【重要資訊】

1.?美國5月新增非農就業人數為13.9萬高于預期但低于前值，平均時薪年率為3.9%高于預期和前值，但是美國5月消費端通脹CPI年率為2.4%低于預期但高于前值，特朗普政府關稅政策仍未引動消費端通脹反彈，使美聯儲9/12月降息預期概率升高。

2.?歐洲央行6月降息25個基點使存款機制利率降至2%。歐元區5月消費者物價指數CPI年率為1.9%低于預期和前值，但因歐元區與德法5月制造業PMI為49.4/48.8/49.5均高于預期和前值，疊加財政寬松政策推升通脹預期使拉加德表示降息接近結束，使市場預期歐洲央行25年底前再降息1次左右。

3.?英國央行5月關鍵利率下降25個基點至4.25%，延續24年10月至25年9月減持1000億英鎊政府債券。英國4月消費者物價指數CPI（核心CPI）年率為3.5%（3.8%）高于預期和前值，5月SPGI制造(服務)業PMI為45.1(50.2)低(高)于預期和前值，但因4月HMRC就業人數環比顯著下降，使市場預期英國央行25年底前或再降息2次。

4.?日本央行1月加息25BP使基準利率升至0.5%，且已于24年8月開始每個季度國債購買規模減少4000億日元。日本（東京）4（4）月消費者物價指數CPI年率為3.6%（3.5%）持平預期和前值（高于預期和前值），疊加日本最大工會Rengo實現平均加薪5.46%，部分日本央行官員希望二至三季度加息至1%，使市場預期日本央行或在7月前后加息。

【交易策略】

因此，關稅政策未推升生產與消費端通脹使美聯儲降息預期有所升溫，疊加全球多國央行持續購金和地緣政治風險難解，或使貴金屬價格易漲難跌，建議投資者逢回調布局多單為主；倫敦金關注3000-3200附近支撐位及3500-3700附近壓力位，滬金730-750附近支撐位及840-900附近壓力位，倫敦銀31-34附近支撐位及38-40附近壓力位，滬銀8300-8500附近支撐位及9500-10000附近壓力位。（觀點評分：1）

【夜盤復盤】

期貨：期貨鐵礦i2509收于702.5元/噸，期貨鐵礦i2601收671元/噸，鐵礦9-1價差31.5元；

現貨：青島港PB粉價格722（-2）元/噸，折標準品759元；最優交割品NM粉，折倉單（廠庫）732元。

【重要資訊】

1.?6月11日，國務院總理李強會見歐洲中央銀行行長拉加德。李強指出，中方愿同歐央行在國際貨幣體系改革等方面加強合作。今年中國實施更加積極有為的宏觀政策，加大逆周期調節力度，多措并舉擴大內需、提振消費，完全能夠對沖外部不利因素影響。

2.?美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。據悉，對大多數國家設定50%的關稅將影響這些鋼鐵制品的進口，可能導致消費價格上漲，行業利益相關者正在密切關注事態發展。

3.?本周，五大鋼材品種供應858.85萬噸，周環比降21.53萬噸，降幅為2.4%；總庫存1354.56萬噸，周環比降9.25萬噸，降幅0.7%；周消費量為868.1萬噸，其中建材消費環比降3.5%，板材消費環比降0.5%。

4.?6月11日，中國人民銀行行長潘功勝與歐洲中央銀行行長拉加德舉行中歐央行行長首次年度會晤。潘功勝表示，中國人民銀行愿繼續深化與歐洲中央銀行的交流合作，將行長年度會晤機制打造為雙方加強政策溝通的重要平臺，推動中歐央行合作不斷邁上新臺階。

5.?美國上周首次申領失業救濟人數為24.8萬，為2024年10月5日當周以來新高，預估為24.2萬，前值為24.7萬。

6.?美國5月PPI同比增長2.6%，符合預期，前值增長2.4%。美國5月核心PPI同比增長3%，低于預期值3.1%，前值為3.1%。

7.?6月12日，全國主港鐵礦石成交85.40萬噸，環比增8.5%；237家主流貿易商建筑鋼材成交8.92萬噸，環比減14.7%。

8.?本周，523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為83.7%，環比減0.9%。原煤日均產量187.8萬噸，環比減2.1萬噸，原煤庫存684.9萬噸，環比增14.1萬噸。

【交易策略】

昨日現貨市場成交環比回升，現貨價格下跌在2-8元不等。從基本面來看，當前供應保持較高水平，需求方面，本期鐵水持續小降，考慮到當前噸鋼利潤尚可，鐵水產量或在高位反復，由于估值相對偏高，盤面90美金承壓較重，預計主力合約價格在80-90美金區間波動，謹慎參與。（觀點評分：0）

