// ?黑色 ?//

錳硅2509：

1.基本面：受南非錳礦消息擾動影響，帶動錳硅盤面區間震蕩，硅錳持貨方報價小幅上漲。需求端，市場多持觀望心態，對高價硅錳接受度較低，對硅錳多進行壓價采買，市場成交冷清。需關注后市硅錳及錳礦實際成交情況；中性。

2.基差：現貨價5450元/噸，09合約基差-80元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：全國63家獨立硅錳企業樣本庫存116500噸；全國50家鋼廠庫存平均可用天數16.27天。偏多。

4.盤面：MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6.預期：預計本周錳硅價格震蕩運行；SM2509：5500-5630震蕩運行。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格持平，短期鎳礦價格有回調預期，成本線或有松動，鎳鐵價格有止跌跡象，不銹鋼交易所倉單持續流入現貨。中性

2、基差：不銹鋼平均價格13812.5，基差1122.5，偏多

3、庫存：期貨倉單：131555，-1670，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、結論：不銹鋼2507：震蕩偏弱運行。

鐵礦石：

1、基本面：鋼廠鐵水產量開始減少，供應端本月到港水平繼續將保持偏高水平，總體供需寬松，港口庫存增加，市場傳言將出臺粗鋼壓減政策，貿易戰緩和；中性

2、基差：日照港PB粉現貨折合盤面價825，基差118；日照港巴粗現貨折合盤面價799，基差92，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：港口庫存14591.83萬噸，環比減少，同比減少；中性

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：鐵礦主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：貿易戰有緩和跡象，但國內需求降低，進口增加，震蕩偏空思路?

熱卷：

1、基本面：供需都有所走弱，庫存繼續減少，出口受阻，國內政策或發力；中性

2、基差：熱卷現貨價3200，基差90；偏多

3、庫存：全國33個主要城市庫存257.79萬噸，環比減少，同比減少；偏多

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空

5、主力持倉：熱卷主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：市場供需有所走弱，出口受阻，貿易戰有緩和跡象，國內政策或發力，震蕩偏空思路對待

螺紋：

1、基本面：需求季節性回升，庫存低位小幅減少，貿易商采購意愿仍不強，下游地產行業繼續處下行周期；偏空

2、基差：螺紋現貨價3120，基差142；偏多

3、庫存：全國35個主要城市庫存394.59萬噸，環比減少，同比減少；偏多

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向下；偏空

5、主力持倉：螺紋主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：房地產市場依舊偏弱，后市需求降溫，貿易戰有緩和跡象，國內政策或發力，震蕩偏空思路對待

焦煤：

1、基本面：產區保持正常生產的煤礦居多，焦煤市場供應情況無明顯變化。當前下游市場采購多有推遲，焦煤現貨銷售較為不順，貿易環節多隨行就市，積極出貨，多以降低庫存操作為主。加之焦炭二輪落地后市場情緒進一步轉弱，線上競拍流拍率超半數之多，煤礦線下報價也均有不同程度下跌，整體價格呈弱勢運行；偏空

2、基差：現貨市場價1000，基差241；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存798.8萬噸，港口庫存301.6萬噸，獨立焦企庫存738萬噸，總樣本庫存1838.4萬噸，較上周減少11.5萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈空，空減；偏空

6、預期：焦炭第二輪提降落地執行，市場悲觀情緒增濃，焦企利潤受到擠壓，對高價煤的接受力度有限，加之成材市場成交不及預期，焦炭市場情緒偏弱，對原料煤采購節奏多有放緩，部分焦鋼企業以消耗廠內焦煤庫存為主，預計短期焦煤價格或偏弱運行。焦煤2509：730-780區間操作。

焦炭：

1、基本面：受出貨壓力影響，部分焦企開工略有收緊，但鑒于近期煤價降幅大于焦炭，焦企整體仍保持微利狀態，多數生產積極性尚可。隨著下游需求持續走弱，部分焦企已出現庫存積壓，焦炭供需面逐漸趨于寬松；偏空

2、基差：現貨市場價1370，基差38；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存660.6萬噸，港口庫存223.1萬噸，獨立焦企庫存73.1萬噸，總樣本庫存956.8萬噸，較上周增加2.4萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空增；偏空

