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早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數下跌0.19%至1040.75美分/蒲，CBOT豆粕指數下跌0.5%至300.8美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA出口銷售報告前瞻：截至6月5日當周，預計美國2024/25市場年度大豆出口凈銷售介于10-50萬噸，2025/26市場年度大豆出口凈銷售為0-20萬噸；預計美國2024/25市場年度豆粕出口凈銷售介于15-40萬噸，2025/26市場年度豆粕出口凈銷售為0-5萬噸；

2.油世界：在本年度3-5月期間，共5大主要大豆出口國出口量增加450萬噸。中國占據了67%的份額，對中國出口量達到3600萬噸，比一年前增加290萬噸；

3.油世界：烏克蘭5月葵粕出口量下降至31.3萬噸，其中16.7萬噸發往歐盟，3.4萬噸去往摩洛哥，0.77萬噸去往中國；

4.我的農產品：截止6月6日當周，油廠大豆實際壓榨量224.46萬噸，開機率為63.1%。大豆庫存610.29萬噸，較上周增加27.41萬噸，增幅4.7%，同比去年增加120.88萬噸，增幅24.7%；豆粕庫存38.25萬噸，較上周增加8.45萬噸，增幅28.36%，同比去年減少50.7萬噸，減幅57%。

【邏輯分析】

國際大豆整體維持豐產格局，巴西大豆產量維持高位，同時壓榨方面表現一般，后續出口壓力仍然存在。阿根廷產量同樣維持高位，賣貨繼續有所加快，壓榨受產能影響有所下降。美豆新作播種及生長情況整體良好，賣貨進度有所放緩，總體壓力仍然明顯。國內大豆到港及開工壓力有所增加，需求方面整體表現良好，后續預計仍有累庫壓力。

【交易策略】

1.單邊：短線試空操作

2.套利：M11-1正套

3.期權：賣出看漲期權

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.16（0.97%）至16.26美分/磅。

【重要資訊】

1.本月對2024/25年度食糖產量數據進行校準，調增1萬噸至1116萬噸。2024/25年度食糖生產已經結束，據中國糖業協會統計，截至5月底，全國累計產糖1116萬噸，同比增120萬噸；累計銷糖811萬噸，同比增152萬噸；銷售進度72.7%，同比加快6.5個百分點。本月對2025/26年度中國食糖供需形勢預測數據不作調整。5月以來廣西降水緩解前期旱情，云南降雨較常年同期偏多，利于甘蔗生長；內蒙古甜菜播種受低溫影響雖有所延遲，但近期光熱條件改善，甜菜長勢恢復，新疆甜菜長勢總體良好。國際方面，預計2025/26年度主產國印度增產，巴西旱情影響有限，全球食糖供給趨于寬松，國際糖價弱勢運行。后期需密切關注各主產國降水情況及巴西食糖生產及出口進度。

2.2025年6月11日，ICE原糖主力合約收盤價為16.81美分/磅，人民幣匯率為7.1919。經測算，配額內巴西糖加工完稅估算成本為4455元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算成本為5705元/噸；與日照白糖現貨價比，配額內巴西糖加工完稅估算利潤為1725元/噸，配額外巴西糖加工完稅估算利潤為475元/噸。

3.巴西航運機構Williams周四發布的數據顯示，截至6月11日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數量為80艘，此前一周為90艘。港口等待裝運的食糖數量為291.04萬噸，此前一周為324.7萬噸。在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖（VHP）數量為272.67萬噸。根據Williams發布的數據，桑托斯港等待出口的食糖數量為187.33萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為66.45萬噸。

【邏輯分析】

原糖近期受全球供應增加預期拖累、盤面觸及四年低位。反觀國內，夏季備貨需求滯后，疊加原糖短期弱勢運行，配額外進口利潤再度走高，加工糖供應壓力即將兌現，預計鄭糖跟隨原糖走弱。

單邊：預計維持跌勢，空單部分止盈部分持有。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度0.63%至48.04美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度0.05%至3841林吉特/噸。

【相關資訊】

1.SPPOMA：南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2025年6月1-10日馬來西亞棕櫚油單產減少16.71%，出油率減少0.10%，產量減少17.24%。

2.據外媒報道，德國分析機構Oilworld預計，印度尼西亞將在2025年大幅增加棕櫚油出口量，達到2500萬噸，比去年增加100萬噸。這一增長之所以成為可能，是因為生產在年初暫時下降后恢復。盡管2025年前幾個月出口下降逾5%，尤其是4月份出口大幅下降，發貨量僅為131萬噸，3月份為230萬噸，但5月份出現了積極的變化。印尼棕櫚油產量達到4780萬噸，令出口得以復蘇。今年1月至4月，印尼棕櫚油出口量為740萬噸，僅略低于2024年同期的758萬噸。

