體份額，構建更為廣闊的市場空間。

冰輪環境：公司有成熟的批量供貨多年的磁懸浮壓縮機產品

冰輪環境(sz000811)?接受機構調研時表示，公司有成熟的批量供貨多年的磁懸浮壓縮機產品。可控核聚變方面，2016年，公司研發成功極低溫用氦氣壓縮機，供貨中科院“液氦到超流氦溫區大型低溫制冷系統”國家實驗室。公司旗下頓漢布什公司和冰輪換熱技術公司為數據中心提供冷源裝備和熱交換裝置等冷卻裝備。

國內已成功服務了國家超級計算廣州中心（天河二號）、中國移動（貴州）大數據中心等諸多項目。換熱技術公司依托流體動力技術底蘊，創新研發出安全殼內屏蔽冷卻水系統無動力空冷器，批量供貨全球首座商用四代技術高溫氣冷堆。

深海科技方面，公司致力于為深海捕撈及水產品加工業客戶提供全場景智慧解決方案，公司依托能源系統集成、低碳技術研發等核心優勢，布局船海綠色能源系統智慧解決方案，實施國產化替代，與行業伙伴共建“船-港-岸”一體化低碳能源生態，深度契合當前海工裝備“低碳化、智能化”發展需求。

投資有風險，入市需謹慎