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早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數下跌0.24%至1043.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.07%至302美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA：美國大豆優良率為68%，市場預期為68%，前一周為67%，上年同期為72%。大豆種植率為90%，低于市場預期的91%，此前—周為84%，去年同期為86%，五年均值為88%。大豆出苗率為75%，上一周為63%，上年同期為68%，五年均值為72%；

2.USDA：截至2025年6月5日當周，美國大豆出口檢驗量為547040噸，前一周修正后為301459噸，初值為268343噸。2024年6月6日當周，美國大豆出口檢驗量為234061噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為45188245噸，上一年度同期40543390噸；

3.USDA：美國2024/25年度大豆期末庫存為3.51億蒲式耳，預估區間介于3.4-3.75億蒲式耳，USDA此前在5月預估為3.5億蒲式耳；

4.我的農產品：截止6月6日當周，油廠大豆實際壓榨量224.46萬噸，開機率為63.1%。大豆庫存610.29萬噸，較上周增加27.41萬噸，增幅4.7%，同比去年增加120.88萬噸，增幅24.7%；豆粕庫存38.25萬噸，較上周增加8.45萬噸，增幅28.36%，同比去年減少50.7萬噸，減幅57%。

【邏輯分析】

國際大豆市場豐產壓力仍然比較明顯，巴西產量維持高位，且賣貨進度相對偏慢，壓榨缺乏明顯改善。阿根廷產量同樣維持高位，農戶賣貨進度較快同樣產生一定壓力。美豆新作整體豐產格局仍然相對明顯，出口情況表現一般，總體壓力仍然存在。國內大豆到港及供應壓力相對比較明顯，庫存有所增加，整體價格存在一定壓力。

【交易策略】

1.單邊：觀望

2.套利：M11-1正套

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖上漲，主力合約上漲0.21（1.27%）至16.70美分/磅。

【重要資訊】

1.糧農組織食糖價格指數5月平均為109.4點，環比下降2.9點（2.6%），連續第三個月下跌，較2024年5月水平低7.7點（6.6%）。本月的跌幅主要源于全球需求走軟，全球經濟前景的不確定性及其對食品飲料加工行業需求的潛在影響引發了市場擔憂。此外，印度和泰國季風季提前提振了產量預期，因此2025/26年度全球食糖產量有望復蘇，這一初步預測也給價格帶來進一步下行壓力。

2.沐甜6日訊24/25榨季廣東累計產糖65.45萬噸，同比增加12.28萬噸。截至5月底廣東累計銷糖65.45萬噸，同比增加22.36萬噸；工業庫存0噸，同比減少10.08萬噸；產銷率100%，同比提高18.97%。其中5月份廣東單月銷糖0.39萬噸。

3.昨日廣西白糖現貨成交價6025元/噸，上漲7元/噸；廣西制糖集團報價6070~6160元/噸，下調10~20元/噸；云南制糖集團報價5840~5880元/噸，下調20元/噸；加工糖廠主流報價區間6310~6750元/噸，部分下調20~50元/噸。制糖集團今日報價下調，部分貿易商及下游用糖終端選擇逢低補庫，現貨整體成交一般。

【邏輯分析】

原糖近期受巴西豐產預期拖累、破位下行，后續還需關注天氣變化對原糖邊際變化的影響。反觀國內，夏季備貨需求滯后，疊加原糖短期走勢偏弱，配額外進口利潤再度走高，加工糖供應壓力即將兌現，預計鄭糖維持弱勢。

單邊：短期或將維持弱勢。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度-0.48%至47.41美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度-0.15%至3919林吉特/噸。

【相關資訊】

1.USDA月報前瞻：路透公布對USDA 6月供需報告中全球農作物期末庫存的數據預測，分析師平均預計，美國2024/25年度大豆期末庫存為3.51億蒲式耳，預估區間介于3.4-3.75億蒲式耳，USDA此前在5月預估為3.5億蒲式耳。美國2025/26年度大豆期末庫存為2.98億蒲式耳，預估區間介于2.85-3.35億蒲式耳，USDA 5月月報為2.95億蒲式耳。巴西2024/25年度大豆產量為1.6927億噸，預估區間介于1.6825-1.71億噸，USDA此前在5月預估為1.69億噸。阿根廷2024/25年度大豆產量為4904萬噸，預估區間介于4800-5000萬噸，USDA此前在5月預估為4900萬噸。全球2025/26年度大豆期末庫存為1.2454億噸，預估區間介于1.234-1.26億噸，USDA 5月月報預估為1.2433億噸。

2.USDA作物生長報告：截至2025年6月8日當周，美國大豆優良率為68%，一如市場預期，前一周為67%，上年同期為72%。截至當周，美國大豆種植率為90%，低于市場預期的91%，此前一周為84%，去年同期為86%，五年均值為88%。截至當周，美國大豆出苗率為75%，上一周為63%，上年同期為68%，五年均值為72%。

