// ?黑色 ?//

錳硅2509：

1.基本面：原料端，錳礦價格持續下行，硅錳成本支撐走弱。供應端，硅錳廠排產波動不大，南方地區部分硅錳廠有復產意愿。硅錳廠主動報價意愿偏弱，部分持貨方報價小幅下跌。需求端，下游鋼廠對硅錳采購謹慎，多等待主流鋼招進場；中性。

2.基差：現貨價5500元/噸，09合約基差-38元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：全國63家獨立硅錳企業樣本庫存186100噸；全國50家鋼廠庫存平均可用天數15.15天。偏多。

4.盤面：MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈空，多翻空。偏空。

6.預期：預計本周錳硅價格震蕩運行；SM2509：5400-5600震蕩運行。

焦煤：

1、基本面：煉焦煤礦產量依舊處于較高水平，個別煤礦有減產動作。下游企業對焦煤采購稍顯疲軟，煤礦新增訂單較少，中間投機貿易商及洗煤廠觀望情緒加濃，且近期線上競拍流拍現象頻繁，部分價格相對較高的煤種仍呈弱勢運行；偏空

2、基差：現貨市場價940，基差161.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存798.8萬噸，港口庫存301.6萬噸，獨立焦企庫存738萬噸，總樣本庫存1838.4萬噸，較上周減少11.5萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈空，空增；偏空

6、預期：成材市場處于季節性淡季，疊加鐵水產量繼續下移，下游對焦煤采購節奏放緩，僅保持剛需穩庫采購，且焦企受鋼廠第三輪壓價影響，焦企利潤持續收緊，部分焦企有減產預期，對原料煤需求減弱，預計短期焦煤價格或偏弱運行。焦煤2509：750-800區間操作。

焦炭：

1、基本面：當前焦企整體維持正常生產節奏，以積極出貨為主，部分企業仍延續小幅限產狀態。受下游需求持續疲軟影響，鋼廠普遍控制焦炭到貨節奏，導致部分焦企出貨受阻，庫存壓力顯現，焦炭第三輪提降全面落地；偏空

2、基差：現貨市場價1320，基差-30.5；現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存660.6萬噸，港口庫存223.1萬噸，獨立焦企庫存73.1萬噸，總樣本庫存956.8萬噸，較上周增加2.4萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空減；偏空

6、預期：當前焦企開工整體仍在高位，廠內庫存壓力增加，近期鋼材價格雖震蕩走強，但終端需求依舊疲軟，對焦炭采購積極性一般，焦炭供應過剩局面延續，預計短期焦炭繼續弱穩運行。焦炭2509：1320-1370區間操作。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格持平，短期鎳礦價格堅挺，礦山挺價，鎳鐵價格弱穩，成本線小幅下降，不銹鋼交易所倉單持續流入現貨，庫存有所增加。中性

2、基差：不銹鋼平均價格13712.5，基差1032.5，偏多

3、庫存：期貨倉單：122945，-177，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、結論：不銹鋼2507：震蕩偏弱運行。

鐵礦石：

1、基本面：鋼廠鐵水產量開始減少，供應端本月到港水平繼續將保持偏高水平，總體供需寬松，港口庫存增加，市場傳言將出臺粗鋼壓減政策，貿易戰緩和；中性

2、基差：日照港PB粉現貨折合盤面價814，基差106；日照港巴粗現貨折合盤面價788，基差81，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：港口庫存14400.31萬噸，環比減少，同比減少；中性

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：鐵礦主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：國內需求降低，進口增加，震蕩偏空思路?

熱卷：

1、基本面：供需都有所走弱，庫存繼續減少，出口受阻，國內政策或發力；中性

2、基差：熱卷現貨價3200，基差108；偏多

3、庫存：全國33個主要城市庫存264.29萬噸，環比增加，同比減少；偏多

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空

5、主力持倉：熱卷主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：市場供需有所走弱，出口受阻，國內政策或發力，震蕩偏空思路對待

螺紋：

1、基本面：需求季節性回升，庫存低位小幅減少，貿易商采購意愿仍不強，下游地產行業繼續處下行周期；偏空

2、基差：螺紋現貨價3120，基差145；偏多

3、庫存：全國35個主要城市庫存385.62萬噸，環比減少，同比減少；偏多

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空

5、主力持倉：螺紋主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：房地產市場依舊偏弱，后市需求降溫，國內政策或發力，震蕩偏空思路對待