3.據外媒報道，一機構發布的大宗商品研究報告顯示，受近期有利的降雨影響，2025/26年度歐盟27國和英國的油菜籽產量預估維持在2040萬噸不變，但在波蘭干旱風險猶存。據短期天氣預報顯示，未來10天，整個大陸將出現不同的天氣模式。歐洲東部和中部將面臨較為寒冷的氣溫，歐洲西部/南部將保持溫暖。降雨預計僅出現在西班牙和英國，其余國家料恢復干燥天氣模式，提升干旱憂慮。

4.據Mysteel，6月11日，豆油成交30000噸，棕櫚油成交7800噸，總成交37800噸，環比上一交易日增加15051噸，漲幅66.16%。

【邏輯分析】

隔夜受地緣因素影響，原油大漲4%。MPOB報告產量增產和出口超預期，庫存略不及預期，印度下調毛棕油稅率，或將增加印度采購，繼續關注中國和印度買船情況；目前美國天氣良好，但未來有偏干預期，國內豆油進入階段性累庫；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，中加關系預期緩和拖累盤面高位回落，但菜油盤面底部支撐仍較強，國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤企穩，主力合約反彈0.2%，收盤為438.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、周四，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨收盤略微上漲，其中基準期約收高0.3%，主要原因是供需報告中玉米期末庫存預測值低于市場預期，美元指數走低。

2、美國農業部：將阿根廷2024/2025年度玉米產量預期維持5000萬噸不變，市場預期為4993萬噸；將巴西2024/2025年度玉米產量預期維持1.3億噸不變，市場預期為1.3168億噸。

3、根據Mysteel玉米團隊對全國18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至6月12日，全國飼料企業平均庫存33.48天，較上周減少1.87天，環比下跌5.29%，同比上漲6.79%。

4、6月美國2025/2026年度玉米種植面積預期9530萬英畝，5月預期為9530萬英畝，環比持平。

5、6月13日北港收購價價為700容重15水分價格為2290-2320元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格偏強。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，天氣較好，外盤玉米底部震蕩。國內玉米供應偏少，東北玉米上漲，港口價格偏強。傳聞進口玉米將拍賣，華北玉米現貨偏強，小麥收儲價格開始上漲，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對穩定。07玉米回落，期現價差縮小。預計玉米現貨預計短期偏強，期貨高位震蕩。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米底部震蕩。07玉米觀望。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以謹慎考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現下行態勢。其中東北地區13.7-14元/公斤，下跌0.1元/公斤；華北地區13.8-14.1元/公斤，下跌0.1元/公斤；華東地區13.9-14.3元/公斤，持穩至下跌0.1元/公斤；西南地區13.8-14.1元/公斤，持穩；華南地區13.6-15.2元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止6月10日當周，全國7公斤仔豬價格465元/頭，較6月6日下跌16元/頭，15公斤仔豬價格564元/頭，較6月6日下跌15元/頭，50公斤母豬價格1621元/頭，較6月6日下跌5元/頭；

3.農業農村部：6月11日“農產品批發價格200指數”為113.17，上升0.08個點，“菜籃子”產品批發價格指數為113.27，上升0.12個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.28元/公斤，下降0.1%

【邏輯分析】

價格連續回落以及政策端利好帶動影響下，生豬出欄壓力整體有所放緩，規模企業出欄節奏整體有所放緩，散養戶和二次育肥出欄量同樣有所下降，總體出欄量有所下降。但由于當前生豬存欄量處于相對高位，且本身大體重豬源供應相對偏寬松，后續價格壓力預計仍將繼續體現。

【交易策略】

1.單邊：輕倉試空操作

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.70-4.80元/斤左右，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.1元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.65-4.70元/斤；興城花育23通貨米報價4.60-4.65元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.7-4.8元/斤。

2、費縣中糧油廠停收；開封龍大到貨300多噸，成交7400-7700元/噸；金勝油廠零星到貨，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年6月5日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計144720噸，較上周減少6520噸。據Mysteel調研顯示，截止到6月6日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40100噸，較上周減少200噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生回落，東北花生回落，目前穩定在4.6元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格也在回落，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場偏弱。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，疊加上量偏少，10花生短期偏弱震蕩，受預期面積增加，預計仍有下跌空間。