3.據外電消息，布宜諾斯艾利斯谷物交易所在一份報告中稱，預計阿根廷2024/25年度大豆產量料為4850萬噸。該交易所還稱，截至5月末，該國大豆作物收割率為80.7%，該國早期播種的大豆作物已經收割完成86%，因近期出現降水，布宜諾斯艾利斯北部地區的大豆作物收割最為緩慢。該交易所還稱，該國大豆作物單產預計為3,090公斤/公頃（46.0蒲式耳/英畝）；大豆作物單產區間在1,200公斤/公頃至3,740公斤/公頃（17.8-55.7蒲式耳/英畝）。

4.據Mysteel調研顯示，截至2025年6月6日（第23周），全國重點地區棕櫚油商業庫存37.26萬噸，環比上周增加0.86萬噸，增幅2.36%；全國重點地區豆油商業庫存81.27萬噸，環比上周增加5.78萬噸，增幅7.66%。。

【邏輯分析】

今日MPOB公布5月馬棕平衡表數據，目前市場預計5月馬棕繼續增產累庫，關注預期差。印度下調毛棕油稅率，或將增加印度采購，繼續關注中國和印度買船情況；目前美國天氣良好，但未來有偏干預期，國內豆油進入階段性累庫；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，中加關系預期緩和拖累盤面高位回落，但菜油盤面底部支撐仍較強，國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤回落，主力合約下跌2.1%，收盤為433.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，周一，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨收盤下跌，其中基準期約收低2.2%，主要原因是中西部玉米主產區的天氣條件整體良好，玉米出口前景存在不確定性。美國玉米和大豆的播種工作已接近尾聲，天氣狀況良好，這提振了單產前景。

2、據外媒報道，周一，芝加哥期貨交易所（CBOT）軟紅冬小麥期貨收盤下跌，其中基準期約收低2.3%，結束過去三個交易日的上漲趨勢。

3、據外媒報道，據馬托格羅索農業經濟研究所（Imea）公布的數據，該州2024/25年度玉米作物銷售率已經達51.05%，低于五年均值的60.85%。

4、美國玉米優良率為71%，高于市場預期的70%，前一周為69%，上年同期為74%。玉米種植率為97%，市場預期為97%，此前一周為93%，去年同期為94%，五年均值為97%。玉米出苗率為87%，上一周為78%，上年同期為83%，五年均值為87%。

5、6月10日北港收購價價為700容重15水分價格為2270-2290元/噸，價格偏強，華北產區玉米價格偏強。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，天氣較好，外盤玉米繼續回落。國內玉米供應偏少，東北玉米上漲，港口價格偏強。預期糙米將拍賣，華北玉米現貨上漲，小麥開始收儲，但小麥價格偏弱，東北玉米與華北玉米價差擴大，玉米現貨相對穩定。07玉米繼續反彈，期現價差擴大。預計玉米現貨預計短期偏強，期貨較強震蕩。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米底部震蕩。07玉米觀望。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以謹慎考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現反彈態勢。其中東北地區13.7-14元/公斤，上漲0.1元/公斤；華北地區13.8-14元/公斤，上漲0.1元/公斤；華東地區13.9-14.7元/公斤，持穩至上漲0.1元/公斤；西南地區13.7-14.1元/公斤，持穩；華南地區13.6-15.2元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止6月6日當周，全國7公斤仔豬價格481元/頭，較6月3日下跌4元/頭，15公斤仔豬價格579元/頭，較6月3日下跌3元/頭，50公斤母豬價格1626元/頭，較6月3日持平；

3.農業農村部：6月9日“農產品批發價格200指數”為113.11，下降0.29個點，“菜籃子”產品批發價格指數為113.19，下降0.32個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.46元/公斤，持平

【邏輯分析】

養殖端出欄壓力繼續體現，規模企業出欄積極性仍然相對較高，普通養殖戶出欄量同樣相對較大，二次育肥同樣有一定出欄動力，總體供應壓力仍在體現。由于當前存欄整體處于相對偏高水平，總體價格壓力仍然相對比較明顯。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.85元/斤左右，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.1-4.2元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.70-4.80元/斤；興城花育23通貨米報價4.70-4.75元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.7-4.8元/斤。

2、費縣中糧油廠到貨100噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到200多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；興泉油廠到約100多噸，成交7600元/噸左右，以質論價；金勝油廠到100噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3250元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年6月5日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計144720噸，較上周減少6520噸。據Mysteel調研顯示，截止到6月6日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40100噸，較上周減少200噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生回落，東北花生偏弱，目前穩定在4.7元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格偏強，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量偏少，油料花生市場偏弱。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，疊加上量偏少，10花生短期仍偏強，但受預期面積增加，預計反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生逢高短空為主。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出pk510-C-8800期權。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為2.75元/斤，較上一交易日價格下跌0.03元/斤，主銷區均價2.95元/斤，較上一交易日價格下跌0.06元/斤。昨日東莞停車場剩余18臺車，1號停車場剩7臺車，今日北京主流石門和回龍觀報127元/44斤，與昨天持平；大洋路截止早上7點累計到貨5車，到貨正常，走貨一般，實際成交價為120-127元/44.3斤，價格小幅回落。