玻璃：

1、基本面：玻璃生產利潤低位，行業冷修增加，開工率、產量下降至歷史同期低位；深加工訂單不及往年同期，終端需求偏弱，廠庫持續累積；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板現貨1060元/噸，FG2509收盤價為997元/噸，基差為63元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存6975.40萬重量箱，較前一周增加3.09%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：玻璃基本面疲弱，短期預計低位震蕩運行為主。FG2509：970-1020區間操作

// ?能化 ?//

甲醇2509：?

1、基本面：甲醇市場多空因素交織，預計本周市場震蕩為主，局部或差異化調整。港口船齡限制政策或繼續支撐期現貨市場，但港口庫存累積，疊加內地至港口套利開啟，短期繼續上漲空間受限，預計本周港口甲醇市場或震蕩整理為主。內地方面，底部空間下部分貿易商介入積極性增強，投機需求增加，周內多數產區工廠出貨相對順暢。但同時因內地甲醇開工絕對高位、部分下游步入傳統高溫需求淡季，高供應低需求格局維持，另外西北個別廠家庫存偏高，以及當前煤制甲醇利潤可觀仍有讓利空間下，多數業者心態謹慎，多空交織預計本周甲醇窄幅震蕩概率較大。需持續關注宏觀外圍變化及進口到貨情況等；中性

2、基差：江蘇甲醇現貨價為2300元/噸，09合約基差36，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2025年6月5日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為45.84萬噸，較上周期累庫6.4萬噸；沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源提升4.5萬噸至25.68萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在均線上方；中性

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：預計本周甲醇價格震蕩為主。MA2509：2245-2320震蕩運行。

PVC：

1、基本面:供給端來看，據隆眾統計，2025年5月PVC產量為201.9692萬噸，環比增加3.31%；本周樣本企業產能利用率為80.72%，環比增加0.03個百分點；電石法企業產量35.065萬噸，環比增加6.59%,乙烯法企業產量12.327萬噸，環比減少2.03%；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產少量增加。需求端來看，下游整體開工率為46.27%，環比增加.120個百分點，低于歷史平均水平；下游型材開工率為38.05%，環比減少1.2個百分點，低于歷史平均水平；下游管材開工率為44.38%，環比增加.940個百分點，低于歷史平均水平；下游薄膜開工率為74.44%，環比增加.549個百分點，高于歷史平均水平；下游糊樹脂開工率為75.97%，環比增加.120個百分點，高于歷史平均水平；船運費用看跌；國內PVC出口價格價格占優；當前需求與歷史平均水平接近。成本端來看，電石法利潤為-426元/噸，虧損環比減少22.00%，低于歷史平均水平；乙烯法利潤為-520元/噸，虧損環比增加2.90%，低于歷史平均水平；雙噸價差為2576.95元/噸，利潤環比增加0.70%，低于歷史平均水平，排產或將承壓。中性。

2、基差:06月06日，華東SG-5價為4770元/噸，09合約基差為-20元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3、庫存:廠內庫存為39.8272萬噸，環比增加3.57%，電石法廠庫為30.9812萬噸，環比增加5.70%，乙烯法廠庫為8.846萬噸，環比減少3.26%，社會庫存為36.14萬噸，環比減少0.38%，生產企業在庫庫存天數為6.15天，環比增加2.50%。中性。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空減。偏空。

6、預期:電石法成本走強，乙烯法成本走弱，總體成本走強；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產將會增加。總體庫存處于中性位置；當前需求與歷史平均水平接近；持續關注宏觀政策及出口動態，PVC2509:在4751-4829區間震蕩。