6、預期：焦價下調后，焦企有所收窄，但多數仍在盈虧邊緣，焦炭供應穩定。考慮到下游需求走弱，影響部分焦企有少量累庫，疊加原料端煤價下調，成本端支撐減弱，焦炭價格或仍有下降預期，預計短期焦炭繼續弱穩運行。焦炭2509：1300-1350區間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產利潤低位，行業冷修增加，開工率、產量下降至歷史同期低位；深加工訂單不及往年同期，終端需求偏弱，廠庫持續累積；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板現貨1072元/噸，FG2509收盤價為985元/噸，基差為87元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存6766.20萬重量箱，較前一周減少0.16%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：玻璃基本面疲弱，短期預計低位震蕩偏弱運行為主。FG2509：940-1000區間操作

// ?能化 ?//

PVC：

1、基本面:供給端來看，據隆眾統計，2025年4月PVC產量為195.4977萬噸，環比減少5.51%；本周樣本企業產能利用率為76.19%，環比減少0.02個百分點；電石法企業產量31.467萬噸，環比減少3.70%,乙烯法企業產量12.85萬噸，環比增加2.64%；本周供給壓力有所減少；下周預計檢修有所減少，預計排產少量增加。需求端來看，下游整體開工率為46.93%，環比增加.479個百分點，低于歷史平均水平；下游型材開工率為39.6%，環比增加.7個百分點，低于歷史平均水平；下游管材開工率為45.31%，環比減少3.75個百分點，低于歷史平均水平；下游薄膜開工率為73.89%，環比增加.89個百分點，高于歷史平均水平；下游糊樹脂開工率為67.42%，環比增加.579個百分點，高于歷史平均水平；船運費用看漲；國內PVC出口價格價格占優；當前需求與歷史平均水平接近。成本端來看，電石法利潤為-621元/噸，虧損環比減少5.00%，低于歷史平均水平；乙烯法利潤為-516元/噸，虧損環比減少1.00%，低于歷史平均水平；雙噸價差為2386.95元/噸，利潤環比減少0.00%，低于歷史平均水平，排產或將承壓。中性。

2、基差:05月29日，華東SG-5價為4830元/噸，09合約基差為86元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:廠內庫存為38.6656萬噸，環比減少4.76%，電石法廠庫為29.68萬噸，環比減少6.10%，乙烯法廠庫為8.9856萬噸，環比減少0.06%，社會庫存為37.75萬噸，環比減少4.93%，生產企業在庫庫存天數為6.4天，環比減少5.88%。中性。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:電石法成本走強，乙烯法成本走強，總體成本走強；本周供給壓力有所減少；下周預計檢修有所減少，預計排產將會增加。總體庫存處于中性位置；當前需求與歷史平均水平接近；持續關注宏觀政策及出口動態，PVC2509:在4706-4782區間震蕩。

瀝青：

1、基本面:供給端來看，根據隆眾，2025年5月份國內瀝青總計劃排產量為231.8萬噸，環比增幅1.3%。本周國內石油瀝青樣本產能利用率為31.6994%，環比減少3.30個百分點，全國樣本企業出貨27.4萬噸，環比增加11.93%,樣本企業產量為52.9萬噸，環比減少9.41%,樣本企業裝置檢修量預估為75.8萬噸，環比增加5.13%,本周煉廠有所減產，降低供應壓力。下周或將增加供給壓力。需求端來看，重交瀝青開工率為30.8%，環比減少0.10個百分點，低于歷史平均水平；建筑瀝青開工率為18.2%，環比持平，低于歷史平均水平；改性瀝青開工率為12.332%，環比增加1.07個百分點，高于歷史平均水平；道路改性瀝青開工率為31%，環比增加4.00個百分點，低于歷史平均水平；防水卷材開工率為36.8%，環比增加2.50個百分點，低于歷史平均水平；總體來看，當前需求低于歷史平均水平。成本端來看，日度加工瀝青利潤為-484.05元/噸，環比減少7.00%，周度山東地煉延遲焦化利潤為582.0143元/噸，環比增加48.58%，瀝青加工虧損減少，瀝青與延遲焦化利潤差增加；原油走強，預計短期內支撐走強。偏多。