【夜盤復盤】

期貨：JM2509收于765元/噸，J2509收于1321元/噸。2509合約焦化利潤246.5元/噸，較前一日跌4.4元/噸。

現貨：山西最優交割品倉單857元/噸，唐山蒙5倉單793元，金泉蒙5精煤倉單908元/噸，焦煤最優交割品倉單793元/噸，日照港濕熄焦炭倉單1298元/噸，山西濕熄焦炭倉單1307元/噸，邢臺干熄焦炭倉單1320元/噸。

【重要資訊】

1、6月11日，國務院總理李強會見歐洲中央銀行行長拉加德。李強指出，中方愿同歐央行在國際貨幣體系改革等方面加強合作。今年中國實施更加積極有為的宏觀政策，加大逆周期調節力度，多措并舉擴大內需、提振消費，完全能夠對沖外部不利因素影響。

2、美國商務部宣布將自6月23日起對多種鋼制家用電器加征關稅，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等“鋼鐵衍生產品”。據悉，對大多數國家設定50%的關稅將影響這些鋼鐵制品的進口，可能導致消費價格上漲，行業利益相關者正在密切關注事態發展。

3、本周，五大鋼材品種供應858.85萬噸，周環比降21.53萬噸，降幅為2.4%；總庫存1354.56萬噸，周環比降9.25萬噸，降幅0.7%；周消費量為868.1萬噸，其中建材消費環比降3.5%，板材消費環比降0.5%。

4、6月12日，國內鋼材市場震蕩偏弱運行，唐山遷安普方坯出廠含稅下跌30報2890元/噸。

5、6月12日，全國主港鐵礦石成交85.40萬噸，環比增8.5%；237家主流貿易商建筑鋼材成交8.92萬噸，環比減14.7%。

6、本周，唐山主要倉庫及港口同口徑鋼坯庫存67.66萬噸，周環比減少8.14萬噸。

7、本周，523家煉焦煤礦山樣本核定產能利用率為83.7%，環比減0.9%。原煤日均產量187.8萬噸，環比減2.1萬噸，原煤庫存684.9萬噸，環比增14.1萬噸。

8、6月10日，陜西煤業召開2024年股東大會。董秘李曉光在股東現場會議上表示，目前煤價到了僅能支撐成本線的水平，煤炭行業有三分之一的企業在虧現金流。

9、紐卡斯爾港最新數據顯示， 2025年5月份，澳大利亞紐卡斯爾港（Port of Newcastle）煤炭出口量降至1000萬噸以下，為893.96萬噸，同比下降24.04%，環比下降21.66%，創2022年7月以來新低。

【交易策略】

焦炭第三輪提降落地，濕熄焦炭累計降幅170元/噸、干熄焦炭累計降幅185元/噸。當前雙焦基本面弱勢格局未改，下行壓力較大。鋼材進入消費淡季，價格預計偏弱震蕩，但鋼廠仍有盈利，減產積極性有限，鋼廠鐵水產量下降速度放緩，目前仍處于較高水平。鋼廠原料庫存較為充足，近期通過控量和減量采購來降低庫存，打壓原料價格意愿較強。焦企出貨壓力增大，庫存持續被動增長，且增速較快。近日國家環保督查組入駐北方多省份，受環保和庫存壓力影響，焦企開工小幅下降，第三輪提降過后焦企利潤已在盈虧線附近，但由于下游需求不振以及原料端價格持續走弱，后期仍有提降可能。焦炭供給偏向寬松，期貨價格預計震蕩偏弱運行；焦煤供給方面，安全和環保檢查趨嚴，因檢查、地質原因和庫存壓力導致的煤礦減產情況增加。內蒙烏海以及棋盤井地區受環保檢查影響露天煤礦停產較多。煤炭供應小幅收窄，但仍偏寬松。煤礦簽單銷售不佳，焦企多按需謹慎采購，成交價格持續走低。中間環節普遍謹慎觀望，港口焦炭庫存下跌5.16%。煤礦出貨壓力增大，場內持續累庫，坑口價格下跌，煤礦原煤和精煤庫存刷新歷史高位，但增速有所放緩。線上競拍流拍和降價情況較多，昨日煉焦煤線上競拍成交量23.9萬噸，流拍率37.8%。蒙煤口岸市場氛圍冷清，實際成交有限，監管區庫存壓力較大。焦煤現貨市場偏弱運行，期貨市場預計震蕩偏弱運行。（觀點評分：-1）