瀝青：

1、基本面:供給端來看，根據隆眾，2025年5月份國內瀝青總計劃排產量為231.8萬噸，環比增幅1.3%。本周國內石油瀝青樣本產能利用率為32.2987%，環比增加3.655個百分點，全國樣本企業出貨29.56萬噸，環比增加14.31%,樣本企業產量為53.9萬噸，環比增加12.76%,樣本企業裝置檢修量預估為73.8萬噸，環比減少3.40%,本周煉廠有所增產，提升供應壓力。下周或將增加供給壓力。需求端來看，重交瀝青開工率為31.3%，環比增加0.13個百分點，低于歷史平均水平；建筑瀝青開工率為18.2%，環比持平，低于歷史平均水平；改性瀝青開工率為12.332%，環比減少1.72個百分點，低于歷史平均水平；道路改性瀝青開工率為25.6%，環比減少RUE個百分點，低于歷史平均水平；防水卷材開工率為34.5%，環比增加1.50個百分點，低于歷史平均水平；總體來看，當前需求低于歷史平均水平。成本端來看，日度加工瀝青利潤為-474.54元/噸，環比增加9.10%，周度山東地煉延遲焦化利潤為671.8557元/噸，環比減少4.19%，瀝青加工虧損增加，瀝青與延遲焦化利潤差減少；原油走強，預計短期內支撐走強。偏多。

2、基差:06月06日，山東現貨價3695元/噸，09合約基差為217元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為135.1萬噸，環比減少0.29%，廠內庫存為79.7萬噸，環比減少2.08%，港口稀釋瀝青庫存為庫存為39萬噸，環比增加60.00%。社會庫存持續去庫，廠內庫存持續去庫，港口庫存持續累庫。偏多。

4、盤面:MA20向上，09合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多增。偏多。

6、預期:煉廠近期排產有所增產，提升供應壓力。旺季刺激需求恢復整體需求不及預期且低迷；庫存持續去庫；原油走強，成本支撐短期內有所走強；預計盤面短期內窄幅震蕩，瀝青2509:在3483-3535區間震蕩。

塑料

1.基本面：宏觀方面，5月官方PMI為 49.5%，較4月回升0.5，財新PMI48.3，較4月下降2.1，為去年10月以來首次收縮。5月以來中美關稅相關公告后有所緩解，中期來看最終談判結果仍存不確定性。近期原油、煤炭均有所反彈，對成本端形成支撐。供需端，農膜淡季，多數工廠停車，新產能投產壓力仍存。當前LL交割品現貨價7160（+10），基本面整體偏空

2.基差： LLDPE 2509合約基差94，升貼水比例1.3%，偏多；

3.庫存：PE綜合庫存57.6萬噸（+3.6），偏空；

4.盤面： LLDPE主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，增空，偏空； ?

6.預期：塑料主力合約盤面震蕩，近期成本端有支撐，農膜需求淡季，投產壓力仍存，產業庫存偏高，預計PE今日走勢震蕩，L2509：7020-7130震蕩運行

PP

1.基本面：宏觀方面，5月官方PMI為 49.5%，較4月回升0.5，財新PMI48.3，較4月下降2.1，為去年10月以來首次收縮。5月以來中美關稅相關公告后有所緩解，中期來看最終談判結果仍存不確定性。近期原油、煤炭均有所反彈，對成本端形成支撐。供需端，下游需求近期以剛需為主，管材、塑編等需求均偏弱。當前PP交割品現貨價7100（-0），基本面整體偏空；

2.基差： PP 2509合約基差175，升貼水比例2.5%，偏多；

3.庫存：PP綜合庫存60.5萬噸（+5.2），偏空；

4.盤面： PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈多，減多，偏多； ?

6.預期：PP主力合約盤面震蕩，近期成本端有支撐，整體需求偏弱，產業庫存偏高，預計PP今日走勢震蕩，PP2509：6880-6990震蕩運行

尿素

1.基本面：近期尿素盤面持續回落。供應方面，開工率及日產持續高位，近期有新裝置投產，庫存略有累庫。需求端，工業需求中復合肥開工回落，三聚氰胺開工中性，農業需求短期偏弱。尿素整體供過于求明顯，5月15-16日尿素出口專題會議召開，出口政策落地，內外價格雙軌制使得出口利潤高但對國內價格影響小。交割品現貨1800（-0），基本面整體偏空；

2.基差： UR2509合約基差80，升貼水比例4.4%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存118.2萬噸（+16.4），偏空；

4.盤面： UR主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，減空，偏空； ?