2、根據卓創數據5月份全國在產蛋雞存欄量為13.34億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。5月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比減少4%，同比增加1%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年6月、7月、8月、9月在產蛋雞存欄大致的數量為13.39億只、13.47億只、13.51億只和13.50億只。

3、根據卓創數據，6月6日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1997萬只，較前一周減少0.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，6月5日當周淘汰雞平均淘汰日齡515天，較前一周相比減少6天。

4、。根據卓創數據，截至6月6日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8856噸，較上周相比增加1.2%。

5、根據卓創數據，截至6月6日當周生產環節周度平均庫存有0.94天，較上周庫存天數減少0.02天，流通環節周度平均庫存有1.03天，較前一周庫存減少0.02天。

6、根據卓創數據顯示，截至6月5日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.34元/斤，較前一周相比下跌0.07元/斤；5月30日，蛋雞養殖預期利潤為17.82元/羽，較上一周價格下跌1.53元/斤。

【交易邏輯】

期貨方面來看，近月07合約考慮到5月之后梅雨季的到來雞蛋消費進入需求淡季，預計價格走勢可能會維持偏弱表現，但考慮到跌至目前位置預計繼續向下的空間有限；遠月合約近期隨著蛋價走弱，市場淘雞意愿有所增加，如果說未來淘雞量繼續上升對雞蛋供應有一定改善的話，8、9月是旺季合約，可能會有所上漲，但如果供應端未得到明顯改善，預計上漲空間相對有限，可考慮擇機在安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

【交易策略】

1、單邊：可考慮6月中下旬梅雨季即將結束且安全邊際較高時在遠月8、9月合約建倉多單。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年5月21日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為170.85萬噸，環比上周減少24.25萬噸，走貨速度略放緩。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：今日產地主流成交價格穩定為主，成交不旺。存儲商出貨積極性比較高，賣貨比較主動。客商采購謹慎，冷庫成交量不大。近期較多客商和冷庫經營櫻桃，蘋果貿易量降低。市場到貨減少，出貨平緩，主流批發價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格維持穩定，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.5 4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。冷庫客商數量不多，成交一般，價格維持穩定。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

由于本季蘋果的庫存較低預計對嘎啦等早熟蘋果開稱價格將形成有效支撐，而4月份的大風高溫天氣確實對陜西部分地區的坐果形成負面影響，許多蘋果是二茬花坐果，整體預測陜西今年蘋果坐果表現略差。此外目前期貨10月合約價格已經跌至7500-7700元/噸附近，預計6月份蘋果期貨價格大概率維持震蕩略偏強趨勢。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

周五ICE美棉上漲，主力合約上漲0.39（0.59%）至65.97美分/磅。

【重要資訊】

1、根據USDA最新天氣周報，美棉主產區（92.9%產量占比）平均氣溫74.37℉，同比低3.64℉；平均降雨量為2.38英寸，同比高0.93英寸。德克薩斯州棉花主產區平均氣溫78.22°F，同比低3.17℉；平均降雨量2.11英寸，同比高0.4英寸。

2、截至2025/05/29至2025/06/04當周，印度棉花主產區（93.6%）周度降雨量為15.4mm，相對正常水平高4.4mm，相比去年同期低15.4mm。2025/03/01至2025/05/31棉花主產區累計降雨量為133.5mm，相對正常水平高99.5mm。盡管印度季風提前來臨，但6月初季風暫停，降水增長并不明顯，預計季風可能在11號以后再度帶來豐沛降水。

3、棉花現貨交投較為分化，整體成交較好，部分為貿易商采購，主流銷售基差變動不大，不過低基差現貨仍有減少。銷售基差：2024/25南疆機采3129/29~30B/雜3.5內較低銷售基差在CF09+850~900，多數同品質報價在CF09+900以上，疆內自提；22024/25南疆喀什機采3128/27B/雜3內主流較低基差CF09+700~800，疆內自提。成交基差：2024/25北疆機采4129/29B/雜3.5內部分成交基差在CF09+1350~1400，疆內自提。

【交易邏輯】

當前交易邏輯仍以宏觀為主，由于關稅問題不確定性仍然較大，前期宏觀情緒有所釋放，在沒有新消息刺激下預計短期區間震蕩為主，然而考慮未來美國經濟仍存在一定壓力可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，預計中長期棉花仍將向下探底，中長線走勢偏弱，但是美方態度可能會隨時搖擺，對市場的影響的不確定性較大，一旦其態度出現較大的緩和，市場走向可能會出現轉變。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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