【重要資訊】

1）宏觀：美國5月新增非農就業人數為13.9萬高于預期但低于前值，平均時薪年率為3.9%高于預期和前值，但是美國5月消費端通脹CPI年率為2.4%低于預期但高于前值，特朗普政府關稅政策仍未引動消費端通脹反彈，使美聯儲9/12月降息概率升高。

2）上游：紫金礦業旗下卡莫阿-卡庫拉銅礦西側正在排水且或于6月下旬復產但東側排水或持續至9月（25年計劃礦產銅由52-58降至37-42萬噸），加拿大Teck Resources礦業6月2日宣布旗下智利Carmen de Andacollo銅礦因SAG磨機出現機械故障和Quebrada Blanca港口裝船機發生無關的臨時故障而均需停產維修約1個月，印尼自由港麥克莫蘭公司（Freeport McMoRan）3月17日被準許6個月內出口127萬噸銅精礦但將被征收更高出口稅，銅陵有色旗下位于厄瓜多爾的米拉多銅礦二期15萬噸產能或于25年下半年投產，巨龍銅礦新增二期20萬噸/日擴建工程或于25年底投產，ACG Metals旗下Gediktepe多金屬礦山的硫化銅礦擴建項目將于2026年一季度投產且初期年產量為2.5萬噸，或使國內6月銅精礦生產（進口）量環比增加（減少），中國銅精礦進口指數為負且較上周升高，世界（中國）港口銅精礦出港(入港、庫存)量較上周減少(減少、減少)；國內廢銅進口窗口打開，但因歐洲高品質廢銅被限制出口使中國進口商僅能采購銅米或黃銅，中美貿易爭端擔憂使貿易商尚未恢復直接進口美國廢銅，國內電解銅與光亮及老化廢銅價差為負或削弱廢銅經濟性，或使國內廢銅6月生產（進口）量環比減少（減少），廢銅供應商出貨意愿增強，但再生銅桿廠按需采購為主；嘉能可位于菲律賓且有20萬噸粗煉產能的PASAR銅冶煉廠現已停產，中礦資源旗下納米比亞Tsumeb銅冶煉廠因銅精礦供給緊張而暫停生產（年處理24萬噸銅精礦），嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿爾托諾特（Altonorte）冶煉廠35萬噸陽極銅產能因冶煉熔爐出問題而暫停生產至5月，剛果金Kamoa-Kakula銅冶煉廠或于25年6月建成投產且年產50萬噸陽極銅，中國北方（南方）粗銅周度加工費環比下降（升高），國內冶煉廠6月粗煉檢修產能或環比減少，或使國內粗銅6月生產量（進口量）環比增加（減少）；江銅宏源二期年產15萬噸陰極銅項目3月底在貴溪開工建設且建成后將實現25萬噸產能，北方銅業旗下侯馬北銅年產20萬噸陰極銅于6月10日側吹與頂吹熔煉系統點火，或使國內6月電解銅生產量環比增加；印尼自由港Freeport旗下Manyar銅冶煉廠48萬噸產能將于6月下旬恢復生產且12月達到滿負荷生產，但日本住友金屬礦業計劃10月下旬Toyo Smelter & Refinery銅冶煉廠進行為期6周檢修，或使國內6月電解銅進口量環比減少；進口窗口關閉或限制國內電解銅進口量，使中國保稅區電解銅庫存量較上周增加，但出口盈利促部分大型冶煉廠計劃增加出口量；中國電解銅社會庫存量較上周減少；倫金所電解銅庫存量較上周減少；國際部分貿易商仍在向美國港口運輸約50萬噸銅，使COMEX銅庫存量較上周增加。

3）下游：中國精銅桿（再生銅桿）產能開工率較上周下降（升高），精銅桿企業原料（成品）庫存量較上周下降（增加），再生銅桿企業原料（成品）庫存量較上周下降（增加）；中國銅電線電纜產能開工率較上周下降，中國銅電線電纜企業原料（成品）庫存量較上周減少（增加）；中國銅漆包線接單量（產能開工率）較上周減少（下降），中國漆包線企業原料（成品）庫存天數較上周下降（增加）；中國黃銅棒產能開工率較上周微升，中國黃銅棒企業原料（成品）庫存天數較上周下降（下降）；中美互征關稅緩和和傳統消費淡季來臨交織，或使國內6月銅材企業產能開工率（生產量、進口量、出口量）環比下降（增加、增加、減少），具體而言：電解銅制桿（新增訂單疲軟致在手訂單下滑，或使6月產銷量環比下降）、再生銅制桿（再生銅桿廠因廢銅流通有限和成品庫存較為充裕而復產緩慢，反向開票政策使北方再生銅桿廠仍未復產）、銅電線電纜（在手訂單消耗和新增訂單乏力，但部分廣州電線電纜企業反饋梅雨季節階段性抑制生產解除后，南網訂單或季節性增加）、銅漆包線（傳統消費淡季抑制下游下單與提貨積極性）、銅板帶（傳統消費淡季致消費電子與新能源類客戶訂單顯著減少）、銅管（產業在線預期6月家用空調排產量或環比減少）、黃銅棒（原料采購成本高企和家電等新增訂單下滑，使大型廠商銀庫存周轉壓力而放緩排產，中小型廠商銀終端消費低迷而削減采購量）產能開工率或環比下降；銅箔（下游實際訂單增量以剛性需求為主，鋰電和電子電路銅箔6月產能開工率或環比升高、升高）產能開工率或環比升高。