6.預期：尿素主力合約盤面回落，日產高位，庫存略有累庫，農業需求短期偏弱，整體供過于求明顯，預計UR今日走勢震蕩偏弱，UR2509：1700-1750震蕩運行

PTA：

1、基本面：周五，6月中上主港在09+220~230成交，價格商談區間在4850~4940附近。6月下主港在09+185~195有成交，個別略低。今日主流現貨基差在09+225。中性

2、基差：現貨4897，09合約基差245，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存4.02天，環比減少0.07天 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之下 偏多

5、主力持倉：凈多 多增 偏多

6、預期：本周乙二醇船只入庫尚可，預計下周初港口庫存持穩或小降為主，關注周末港口出貨情況。月內乙二醇供需結構依舊表現良性，但是倉單陸續注銷流出后場內可流轉現貨將得到一定補充。中旬起合成氣制乙二醇負荷也可表現提升。短期內乙二醇價格區間調整為主，流動性增加以及需求偏弱影響下上方將表現承壓，后續關注聚酯產銷情況以及乙二醇大裝置重啟進度。

MEG：

1、基本面：周五，乙二醇價格重心弱勢下行，市場商談一般。夜盤乙二醇震蕩整理，適量貿易商參與買盤。日內盤面表現偏弱，個別持貨商出貨影響下，現貨基差低位成交至09合約升水115-118元/噸附近。尾盤部分存合約缺口的貿易商參與補貨，基差適度企穩。美金方面，乙二醇外盤重心弱勢下行，6月底船貨遞盤回落至510-512美元/噸附近，整體商談清淡，成交少聞。內外盤成交商談區間分別在4374-4442元/噸，美金商談偏少。中性

2、基差：現貨4400，09合約基差139，盤面貼水 偏多?

3、庫存：華東地區合計庫存59.7萬噸，環比增加2.33萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之下 偏多

5、主力持倉：主力凈空 空增 偏空

6、預期：上周乙二醇港口出貨效率尚可，結合周內外輪到港稀少，預計端午節后港口庫存去化幅度可觀，張家港主流貿易罐庫存大概率回落至20萬噸偏內。六月乙二醇可流轉現貨依舊趨緊，現貨基差維持偏強運行為主，后續關注倉單流出情況。中短期乙二醇供需結構表現良性，對乙二醇價格形成支撐，后續關注聚酯負荷變化。

天膠：

1、基本面：供應開始增加，國外現貨偏強，國內庫存開始增加，輪胎開工率高位 中性

2、基差：現貨13750，基差100 偏多

3、庫存：上期所庫存周環比減少，同比減少；青島地區庫存周環比增加，同比增加 中性

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期：市場情緒主導，短線交易

純堿：

1、基本面：堿廠檢修逐步恢復，供給高位下滑逐步企穩；下游浮法和光伏玻璃日熔量平穩，終端需求一般，純堿廠庫下滑但仍處于歷史高位；偏空

2、基差：河北沙河重質純堿現貨價1252元/噸，SA2509收盤價為1212元/噸，基差為40元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國純堿廠內庫存162.7萬噸，較前一周增加0.17%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：純堿基本面供強需弱，短期預計低位震蕩運行為主。SA2509：1180-1240區間操作

原油2507：

1.基本面：中國外交部周六宣布，國務院副總理將于6月8日至13日訪問英國，其間將在倫敦與美國總統特朗普的三名高級助手舉行會談；面對特朗普政府加征進口關稅的不確定性，美國5月非農就業崗位增加13.9萬個，就業增長放緩，但薪資穩健上漲應能保持經濟擴張，并可能讓美聯儲推遲恢復降息；美國財政部宣布了針對伊朗國民以及阿拉伯聯合酋長國和香港的一些實體的制裁措施，其中至少有兩家公司與伊朗國家油輪公司有關聯；中性

2.基差：6月6日，阿曼原油現貨價為64.68美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為64.41美元/桶，基差14.24元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至5月30日當周API原油庫存減少330萬桶，預期減少90萬桶；美國至5月30日當周EIA庫存減少430.4萬桶，預期減少103.5萬桶；庫欣地區庫存至5月30日當周增加57.6萬桶，前值增加7.5萬桶；截止至6月6日，上海原油期貨庫存為402.9萬桶，不變；偏多