2、基差:05月29日，山東現貨價3640元/噸，09合約基差為157元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為134.6萬噸，環比減少2.53%，廠內庫存為82.6萬噸，環比減少5.27%，港口稀釋瀝青庫存為庫存為17萬噸，環比增加54.55%。社會庫存持續去庫，廠內庫存持續去庫，港口庫存持續累庫。偏多。

4、盤面:MA20向上，09合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多減。偏多。

6、預期:煉廠近期排產有所減產，降低供應壓力。淡季影響需求提振，整體需求不及預期且低迷；庫存持續去庫；原油走強，成本支撐短期內有所走強；預計盤面短期內窄幅震蕩，瀝青2509:在3488-3540區間震蕩。

甲醇2509：?

1、基本面：短期國內甲醇市場市場缺乏實質性利好支撐，預計本周或呈現偏弱走勢。其中港口市場方面，下旬附近進口到港相對集中，本周庫存累積預期下，港口庫存拐點或將到來，業者心態相對謹慎，預計短期持續壓制港口市場走勢，另需持續關注宏觀外圍方面消息影響。內地方面，傳統下游淡季下企業出貨不暢，且甲醇開工維持偏高水平，局部庫存或繼續累積，短期供需矛盾加劇下，內地市場仍存下滑可能，需關注后續烯烴外采消息及端午假期前運費變化；中性

2、基差：江蘇甲醇現貨價為2235元/噸，09合約基差17，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2025年5月29日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為39.44萬噸，較上周期累庫0.06萬噸；沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源下滑3.8萬噸至21.18萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在均線下方；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：預計本周甲醇價格震蕩為主。MA2509：2170-2240震蕩運行。

MEG：

1、基本面：周四，乙二醇價格重心低位震蕩抬升，場內商談尚可。夜盤乙二醇低開走弱，現貨低位成交至4440-4445元/噸附近。早間盤面震蕩抬升，基差走強明顯，現貨成交至09合約升水157-160元/噸附近，午后市場延續窄幅整理，場內部分貿易商參與補貨。美金方面，乙二醇外盤重心上漲，近期船貨商談在527-528美元/噸附近，6月下船貨商談偏低，場內近期船貨報盤偏少，商談較為僵持；日內臺灣招標貨530美元/噸成交，貨量為3000噸。中性

2、基差：現貨4496，09合約基差137，盤面貼水 偏多?

3、庫存：華東地區合計庫存57.37萬噸，環比減少6.65萬噸 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空 空減 偏空

6、預期：本周起顯性庫存去化陸續兌現，近期主流貿易庫到貨偏少，后續庫存仍將呈現一定下降。中期乙二醇基本面結構表現良性，6月進口量回升力度有限，疊加前期隱性庫存消化，未來乙二醇現貨流動性仍將面臨收緊，現貨基差依舊存在支撐。短期乙二醇市場下方支撐仍存，后續關注聚酯工廠減產落地情況。

PTA：

1、基本面：昨日PTA期貨震蕩上漲，現貨市場商談氛圍尚可，貿易商商談為主，零星聚酯工廠遞盤，日內個別主流供應商6月合約減量，現貨基差走強。個別主流供應商出遠期貨。6月主港主流在09+195~200成交，略高在09+210有成交，個別略低在09+190附近，價格商談區間在4860~5030附近。7月供應商在09+125~145有成交。今日主流現貨基差在09+199。中性

2、基差：現貨4960，09合約基差146，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存4.09天，環比減少0.06天 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：凈多 多增 偏多

6、預期：前期PTA持續去庫下，當前現貨市場流通性偏緊，現貨基差偏強運行，不過下游聚酯大廠發出減產消息，聚酯負荷預期下調，預計短期內PTA現貨價格跟隨成本端區間震蕩，現貨基差偏強波動，關注聚酯減產力度。