【交易策略】

因此，中美互征關稅緩和引導搶出口預期，海外多個銅礦生產存在擾動，但是傳統消費淡季致下游需求趨弱，使滬銅價格或有調整，建議投資者前期多單逢高止盈，關注76000-78000附近支撐位及80000-82000附近壓力位，倫銅在9000-9300附近支撐位及9800-10000附近壓力位，美銅在4.3-4.5附近支撐位及5.0-5.5附近壓力位。（觀點評分：-1）

【重要資訊】

1）氧化鋁：山西多數礦和河南露天礦仍未復采，幾內亞政府撤銷部分企業采礦權或要求部分運行企業停產，廣西計劃開展非法采礦和涉重金屬污染倒查十年專項行動，使國產和澳洲(幾內亞)鋁土礦價格環比持平(上漲)，或使國內鋁土礦6月生產(進口)量環比減少(減少)但難改供需預期偏松，全球(中國)港口鋁土礦出港(到港/庫存)量較上周增加(減少/減少)；中國氧化鋁產能開工率(生產量)較上周升高(增加)，使中國電解鋁廠(上期所)氧化鋁庫存量較上周增加(減少)，山東創源三期和廣西華晟二期100與200萬噸氧化鋁產能已建成并部分投產，山西晉中100萬噸氧化鋁產能節能增效改造項目2月底開工且建設工期14個月，廣西防城港25年3月開始建設2條120萬噸氧化鋁產能且總工期為8個月，或使中國氧化鋁6月生產量環比增加，中國氧化鋁日度平均完全生產成本為2880元/噸左右，山西國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為2950(3200)元/噸左右，河南國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為3100(3350)元/噸左右，山東(貴州)進口(國產)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為3050(2800)元/噸，廣西國產(進口)鋁土礦產氧化鋁完全生產成本為2550(3350)元/噸左右；南山鋁業旗下印尼賓坦氧化鋁三期項目100萬噸產能5月上旬開啟試生產且預計25年實現滿產（屆時氧化鋁產能達到300萬噸，26年將沖刺400萬噸產能），國家電投集團幾內亞鋁業項目二期120萬噸氧化鋁產能25年3月正式啟動建設，或使海外氧化鋁6月生產量環比增加，疊加進口窗口初現打開，或使國內氧化鋁6月進口(出口)量環比增加(減少)，使國內港口氧化鋁庫存量較上周減少；

2）電解鋁：內蒙古華云三期42萬噸電解鋁產能已滿產17萬噸剩余25萬噸仍待包鋁減產，洛陽伊川豫港龍泉鋁業20萬噸電解鋁產能轉移至內蒙古赤峰東山鋁業并或于25年6月投產，內蒙古霍煤鴻駿鋁電的扎哈淖爾綠電鋁項目二期35萬噸或于25年12月20日投產，新疆華章鋁業20萬噸電解鋁置換產能25年3月開工建設并于26年12月投產，青海橋頭鋁電50萬噸電解鋁置換產能計劃25年10月開工并26年12月投產，中國電解鋁產能開工率(生產量)較上周持平(持平)，或使國內電解鋁6月生產量環比增加，國內電解鋁理論加權平均完全本為17200元/噸左右；南山鋁業旗下印尼賓坦電解鋁產能25年或達40萬噸，新西蘭Tiwai Point電解鋁廠因電力短缺而減產的34.5萬噸產能或于25年二季度恢復正常產量，美國鋁業Alcoa因停電致位于西班牙San Ciprián的22.8萬噸電解鋁和160萬噸氧化鋁產能停產（當前產能開工率分別為6%和50%），阿達羅礦產印尼通過加里曼丹鋁業公司建設150萬噸產能的鋁冶煉廠且預計25年四季度投產50萬噸產能并于26年9-10開始增產直至27年達到最大產能，越南達農電解鋁廠45萬噸產能分三期建設且一期15萬噸產能或于26年二季度投產，使國內電解鋁6月進口量環比增加；進口窗口關閉或限制中國電解鋁進口量，使中國保稅區電解鋁庫存量較上周增加；中國主要消費地鋁錠出庫量較上周減少，使中國電解鋁社會庫存量較上周減少；倫金所電解鋁日度庫存量較上周減少；COMEX電解鋁日度庫存量較上周減少。中國主流消費地鋁棒出庫量較上周減少，中國各地區鋁棒庫存量較上周減少；中美互征關稅緩和和傳統消費淡季交織，使中國鋁下游龍頭加工企業產能開工率較上周下降，其中重熔棒、鋁桿6月生產量或環比減少；鋁線纜、鋁型材、鋁板帶、鋁箔產能開工率較上周下降。