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線上方；中性

5.主力持倉：截至6月3日，WTI原油主力持倉多單，多增；截至6月3日，布倫特原油主力持倉多單，多增；偏多；

6.預期：中美兩國預計在倫敦有更進一步接觸，顯示貿易談判仍在推進，市場風險偏好向好，美國5月新增非農就業人數略好于預期，前兩月數據大幅下修，市場對于美聯儲降息預期下降，而特朗普仍在施壓美聯儲，短期宏觀層面帶來的小幅的支撐推動。值得注意的是美國周度鉆機數據意外大幅下降19臺，帶來美國產量可能下滑的預期，一定程度上推高油價，存在突破上方壓力位的可能，投資者注意倉位控制。短線470-480區間運行，長線多單輕倉持有。?

燃料油：

1、基本面：新加坡一位交易商表示，低硫燃料油市場近期會處于區間波動狀態，近月市場情緒略顯疲軟。由于部分市場參與者面臨儲罐空間不足問題，不得不通過銷售來釋放庫存，導致目前碼頭交貨市場走弱。不過，預計這些問題不會在整個6月持續壓制市場；新加坡380CST高硫燃料油現貨升水升至9.21美元/噸，創下3月28日以來最高水平；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油為434.42美元/噸，基差為260元/噸，新加坡低硫燃料油為498.5美元/噸，基差為138元/噸，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：新加坡燃料油6月4日當周庫存為2140.9萬桶，減少61萬桶；偏多

4、盤面：價格在20日線上方，20日線偏平；中性

5、主力持倉：高硫主力持倉空單，空增，偏空；低硫主力持倉空單，空增，偏空

6、預期：短期地緣的緊張局勢刺激油價上行，但整體原油仍難以突破上方壓力水平，中美間貿易談判在近期或有所推動，部分程度提供燃油需求走好預期，預計燃油短期偏強震蕩。FU2507：2920-2960區間運行，LU2508：3530-3590區間運行

// ?農產品 //

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：豆油現貨7994，基差256，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日豆油商業庫存88萬噸，前86萬噸，環比+2萬噸，同比+11.7% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。豆油Y2509：7550-7950附近區間震蕩

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：棕櫚油現貨8520，基差410，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日棕櫚油港口庫存38萬噸，前值39萬噸，環比-1萬噸，同比-34.1%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多減。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。棕櫚油P2509：7950-8350附近區間震蕩

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：菜籽油現貨9296，基差156，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日菜籽油商業庫存65萬噸，前值63萬噸，環比+2萬噸，同比+3.2%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：菜籽油主力多減。偏空

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美及中加關系緩和宏觀層面影響市場。菜籽油OI2509：8900-9300附近區間震蕩

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩回升，中美本周通話和美豆種植和生長天氣仍有變數，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內豆粕震蕩回升，美豆帶動和技術性買盤支撐，但6月進口大豆到港增多和現貨價格弱勢壓制盤面反彈空間，短期回歸區間震蕩格局。中性

2.基差：現貨2830（華東），基差-180，貼水期貨。偏空

3.庫存：油廠豆粕庫存29.8萬噸，上周20.69萬噸，環比增加44.03%，去年同期85.61萬噸，同比減少65.19%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度，加上國內采購進口巴西大豆到港增多，國內豆粕短期或回歸區間震蕩格局。

豆粕M2509：2960至3020區間震蕩

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回升，需求預期良好和技術性震蕩整理，菜粕油廠開機處于低位，菜粕庫存維持低位支撐盤面。菜粕現貨需求短期進入旺季，進口油菜籽到港量增多但油廠庫存短期無壓力，盤面短期震蕩偏強。中國對加拿大油渣餅進口加征關稅短期利多菜粕，但未對油菜籽進口加征關稅，利多程度也或有限。中性

2.基差：現貨2520，基差-88，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存2.萬噸，上周2.35萬噸，周環比減少14.89%，去年同期3萬噸，同比減少21.67%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.預期：菜粕短期受進口油菜籽庫存處于低位和中國對加拿大油渣餅進口加征關稅影響沖高回落，加上豆粕帶動菜粕價格短期回歸區間震蕩。