天膠：

1、基本面：供應開始增加，國外現貨回升，國內庫存開始增加，輪胎開工率回落 中性

2、基差：現貨13850，基差-30 中性

3、庫存：上期所庫存周環比減少，同比減少；青島地區庫存周環比增加，同比增加 中性

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期：市場情緒主導，短線交易

塑料

1.基本面：4月官方PMI為 49%，較3月下降1.5個百分點，財新PMI錄得 50.4%，較3月下降0.8個百分點，均為近幾個月新低。宏觀方面，關稅博弈成為近期最重要影響因素，短期關稅緩和提振市場情緒，中長期來看最終談判結果仍存不確定性。原油和煤炭價格均偏弱，成本端支撐減弱。供需端，農膜淡季，中小工廠停車多，新產能投產壓力仍存。當前LL交割品現貨價7100（-0），基本面整體中性

2.基差： LLDPE 2509合約基差128，升貼水比例1.8%，偏多；

3.庫存：PE綜合庫存58.4萬噸（-0），中性；

4.盤面： LLDPE主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，增空，偏空； ?

6.預期：塑料主力合約盤面震蕩偏弱，短期關稅緩和提振市場情緒，供需端農膜需求淡季，產業鏈庫存中性，產能投產壓力仍存，預計PE今日走勢震蕩，L2509：6920-7030震蕩運行

PP

1.基本面：4月官方PMI為 49%，較3月下降1.5個百分點，財新PMI錄得 50.4%，較3月下降0.8個百分點，均為近幾個月新低。宏觀方面，關稅博弈成為近期最重要影響因素，短期關稅緩和提振市場情緒，中長期來看最終談判結果仍存不確定性。原油和煤炭價格均偏弱，成本端支撐減弱。供需端，下游需求近期以剛需為主，整體表現一般。當前PP交割品現貨價7150（-0），基本面整體中性；

2.基差： PP 2509合約基差257，升貼水比例3.7%，偏多；

3.庫存：PP綜合庫存60.4萬噸（-0），中性；

4.盤面： PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈多，減多，偏多； ?

6.預期：PP主力合約盤面震蕩偏弱，短期關稅緩和提振市場情緒，供需端需求以剛需為主，產業鏈庫存中性，預計PP今日走勢震蕩，PP2509：6830-6950震蕩運行

尿素

1.基本面：近期尿素盤面反彈后震蕩回落。供應方面，開工率及日產持續高位，近期有新裝置投產，庫存短期震蕩。需求端，工業需求中復合肥開工回落，三聚氰胺開工偏高，農業短期偏弱。尿素國際價格強勢，出口利潤高但受出口政策限制，5月15-16日尿素出口專題會議召開，出口政策落地，落地后價格缺乏上行動力。交割品現貨1860（+0），基本面整體中性；

2.基差： UR2509合約基差70，升貼水比例3.8%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存111.4萬噸（+6.3），偏空；

4.盤面： UR主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線下，中性；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，翻空，偏空； ?

6.預期：尿素主力合約盤面震蕩回落，日產高位，庫存短期回落，農業需求逐步好轉，出口政策落地后價格趨于穩定，預計UR今日走勢震蕩，UR2509：1760-1810震蕩運行

純堿：

1、基本面：堿廠檢修逐步恢復，供給高位下滑逐步企穩；下游浮法和光伏玻璃日熔量平穩，終端需求一般，純堿廠庫下滑但仍處于歷史高位；偏空

2、基差：河北沙河重質純堿現貨價1245元/噸，SA2509收盤價為1203元/噸，基差為42元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國純堿廠內庫存162.43萬噸，較前一周減少3.13%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：純堿基本面供強需弱，短期預計低位震蕩偏弱運行為主。SA2509：1160-1220區間操作

原油2507：

1.基本面：美國一聯邦上訴法院周四恢復了總統特朗普的最全面關稅。此前一天，貿易法庭裁定特朗普關稅超權，并下令立即停止征收這些關稅；哈薩克斯坦部長：哈薩克斯坦無法削減石油產量。認為每桶70到75美元以上的油價對所有國家來說都是合適的。今年將至少產油9600萬噸；白宮表示，以色列已同意美國提出的加沙停火提議，哈馬斯則表示正在研究這一提議，盡管其條款并未滿足該組織的要求；偏空