3）鋁合金：美國企業因廢鋁不征關稅而積極搶購致海外廢鋁采購競爭激烈，疊加國內精廢鋁日度價差為正但處相對低位，或使中國廢鋁6月生產量（進口量）環比減少（減少），國內廢鋁貿易商積極出貨，再生鋁合金等因訂單增長乏力而按需采購；中國原生鋁合金日度完全生產成本為20060元/噸，中國原生鋁合金產能開工率較上周持平；中國電解鋁A00與再生鋁合金ADC12現貨日度價差為正且處相對高位，中國再生鋁合金ADC12日度完全生產成本為20080元/噸且利潤為負，怡球資源鋁合金擴建項目一期65萬噸產能正在逐步釋放，中國再生鋁合金產能開工率較上周升高，中國原生（再生、ADC12）鋁合金6月生產量或環比減少（減少、減少），中國再生鋁合金企業6月原料（成品）庫存量或環比減少（減少）；中國再生鋁合金ADC12日度進口利潤為負，或使中國未鍛軋鋁合金6月進口（出口）量環比增加（減少）；中國鋁合金社會庫存量較上周增加，中國再生鋁合金企業原料（成品）庫存量較上周減少（增加）。

【交易策略】

氧化鋁：幾內亞鋁土礦生產擾動引導價格趨漲形成生產成本支撐，但是國內氧化鋁新增或檢修產能存在投復產預期，或使氧化鋁價格易跌難漲，建議投資者暫時觀望，關注2600-2800附近支撐位及3300-3500附近壓力位；（觀點評分：-1）

電解鋁：中美互征關稅緩和引導搶出口預期，到貨較少促國內鋁錠社庫趨降，但是傳統消費淡季引導下游需求趨弱，或使滬鋁價格上漲空間有限，建議投資者暫時觀望，關注19700-20000附近支撐位及20500-20800附近壓力位，倫鋁在2300-2400附近支撐位及2500-2600附近壓力位。（觀點評分：0）

鋁合金：到貨量較少使國內電解鋁社會庫存量趨降，但是國內鋁合金及再生鋁合金庫存量趨增，或使電解鋁與鋁合金價差先強后弱（三季度后半段或轉弱），建議投資者關注短線輕倉逢低試多電解鋁與鋁合金價差的套利機會，關注18800-19000附近支撐位及19700-20000附近壓力位。（觀點評分：0）

【重要資訊】

1.?華北地區某大型再生鉛煉廠因原料緊張暫時停產，企業近期計劃提高采購報價以補充原料庫存，希望盡快恢復生產，初步估算停產時長在15天左右。

2.?據了解，華東地區某原生鉛冶煉企業原計劃于6月進行常規檢修，檢修時間約一個月，而當前設備運行情況尚可，公司將檢修計劃延后至8月。

3.?據悉，華中地區某小型再生鉛煉廠近期因設備故障檢修，復產日期待定，影響產量約120噸/天。

4.?SMM調研顯示，截至6月12日，SMM鉛錠五地庫存總量5.47萬噸，較6月5日增加約800噸，較6月9日增加0.13萬噸。

【交易策略】

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日上漲0.45%，滬鉛主力收盤較前一日上漲0.27%。

基本面來看，原生鉛開工穩中有升，整體波動不大；再生鉛方面，廢鉛蓄電池價格接連上漲，回收商貨源亦有限，門店看漲惜售情緒較重，惡性循環難以打破，再生鉛煉廠被迫漲價，部分煉廠因原料不足/成本倒掛減停產，開工處于相對低位；需求端來看，當前處于消費淡季，下游采買偏弱，對鉛價支撐較為有限。