菜粕RM2509：2560至2620區間震蕩

大豆

1.基本面：美豆震蕩回升，中美本周通話和美豆種植和生長天氣仍有變數，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內大豆震蕩收漲，進口大豆到港增多和新季國產大豆繼續增產預期壓制盤面，但國產大豆性價比優勢支撐價格底部，短期受中美關稅談判后續和進口大豆到港增多預期交互影響。中性。

2.基差：現貨4160，基差58，升水期貨。偏多

3.庫存:油廠大豆庫存582.88萬噸，上周560.63萬噸，環比增加3.97%，去年同期483.9萬噸，同比增加20.45%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單增加，資金流入，偏空

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度。國產大豆對進口大豆性價比優勢支撐盤面底部，但進口大豆到港量進入高峰和國產大豆增產預期壓制盤面反彈高度。

豆一A2509：4040至4140區間震蕩

生豬：

1. 基本面：供應方面，五一小長假結束，國內出欄積極性減弱生豬價格節前小幅反彈節后或回歸弱勢，預計節后本周供給或豬、肉雙減。需求方面，國內宏觀環境預期偏悲觀，五一假期結束居民整體消費意愿熱情回落，壓制短期鮮豬肉消費，前期中國對美國和加拿大豬肉進口加征關稅，提振市場信心。綜合來看，預計本周市場或供需雙減、豬價短期呈震蕩偏弱格局。關注月初集團場出欄節奏變化、二次育肥市場動態變化情況。中性。

2. 基差：現貨全國均價14060元/噸，2509合約基差600元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3. 庫存：截至3月31日，生豬存欄量41731萬頭，環比減少0.8%，同比減少2.2%；截至2月底，能繁母豬存欄為4066萬頭，環比變動0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5. 主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6. 預期：五一節后生豬供需均有所減少，預計本周豬價進入震蕩偏弱格局；生豬LH2509：13300至13700附近區間震蕩。

// ?有色 ?//

鎳：

1、基本面：外盤有所反彈，價格在5日均線和20均線之間震蕩運行。上周鎳價繼續弱勢運行，周三消息面傳聞印尼增加配額，使鎳價快速回落，但下方成本線再次有效得到支撐，下游低價成交轉好。從產業鏈來看，礦端報價依然堅挺，招標價格高于市場預期，菲律賓等地雨季出船不順，但下游鐵廠虧損倒掛，有減產預期，需求或有減少。不銹鋼倉單繼續流出，現貨供應壓力仍大。新能源汽車產銷數據較好，電池向（6鎳）傾向，有利于鎳的需求提升。中長線過剩格局不變。偏空

2、基差：現貨123400，基差1225，偏多

3、庫存：LME庫存199380，-762，上交所倉單22057，-113，偏空

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減，偏空

6、結論：滬鎳2507：震蕩偏弱運行，下方成本有支撐。

滬鋅:

1、基本面：外媒5月21日消息:世界金屬統計局( WBMS )公布的最新數據報告顯示, 2025年3月，全球鋅板產量為108.74萬噸,消費量為113.35萬噸，供應短缺4.6萬噸。1-3月,全球鋅板產量為328.31萬噸,消費量為338.48萬噸,供應短缺10.16萬噸。3月,全球鋅礦產量為100.78萬噸。1-3月，全球鋅礦產量為296.11萬噸；偏多。

2、基差：現貨22740，基差+355；偏多。

3、庫存：6月2日LME鋅庫存較上日減少1000噸至138150噸，5月30日上期所鋅庫存倉單較上日減少0噸至1675噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈空頭，空增；偏空。

6、預期：LME庫存倉單繼續下降；上期所倉單保持低位；滬鋅ZN2507：震蕩盤整。

銅:

1、基本面：冶煉企業有減產動作，廢銅政策有所放開，5月份，制造業采購經理指數為49.5%，比上月上升0.5個百分點，制造業繼續保持恢復發展態勢；中性。

2、基差：現貨78245，基差645，升水期貨；中性。

3、庫存：6月6日銅庫存減5600至132400噸，上期所銅庫存較上周增1613噸至107404噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向上運行；中性。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、預期：美聯儲降息放緩，庫存高位去庫，美國貿易關稅不確定性增強，銅價震蕩運行為主，滬銅2507：日內77000~79000區間運行。