2.基差：5月29日，阿曼原油現貨價為65.34美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為65.42美元/桶，基差30.09元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至5月23日當周API原油庫存減少423.6萬桶，預期增加50.9萬桶；美國至5月23日當周EIA庫存減少279.5萬桶，預期增加11.8萬桶；庫欣地區庫存至5月23日當周增加7.5萬桶，前值減少45.7萬桶；截止至5月28日，上海原油期貨庫存為402.9萬桶，不變；偏多

4.盤面：20日均線偏下，價格在均線下方；偏空

5.主力持倉：截至5月20日，WTI原油主力持倉多單，多增；截至5月20日，布倫特原油主力持倉多單，多增；偏多；

6.預期：隔夜原油沖高大幅回落。美國聯邦上訴法院批準了特朗普政府的請求，暫時中止前一日一家下級法院禁止執行美政府多個關稅行政令的裁決，油價因此沖高，但之后哈薩克斯能源部長稱其降低產量較為困難，令市場擔憂7月OPEC+繼續大幅增產，油價大幅下挫，盡管EIA庫存全口徑去庫，但油價并未有起色，綜合來看原油低位震蕩運行，等待明日的OPEC決議出爐。短線448-455區間運行，長線多單輕倉持有。?

燃料油：

1、基本面：6月西方抵運至新加坡市場的低硫套利貨流入量預計增加，但目前由于市場缺乏符合標準的成品油品，短期低硫燃料油市場基本面仍將獲得支撐；高硫燃料油市場面臨小幅下行壓力，前期漲勢持續緩和；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油為428.39美元/噸，基差為125元/噸，新加坡低硫燃料油為495.5美元/噸，基差為170元/噸，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：新加坡燃料油5月28日當周庫存為2201.9萬桶，減少362萬桶；偏多

4、盤面：價格在20日線上方，20日線偏平；中性

5、主力持倉：高硫主力持倉多單，多增，偏多；低硫主力持倉空單，空減，偏空

6、預期：隔夜原油大幅走低，供應端未能下降的擔憂壓制燃油價格同步回落，預計今日燃油低位震蕩運行。FU2507：2900-2950區間運行，LU2507：3450-3500區間運行

// ?農產品 //

白糖：

1、基本面：USDA：預計25/26年度全球食糖產量同比增長4.7%，消費增長1.4%，過剩1139.7萬噸。Green Pool：25/26榨季全球食糖產量增長5.3%，達1.991億噸。25年1月1日起，進口糖漿及預混粉關稅從12%調整到20%，調整后的關稅接近原糖配額外進口關稅。2025年4月底，24/25年度本期制糖全國累計產糖1110.72萬噸；全國累計銷糖724.46萬噸；銷糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年4月中國進口食糖13萬噸，同比增加8萬噸，進口糖漿及預混粉等三項合計8.54萬噸，同比減少10.55萬噸。偏空。

2、基差：柳州現貨6200，基差417（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：截至4月底24/25榨季工業庫存386.26萬噸；偏多。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢不明朗，偏多。

6、預期：各機構預測下一年度全球白糖供需可能過剩，外糖再度跌至17美分附近，國內外期貨走勢近期較為同步。鄭糖主力09震蕩偏弱思路對待。

棉花：

1、基本面：中美談判取得進展，互降關稅。USDA5月報：25/26年度產量下降，消費增加，期末庫存不變。海關：4月紡織品服裝出口241.9億美元，同比增1.5%。4月份我國棉花進口6萬噸，同比減少82.2%；棉紗進口12萬噸，同比減少1.4%。農村部4月24/25年度：產量616萬噸，進口150萬噸，消費760萬噸，期末庫存831萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價14578，基差1258（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業部24/25年度4月預計期末庫存831萬噸；偏空。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線附近，偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢偏空；偏空。

6：預期：前期中美談判互降關稅，90天窗口期，外貿紡織企業啟動搶出口生產，鄭棉主力09短期反彈至前期缺口附近。上方賣壓增加，進一步上沖動力減弱，利多消息隨時間減弱，盤面重心開始震蕩下移。

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：豆油現貨7984，基差292，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日豆油商業庫存88萬噸，前86萬噸，環比+2萬噸，同比+11.7% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。豆油Y2509：7450-7850附近區間震蕩