整體來看，下游處于消費淡季，庫存累積風險較高，但廢電瓶持續偏緊，再生鉛煉廠虧損擴大，開工不確定性較強，部分企業暫停出貨，鉛價短期或有反彈，后續關注成本支撐有效性及宏觀方面的不確定性因素。

（觀點評分：1）

【重要資訊】

1.?2025年6月10日，歐亞經濟委員會內部市場保護司發布第2025/440/AD26R1號公告，依據歐亞經濟委員會第50號決議，決定將2019年12月3日第209號決議確定的反傾銷措施的有效性再延長五年，繼續對原產于中國和烏克蘭鍍鋅鋼板實施反傾銷措施，其中，中國涉案產品稅率為12.69%～17.00%，烏克蘭為23.90%，措施有效期至2030年6月9日。

2.?SMM調研顯示，截至6月12日，SMM鋅錠七地庫存總量7.71萬噸，較6月5日減少0.22萬噸，較6月9日減少0.46萬噸，國內庫存錄減。

【交易策略】

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日上漲0.04%，滬鋅主力合約收跌0.25%。上海地區鋅錠升水較前日下跌15元/噸至260元/噸；天津地區鋅錠升水較前日下跌5元/噸至230元/噸；廣東地區鋅錠升水較前日上漲5元/噸至280元/噸。

基本面來看，煉廠原料備庫充足，鋅礦加工費持續回漲，上周國產鋅精礦加工費持平至3,600元/金屬噸，進口鋅礦加工費持平至45美元/干噸，最新一期的CZSPT會議公布2025年三季度末前進口鋅精礦采購美元加工費指導區間為80-100美元/干噸，鋅精礦偏緊改善預期基本兌現，原料不足對煉廠生產限制減弱，成本端支撐減弱，煉廠利潤及生產積極性好轉，產量增量趨勢明顯；需求端來看，終端處于消費淡季，節后下游積極復產，鍍鋅及壓鑄鋅合金板塊開工有所回升，氧化鋅因部分訂單轉弱，開工略有下滑，考慮環保督察因素，預計本周開工維持降勢。

整體來看，近期宏觀情緒轉暖，且鋅價下跌后下游逢低點價，現貨成交有所好轉，滬鋅止跌回升，但考慮供給端壓制及累庫預期，鋅價反彈空間或有限，策略上仍保持空配觀點。

（觀點評分：0）

【重要資訊】

1.?日前，中投咨詢發布公告，受國投云南新能源有限公司委托，由其組織的云南省昆明市尋甸縣白石崖45MW、石崖100MW、竹園溝300MW、杭山50MW光伏項目送出線路工程EPC總承包項目(招標編號:000645-25ZB0466/01)中標候選人公示已經結束。本項目中標人為四川華東電氣集團有限公司，投標報價為10906997.47元。

2.?EVA膠膜主流價格區間為12300-12500元/噸，EPE膠膜價格區間為13900-14000元/噸。需求端組件排產下行，需求疲軟，成本端EVA光伏料價格弱勢持穩，對膠膜成本支撐有所減弱，預計近期膠膜價格持穩。

【交易策略】

【工業硅】

上一交易日工業硅不通氧553#（華東）平均價格較前日持平至8,100元/噸，421#（華東）工業硅平均價格較前日持平至8,700元/噸，期貨主力合約收盤價較前一天下跌1.39%至7,455元/噸。

基本面來看，北方部分硅企因成本倒掛減產，西南產區雖臨近豐水期，但對后市缺乏信心，整體觀望情緒較重，復產意愿不足，開工南增北減，整體有所下滑。需求端來看，多晶硅企業維持減產態勢，且復產或將延后；有機硅方面減產挺價意愿強烈，但需求疲軟，下游觀望情緒較為濃厚，實際成交價下滑，國內尚在生產的單體企業開工增減并存，開工整體有所下滑，對工業硅需求進一步減弱；硅鋁合金企業則按需采買，下游整體低位囤貨意愿不足。

綜合來看，硅市供需雙弱，行業高庫存壓力依舊，硅價暫無反轉預期，預計短期低位承壓運行，考慮當前硅價已處于絕對低位，后續下行空間或相對有限。后續持續關注硅企生產動態。

（觀點評分：-1）

【多晶硅】

N型致密料較前一天下跌1.41%至35元/千克；多晶硅復投料價格較前一天下跌1.49%至33元/千克；多晶硅致密料較前一天持平至32元/千克；多晶硅萊花料較前一天持平至30元/千克；期貨主力合約收盤價較前一天下跌1.96%至33,585元/噸。

供給端來看，硅料企業維持減產態勢，部分硅料廠或有新增產能投放，預計產量維持在10萬噸以內；需求端來看，光伏市場整體表現疲軟，硅片、硅料庫存上漲，硅片、電池片及組件價格持續下跌，市場需求放緩，部分組件交付價格已接近新低，市場成交偏弱。