鋁:

1、基本面：碳中和控制產能擴張，下游需求不強勁，房地產延續疲軟，宏觀短期情緒多變；中性。

2、基差：現貨20290，基差220，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減16856噸至124433噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，多空交織，鋁價震蕩運行，滬鋁2507：日內19800~20200區間運行。

黃金

1、基本面：非農數據超預期，降息預期降溫，貿易消息提振，金價震蕩回落；美國三大股指小幅收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.54%報99.36，離岸人民幣小幅貶值報7.1893；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲3.76個基點報4.44%；假期間COMEX黃金期貨漲2.46%報3380.81美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨783.24，現貨779.7，基差-3.78，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單17247千克，不變；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：今日關注中國財新PMI、美國4月職位空缺、美聯儲、英央行官員、日央行行長密集講話、韓國大選。歐美關稅談判反復，最高法院臨近關稅政策最終決斷，俄烏沖突升級，美伊協定據傳放寬，金價大幅走高。滬金溢價收斂收斂至-13.9元/克左右，溢價有18元/克的擴大空間。關稅波動仍將繼續，金價再破上方壓力，上行趨勢繼續。滬金2508：772.46-793區間操作。

白銀

1、基本面：非農數據超預期，降息預期降溫，貿易消息提振，銀價沖高回；美國三大股指小幅收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.54%報99.36，離岸人民幣小幅貶值報7.1893；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲3.76個基點報4.44%；COMEX白銀期貨漲4.77%報34.93美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨8850，現貨8815，基差-31，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：滬銀期貨倉單1066885千克，日環比增加30966千克；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：歐美關稅談判反復，最高法院臨近關稅政策最終決斷，俄烏沖突升級，美伊協定據傳放寬，銀價跟隨金價大漲，漲幅明顯擴大。滬銀溢價收斂至170元/千克左右，溢價有360元/克的空間。地緣沖突升級，銀價突然擴大漲幅，滬銀將刷新年內新高，逼近歷史最高。滬銀2508：8660-9219區間操作。

黃金
1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黃金期貨790.78，現貨787，基差-3.78，現貨貼水期貨；偏空
3、庫存：黃金期貨倉單15648千克，不變；偏空
4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：今日關注中國進出口和通脹數據、美聯儲委員密集講話。英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，金價繼續回落。滬金溢價維持至12.7元/克左右，國內情緒依舊高漲。關稅不確定性仍存，降息預期有所降溫，金價高位震蕩。滬金2506：781-800區間操作。

白銀
1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，銀價跟隨金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司；中性
2、基差：白銀期貨8094，現貨8088，基差-6，現貨貼水期貨；中性
3、庫存：滬銀期貨倉單931982千克，日環比減少8999千克；偏多
4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，銀價跟隨金價回落后反彈。滬銀溢價維持至580元/千克左右。關稅影響仍存，降息預期依舊高漲，銀價依舊跟隨金價為主偏強。滬銀2506：8120-8300區間操作。

// ?金融期貨 ?//

期指

1、基本面：中美貿易會談與周一倫敦舉行，上周指數震蕩反彈，小微盤股領漲，市場熱點有所增加；偏多

2、資金：融資余額17995億元，增加46億元；偏多

3、基差：IH2506貼水15.25點，IF2506貼水18.58點，中性

IC2506貼水36.68點，IM2506貼水52.64點，偏空

4、盤面：IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF在20日均線上方，偏多

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? IH在20日均線下方，偏空

5、主力持倉： IH主力多減，IF 主力多增，IC 主力多減，偏多

6、預期：關注周一中美貿易會談情況，國內指數調整后迎來反彈，目前位置大幅上漲反而是日內減持時機，大跌是加倉時點，不建議日內追高。

期債

1、基本面：央行出手穩預期，銀行間主要利率債收益率紛紛下行，幅度多在1個bp左右。國債期貨集體上揚，30年期主力合約漲0.35%。資金面仍寬松充沛，存款類機構隔夜質押式回購利率微幅上行，仍穩定于1.4%附近，七天質押式回購利率則下行近2個bp。后續不排除后續央行開展二次買斷回購操作的可能性。此外，降準降息的時間窗口可能在三季度。