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：棕櫚油現貨8652，基差462，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日棕櫚油港口庫存38萬噸，前值39萬噸，環比-1萬噸，同比-34.1%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。棕櫚油Y2509：7950-8350附近區間震蕩

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：菜籽油現貨9530，基差103，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月23日菜籽油商業庫存65萬噸，前值63萬噸，環比+2萬噸，同比+3.2%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下方但方向向上。中性

5.主力持倉：菜籽油主力空減。偏空

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。菜籽油OI2509：9200-9600附近區間震蕩

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩收跌，油脂走勢帶動和美豆種植天氣良好，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內豆粕窄幅震蕩，美豆帶動和國內油廠豆粕庫存處于低位，但5月進口大豆到港增多和現貨價格下跌限制反彈空間，進口巴西大豆到港增多和中美關稅談判后續交互影響，短期回歸區間震蕩格局。中性

2.基差：現貨2830（華東），基差-132，貼水期貨。偏空

3.庫存：油廠豆粕庫存20.69萬噸，上周12.17萬噸，環比增加70.01%，去年同期76.06萬噸，同比減少72.8%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度，加上國內采購進口巴西大豆到港增多，國內豆粕短期或回歸區間震蕩格局。

豆粕M2509：2920至2980區間震蕩

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回升，豆粕走勢帶動和技術性震蕩整理，菜粕油廠開機處于低位，菜粕庫存維持低位支撐盤面。菜粕現貨需求短期逐步回升，進口油菜籽到港量增多但油廠庫存短期無壓力，盤面短期震蕩偏強。中國對加拿大油渣餅進口加征關稅短期利多菜粕，但未對油菜籽進口加征關稅，利多程度也或有限。中性

2.基差：現貨2540，基差-78，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存2.35萬噸，上周2.9萬噸，周環比減少18.97%，去年同期3萬噸，同比減少21.67%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.預期：菜粕短期受進口油菜籽庫存處于低位和中國對加拿大油渣餅進口加征關稅影響沖高回落，加上豆粕帶動菜粕價格短期回歸區間震蕩。

菜粕RM2509：2580至2640區間震蕩

大豆

1.基本面：美豆震蕩收跌，油脂回落帶動和美豆種植天氣良好，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅談判后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內大豆震蕩回落，進口大豆到港增多和新季國產大豆繼續增產預期影響，但國產大豆性價比優勢支撐價格底部，短期受中美關稅談判后續和進口大豆到港增多預期交互影響。中性。

2.基差：現貨4160，基差40，升水期貨。偏多

3.庫存:油廠大豆庫存560.63萬噸，上周586.83萬噸，環比減少4.46%，去年同期450.53萬噸，同比增加24.44%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單增加，資金流出，偏空

6.預期：美國大豆產區天氣仍存變數支撐美豆盤面底部，但南美大豆豐產和美豆種植天氣近期良好壓制美豆盤面反彈高度。國產大豆對進口大豆性價比優勢支撐盤面底部，但進口大豆到港量進入高峰和國產大豆增產預期壓制盤面反彈高度。

豆一A2507：4080至4180區間震蕩

生豬：

1. 基本面：供應方面，五一小長假結束，國內出欄積極性減弱生豬價格節前小幅反彈節后或回歸弱勢，預計節后本周供給或豬、肉雙減。需求方面，國內宏觀環境預期偏悲觀，五一假期結束居民整體消費意愿熱情回落，壓制短期鮮豬肉消費，前期中國對美國和加拿大豬肉進口加征關稅，提振市場信心。綜合來看，預計本周市場或供需雙減、豬價短期呈震蕩偏弱格局。關注月底集團場出欄節奏變化、二次育肥市場動態變化情況。中性。

2. 基差：現貨全國均價14430元/噸，2509合約基差790元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3. 庫存：截至3月31日，生豬存欄量41731萬頭，環比減少0.8%，同比減少2.2%；截至2月底，能繁母豬存欄為4066萬頭，環比變動0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5. 主力持倉：主力持倉凈空，空增。偏空。