綜合來看，基本面偏弱，硅料成交價下移，考慮終端裝機不確定性較強、產能過剩問題短期難以解決，預計多晶硅價格短期難以出現向上的趨勢性行情，策略上反彈布空為主，后續持續關注供給端變動情況。

（觀點評分：0）

【重要資訊】

供給端，緬甸佤邦曼相礦山4月底正式復產后因采礦許可證審批嚴格和實際獲批產能縮減及出口稅由現金稅改為實物稅致實際產能爬坡緩慢（初期增量不超1萬金屬噸且需2-3個月傳導期），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大剛果金北基伍省Bisie錫礦分階段復產（24和25年生產量為1.73與2萬噸）且電力系統修復需3個月以上，但因泰國6月4日暫停緬甸錫礦借道出口至中國或影響500-1000金屬噸，或使國內錫礦6月生產量（進口量）環比增加（減少），疊加國內錫精礦加工費震蕩趨降，或預示國內錫礦供給預期偏緊；廢錫回收體系承壓致產能退出風險加劇，或使中國再生錫6月生產量環比減少；云南及中國（江西）精煉錫產能開工率較上周下降（下降）；部分云南和江西錫冶煉企業計劃停產檢修，或使中國精煉錫6月生產（庫存）量環比下降（減少）；馬來西亞MSC冶煉公司因4月1日天然氣管道爆炸而暫停錫生產，印尼財政部對采礦許可證審批受腐敗調查影響且或壓縮中長期出口配額，印尼國有錫礦公司PT Timah計劃2025年錫生產與銷售量分別由18915和17507提升至21545和19065噸，使6月出口量或環比增加，進出口仍處虧損狀態或使中國精煉錫6月進口（出口）量環比減少（減少）；上期所精煉錫庫存量較上周減少；中國錫錠社會庫存量較上周減少；倫金所精煉錫庫存量較上周減少。需求端，光伏焊帶日度加工費環比有所下降，或使中國錫焊料6月產能開工率（庫存量）環比下降（下降），中國焊帶6月進口（出口）量或環比增加（增加），中國鍍錫板6月生產量（進口量、出口量）或環比減少（減少、增加）；中國鉛蓄電池產能開工率較上周下降。

【交易策略】

因此，泰國禁止緬甸錫礦借道出口，國內精煉錫運行產能震蕩趨降，國內外精煉錫庫存量較上周下降，但是緬甸佤邦和剛果金錫礦復產預期，傳統消費淡季抑制下游需求，或使滬錫價格上漲空間漸趨有限，建議投資者前期多單謹慎持有或逢高止盈，關注230000-250000附近支撐位及270000-280000附近壓力位，倫敦錫29000-30000附近支撐位及33000-35000附近壓力位。（觀點評分：1）

【重要資訊】

供給端，天齊鋰業旗下格林布什鋰礦52萬噸濕法項目或于25年10月投產后總產能將達到214萬噸/年，引導國產(進口)鋰礦價格震蕩下降(下降)，或使國內鋰精礦6月生產(進口)量環比增加(減少)；中國碳酸鋰產能開工率(生產量)較上周升高(增加)，中國碳酸鋰(工業與電池級)6月生產量或環比增加(增加、增加)而供給預期偏松，雅保成都鋰鹽產線于5月27日開啟檢修且欽州氫氧化鋰產能轉換為碳酸鋰產能，廣東浩海鋰電6000噸電池級碳酸鋰產能或于25年7月投產，紫金鋰元粗碳制備電池級碳酸鋰2.5萬噸產能將于25年12月建成投產，外購鋰輝石和鋰云母精礦產碳酸鋰日度現金生產成本分別為60700和64400元/噸左右致生產利潤為負，中國鋰云母與鋰輝石及鹽湖產碳酸鋰一體化季度現金生產成本分別為63000和53000及31900元/噸左右致生產利潤為負/正/正；進口窗口關閉，贛鋒鋰業位于阿根廷Mariana鋰鹽湖項目一期2萬噸氯化鋰產能2月正式投產，或使中國碳酸鋰6月進口量環比增加；中國碳酸鋰日度理論交割利潤為負，使廣期所碳酸鋰庫存量較上周減少；中國碳酸鋰社會(冶煉廠、貿易商、下游)庫存量較上周增加(增加、增加、減少)。中國冶煉(苛化)法氫氧化鋰日度現金生產成本為55500(64150)元/噸且生產利潤為正(負)，海南礦業氫氧化鋰2萬噸冶煉產能5月首批產品通過取樣檢查，雅化集團計劃25年底前建成3萬噸氫氧化鋰產線，或使中國氫氧化鋰(冶煉與苛化法)6月生產量或環比減少(減少、增加)，中國氫氧化鋰(冶煉廠和下游)6月庫存量或環比增加(增加、減少)；中國氫氧化鋰日度出口利潤為負，使中國氫氧化鋰6月出口量或環比增加。