2、資金面：6月6日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1350億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1350億元，中標量1350億元。Wind數據顯示，當日2911億元逆回購到期，據此計算，單日回籠1561億元。

3、基差：TS主力基差為-0.0733，現券貼水期貨，偏空。TF主力基差為-0.0287，現券貼水期貨，偏空。T主力基差0.2587，現券升水期貨，偏多。 TL主力基差為0.5255，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為13594億、14935億、23599億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多； T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

9、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減 。

7、預期：5月制造業PMI小幅回升但仍位于收縮區間，財新中國制造業PMI近八個月來首次落于榮枯線。4月政府債券發行助力社會融資規模增速繼續加快，央行降息降準落地。關稅戰暫緩的沖擊快速釋放，加之降準降息兌現后，資金面持續寬松，在當前央行保持數量型工具呵護的情況下，債市持續調整動能仍受限。后市來看，期債或將維持震蕩。

// ?新能源 //

工業硅：

1、基本面:供給端來看，上周工業硅供應量為7.1萬噸，環比有所增加5.97%。需求端來看，上周工業硅需求為5.4萬噸，環比減少29.87%.需求持續低迷.多晶硅庫存為27萬噸，處于高位，硅片虧損，電池片虧損，組件盈利；有機硅庫存為72800噸，處于高位，有機硅生產利潤為243元/噸，處于盈利狀態，其綜合開工率為59.2%，環比持平，低于歷史同期平均水平；鋁合金錠庫存為2.03萬噸，處于低位，進口虧損為342元/噸，A356鋁送至無錫運費和利潤為621.1元/噸，再生鋁開工率為53%，還比減少2.93%,處于低位。成本端來看，新疆地區樣本通氧553生產虧損為3778元/噸，豐水期成本支撐有所走弱。偏空。

2、基差:06月06日，華東不通氧現貨價8100元/噸，09合約基差為830元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為58.9萬噸，環比增加1.20%,樣本企業庫存為237700噸，環比增加1.49%,主要港口庫存為13.4萬噸，環比增加3.08%。偏空。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:供給端排產有所增加，處于歷史平均水平附近，需求復蘇處于低位，成本支撐有所上升。工業硅2509：在7190-7390區間震蕩。

碳酸鋰：

1、基本面:供給端來看，上周碳酸鋰產量為17471噸，環比增長5.37%,高于歷史同期平均水平。需求端來看，上周磷酸鐵鋰樣本企業庫存為81378噸，環比減少1.41%,上周三元材料樣本企業庫存為14894噸，環比減少1.85%。成本端來看，外購鋰輝石精礦成本為60708元/噸，日環比減少0.44%,生產所得為-1347元/噸，有所虧損；外購鋰云母成本為64355元/噸，日環比持平，生產所得為-6488元/噸，有所虧損；回收端生產成本普遍大于礦石端成本，生產所得為負，排產積極性較低；鹽湖端季度現金生產成本為31868元/噸，鹽湖端成本低于礦石端，盈利空間較高，排產動力較為充分。中性。

2、基差:06月06日，電池級碳酸鋰現貨價為60200元/噸，07合約基差為-240元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3、庫存:冶煉廠庫存為56235噸，環比減少1.36%,高于歷史同期平均水平；下游庫存為41616噸，環比增加1.84%,高于歷史同期平均水平；其他庫存為33720噸，環比減少0.53%,高于歷史同期平均水平；總體庫存為131571噸，環比減少0.15%,高于歷史同期平均水平。偏空。

4、盤面:盤面:MA20向下，07合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，多翻空。偏空。

6、預期:供給端，2025年5月碳酸鋰產量為72080實物噸，預測下月產量為78875實物噸，環比增加9.43%,2025年5月碳酸鋰進口量為23000實物噸，預測下月進口量為24000實物噸，環比增加4.35%。需求端，預計下月需求有所強化，庫存或將有所去化。成本端，6%精礦CIF價格日度環比有所減少，低于歷史同期平均水平，供需格局轉向供給主導，碳酸鋰2507:在59660-61220區間震蕩。

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