6. 預期：五一節后生豬供需均有所減少，預計本周豬價進入震蕩偏弱格局；生豬LH2509：13500至13800附近區間震蕩。

// ?有色 ?//

鎳：

1、基本面：外盤大幅反彈。從產業鏈來看，礦端報價依然堅挺，但下游鐵廠虧損依舊，礦價有一定松動，成本線或有下移。不銹鋼倉單繼續流出，現貨供應壓力仍大。新能源汽車產銷數據較好，電池向（6鎳）傾向，有利于鎳的需求提升。中長線過剩格局不變。偏空

2、基差：現貨121525，基差1045，偏多

3、庫存：LME庫存200142，-720，上交所倉單22170，-174，偏空

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減，偏空

6、結論：滬鎳2507：震蕩偏弱運行，下方成本有支撐。

銅:

1、基本面：冶煉企業有減產動作，廢銅政策有所放開，4月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月位于擴張區間，制造業繼續保持恢復發展態勢；中性。

2、基差：現貨78495，基差365，升水期貨；中性。

3、庫存：5月29日銅庫存減1925至152375噸，上期所銅庫存較上周減9471噸至98671噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向上運行；中性。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、預期：美聯儲降息放緩，庫存高位去庫，中美經貿緩和，銅價震蕩運行為主，滬銅2507：日內77000~79000區間運行。

鋁:

1、基本面：碳中和控制產能擴張，下游需求不強勁，房地產延續疲軟，宏觀短期情緒多變；中性。

2、基差：現貨20380，基差180，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減14791噸至141289噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，多空交織，鋁價震蕩運行，滬鋁2507：日內19900~20300區間運行。

滬鋅:

1、基本面：外媒5月21日消息:世界金屬統計局( WBMS )公布的最新數據報告顯示, 2025年3月，全球鋅板產量為108.74萬噸,消費量為113.35萬噸，供應短缺4.6萬噸。1-3月,全球鋅板產量為328.31萬噸,消費量為338.48萬噸,供應短缺10.16萬噸。3月,全球鋅礦產量為100.78萬噸。1-3月，全球鋅礦產量為296.11萬噸；偏多。

2、基差：現貨22910，基差+415；偏多。

3、庫存：5月29日LME鋅庫存較上日減少2075噸至141375噸，5月29日上期所鋅庫存倉單較上日減少99噸至1675噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩上漲走勢，收20日均線之上,20日均線向上；偏多。

5、主力持倉：主力凈空頭，空減；偏空。

6、預期：LME庫存倉單繼續下降；上期所倉單保持低位；滬鋅ZN2507：震蕩盤整。

黃金

1、基本面：美法院暫時恢復關稅政策，金價回升；美國三大股指小幅收漲，歐洲三大股指收盤小幅下跌；美元指數跌0.54%報99.36，離岸人民幣小幅貶值報7.1893；美債收益率全線走低，10年期美債收益率跌5.73個基點報4.42%；COMEX黃金期貨漲0.61%報3342.60美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨764.32，現貨761.03，基差-3.29，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單17247千克，不變；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：今日關注美國4月個人收入和PCE、美國5月消費者信心、美聯儲和歐央行官員密集講話。美法院暫時恢復關稅政策，美一季度GDP萎縮，金價回升。滬金溢價收斂至3.4元/克左右。關稅波動仍將繼續，金價高位震蕩。滬金2508：764-775區間操作。

白銀

1、基本面：美法院暫時恢復關稅政策，銀價震蕩回升；美國三大股指小幅收漲，歐洲三大股指收盤小幅下跌；美元指數跌0.54%報99.36，離岸人民幣小幅貶值報7.1893；美債收益率全線走低，10年期美債收益率跌5.73個基點報4.42%；COMEX白銀期貨漲0.84%報33.44美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨8224，現貨8188，基差-36，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：滬銀期貨倉單1035919千克，日環比增加29669千克；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：美法院暫時恢復關稅政策，美一季度GDP萎縮，銀價整體回升。滬銀溢價維持至512元/千克左右。關稅波動仍將繼續，銀價震蕩。滬銀2508：8200-8350區間操作。