【交易策略】

1.單邊：10花生逢高短空為主。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、今日主產區均價為2.66元/斤，較上一交易日價格下跌0.02元/斤，主銷區均價2.87元/斤，較上一交易日價格下跌0.06元/斤。昨日東莞停車場剩余15臺車，1號停車場剩6臺車，今日全國主流價格多數回落，今日北京各大市場雞蛋價格下調3元每箱，北京主流參考價116元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價116元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格116-119【落3】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格下落、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格落、河北價格多數下調；山東主流價格多數下落，河南蛋價下落、湖北褐蛋價格穩、江蘇、安徽價格以落為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據5月份全國在產蛋雞存欄量為13.34億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。5月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比減少4%，同比增加1%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年6月、7月、8月、9月在產蛋雞存欄大致的數量為13.39億只、13.47億只、13.51億只和13.50億只。

3、根據卓創數據，6月6日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1997萬只，較前一周減少0.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，6月5日當周淘汰雞平均淘汰日齡515天，較前一周相比減少6天。

4、。根據卓創數據，截至6月6日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8856噸，較上周相比增加1.2%。

5、根據卓創數據，截至6月6日當周生產環節周度平均庫存有0.94天，較上周庫存天數減少0.02天，流通環節周度平均庫存有1.03天，較前一周庫存減少0.02天。

6、根據卓創數據顯示，截至6月5日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.34元/斤，較前一周相比下跌0.07元/斤；5月30日，蛋雞養殖預期利潤為17.82元/羽，較上一周價格下跌1.53元/斤。

【交易邏輯】

期貨方面來看，近月07合約考慮到5月之后梅雨季的到來雞蛋消費進入需求淡季，預計價格走勢可能會維持偏弱表現，但考慮到跌至目前位置預計繼續向下的空間有限；遠月合約近期隨著蛋價走弱，市場淘雞意愿有所增加，如果說未來淘雞量繼續上升對雞蛋供應有一定改善的話，8、9月是旺季合約，可能會有所上漲，但如果供應端未得到明顯改善，預計上漲空間相對有限，可考慮擇機在安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

【交易策略】

1、單邊：可考慮6月中下旬梅雨季即將結束且安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

2、套利：空近月多遠月。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年5月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：昨日產地行情變動不大，交易集中在山東產地，冷庫蘋果銷售情況一般，成交不旺，僅個別地區好貨成交略好，主流成交價格維持穩定。部分存儲商出貨積極較高，蘋果需求淡季，下游市場到貨減少，出貨平緩，主流批發價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格穩定，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.5-4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。冷庫客商數量不多，成交一般，價格穩定。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

由于本季蘋果的庫存較低預計對嘎啦等早熟蘋果開稱價格將形成有效支撐，而4月份的大風高溫天氣確實對陜西部分地區的坐果形成負面影響，許多蘋果是二茬花坐果，整體預測陜西今年蘋果坐果表現略差。此外目前期貨10月合約價格已經跌至7500-7700元/噸附近，預計6月份蘋果期貨價格大概率維持震蕩略偏強趨勢。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉上漲，主力合約上漲2.04（3.11%）至67.53美分/磅。

【重要資訊】

1、根據USDA6月最新全球棉花產銷報告，6月棉花總產量下調17.8萬噸至2547萬噸；總消費下調7萬噸至2563萬噸；其中期末庫存下降34.4萬噸至1672萬噸。

2、據CAI公布的數據統計顯示，截至2025年6月8日當周，印度棉花周度上市量2.1萬噸，同比下滑47%；印度2024/25年度的棉花累計上市量471.46萬噸，同比下滑7%。CAI累計上市量達24/25年度預測平衡表產量（495萬噸）的95%，同比快3%。印度棉上市進入尾聲，上周主要上市集中在馬哈拉斯特邦、古吉拉特邦。

3、棉花現貨交投變化不大，整體交投冷清，紡企采購意愿暫不強，銷售基差堅挺，主流區間暫變動不大。銷售基差：2024/25南疆機采3129/29-30B/雜3.5內多數報價在CF09+1100-1300上下，同品質兵團報價在1300-1400上下，也有部分低價喀什貨源報價在900上下，疆內自提；2024/25東疆哈密機采3129/29B/雜3內主流銷售基差暫在CF09+1000~1200，內地自提。成交基差：2024/25南疆喀什機采3129/29B/雜3.5內部分成交基差在CF09+900~950上下，疆內自提。

【交易邏輯】

當前交易邏輯仍以宏觀為主，由于關稅問題不確定性仍然較大，前期宏觀情緒有所釋放，在沒有新消息刺激下預計短期區間震蕩為主，然而考慮未來美國經濟仍存在一定壓力可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，預計中長期棉花仍將向下探底，中長線走勢偏弱，但是美方態度可能會隨時搖擺，對市場的影響的不確定性較大，一旦其態度出現較大的緩和，市場走向可能會出現轉變。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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