需求端，中國不同生產工藝的磷酸鐵月度平均生產成本為1.08-1.28萬元/噸，中國磷酸鐵6月生產(庫存)量或環比增加(減少)；中國不同生產工藝的磷酸鐵鋰月度平均生產成本為3.0-3.7萬元/噸，中國磷酸鐵鋰廠庫存量較上周增加，白銀時代瑞象磷酸錳鐵鋰項目一期2萬噸產能將于4月試生產，云南鴻泰博5萬噸磷酸鐵鋰產能將于5月建成試生產，天程鋰電磷酸鐵鋰項目二期5萬噸產能計劃2月開工并12月底建成投產，龍蟠科技旗下印尼鋰源一期3萬噸磷酸鐵鋰產能于25年初投產且二期9萬噸磷酸鐵鋰產能啟動建設并或于25年底完工，中國磷酸鐵鋰(磷酸錳鐵鋰)6月生產量或環比增加(增加)；中國MHP/高冰鎳/黃渣/鎳豆產硫酸鎳日度完全生產成本為127300/123300/126000(126000)元/鎳噸且生產利潤為負/正/負/負，印尼MHP/高冰鎳一體化產硫酸鎳月度生產成本為114500/121800元/鎳噸且生產利潤為正，使中國硫酸鎳6月生產(進口)量或環比增加(減少)；剛果金2月22日起暫停鈷出口4個月并考慮實施鈷出口配額，使中國鈷中間品加工費較上周下降且其產電解鈷月度生產成本為264700元/噸致利潤為負，引導電解鈷/硫酸鈷/氯化鈷/四氧化三鈷6月生產量或環比增加/減少/增加/增加，使中國鈷酸鋰6月生產量或環比減少；中國進口錳礦價格震蕩趨降使全球(中國)港口氧化錳礦出港(到港、庫存)量較上周減少(減少、減少)，中國電解二氧化錳周度含稅生產成本為1.38-1.42萬元/噸且毛利為正，使中國電解二氧化錳(錳酸鋰型)6月生產(出口)量環比減少(增加、減少)，中國錳酸鋰6月生產量或環比增加；中國三元前驅體月度加工費環比有所下降，外采原料產三元前驅體月度生產成本為82560元/噸且生產利潤為負，中國三元前驅體6月生產量或環比減少，中國鎳鈷錳NCM三元前驅體6月出口量或環比增加；中國三元材料月度加工費環比有所下降，多晶消費型5系三元材料月度平均生產成本為115000元/噸且生產利潤為負，中國三元材料廠庫存量較上周減少，或使中國三元材料6月生產量環比增加，中國鎳鈷錳NCM三元正極材料6月進口(出口)量或環比減少(增加)，中國鎳鈷鋁NCA三元正極材料6月進口(出口)量或環比減少(增加)；外采氟化鋰產固態六氟磷酸鋰日度生產成本為60400元/噸致生產利潤為負，中國六氟磷酸鋰6月生產(出口)量或環比增加(增加)；安徽南都華拓儲能鋰電池二期4GWh產能或于8投產，浙江嘉興奧力弗光伏科技在黑龍江2GWh磷酸鐵鋰儲能電池制造項目或于25年10月底投產，中國儲能電芯6月生產(出貨與庫存)量或環比增加(增加、增加)，中國動力電芯6月生產(出貨與庫存)量或環比增加(增加、增加)，中國鋰電池6月生產(裝機與出口)量或環比增加(增加、增加)，中國新能源汽車6月生產(銷售)量或環比增加(增加)；國內鋰鹽廠生產虧損而挺價為主但庫存壓力促部分廠商出貨意愿增強，下游正極材料廠因碳酸鋰社庫高企和終端實際需求而采購心理價位維持低位。

【交易策略】

因此，國內新能源汽車下鄉等促銷政策，國產與進口鋰礦價格下降趨緩，但是新增與檢修產能投復產促國內碳酸鋰庫存量環比增加，或使碳酸鋰價格先強后弱，警惕國內外碳酸鋰更多產能減產或停建，建議投資者暫時觀望，關注53000-58000附近支撐位及63000-68000附近壓力位。（觀點評分：0）