1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黃金期貨790.78，現貨787，基差-3.78，現貨貼水期貨；偏空
3、庫存：黃金期貨倉單15648千克，不變；偏空
4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：今日關注中國進出口和通脹數據、美聯儲委員密集講話。英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，金價繼續回落。滬金溢價維持至12.7元/克左右，國內情緒依舊高漲。關稅不確定性仍存，降息預期有所降溫，金價高位震蕩。滬金2506：781-800區間操作。

白銀
1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，銀價跟隨金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司；中性
2、基差：白銀期貨8094，現貨8088，基差-6，現貨貼水期貨；中性
3、庫存：滬銀期貨倉單931982千克，日環比減少8999千克；偏多
4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，銀價跟隨金價回落后反彈。滬銀溢價維持至580元/千克左右。關稅影響仍存，降息預期依舊高漲，銀價依舊跟隨金價為主偏強。滬銀2506：8120-8300區間操作。

// ?金融期貨 ?//

期指

1、基本面：受到美國國際貿易法院裁決和北交所資金解凍，昨日兩市低開走高，科技板塊領漲，整體市場止跌企穩；中性

2、資金：融資余額17987億元，增加3億元；中性

3、基差：IH2506貼水17.29點，IF2506貼水25.9點，中性

IC2506貼水51.31點，IM2506貼水58.58點，偏空

4、盤面：IH>IF>IC> IM（主力），IF、IH在20日均線上方，偏多

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?IM、IC在20日均線下方，偏空

5、主力持倉： IH主力多減，IF 主力多增，IC 主力多減，偏多

6、預期：指數止跌企穩，目前位置大幅上漲反而是日內減持時機，大跌是加倉時點，市場短期缺乏主線。

期債

1、基本面：債市期現貨弱勢加劇，美國法院“叫停”特朗普關稅打壓避險情緒。國債期貨全線下跌，30年期主力合約跌0.65%。銀行間主要利率債收益率紛紛上行，幅度多在1-2個bp之間。資金寬松，跨月無虞，存款類機構隔夜質押式回購利率微降，七天質押式回購利率則上行超2個bp。

2、資金面：5月29日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2660億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量2660億元，中標量2660億元。Wind數據顯示，當日1545億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1115億元。

3、基差：TS主力基差為-0.0794，現券貼水期貨，偏空。TF主力基差為-0.0397，現券貼水期貨，偏空。T主力基差0.3512，現券升水期貨，偏多。 TL主力基差為0.6680，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為13594億、14935億、23599億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多； T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

9、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減 。

7、預期：4月PMI回落至收縮區間，年內LPR首降。央行調整MLF操作方式，政策屬性完全淡出，央行再提擇機降準降息，推動社會綜合融資成本下降，4月政府債券發行助力社會融資規模增速繼續加快，央行降息降準落地。關稅戰暫緩的沖擊快速釋放，加之降準降息兌現后，資金面持續寬松，在當前央行保持數量型工具呵護的情況下，債市持續調整動能仍受限。后市來看，期債或將維持震蕩。

// ?新能源 //

工業硅：

1、基本面:供給端來看，上周工業硅供應量為6.7萬噸，環比持平。需求端來看，上周工業硅需求為7.7萬噸，環比增長5.48%.需求有所抬升.多晶硅庫存為26萬噸，處于低位，硅片虧損，電池片虧損，組件盈利；有機硅庫存為105000噸，處于低位，有機硅生產利潤為25元/噸，處于盈利狀態，其綜合開工率為59.31%，環比持平，低于歷史同期平均水平；鋁合金錠庫存為1.57萬噸，處于低位，進口虧損為262元/噸，A356鋁送至無錫運費和利潤為632.77元/噸，再生鋁開工率為54.6%，還比減少0.72%,處于低位。成本端來看，新疆地區樣本通氧553生產虧損為3665元/噸，豐水期成本支撐有所走弱。偏多。

2、基差:05月29日，華東不通氧現貨價8350元/噸，09合約基差為1085元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為58.2萬噸，環比減少2.83%,樣本企業庫存為234200噸，環比減少5.41%,主要港口庫存為13萬噸，環比減少1.51%。偏空。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:供給端排產有所減少，處于歷史平均水平附近，需求復蘇處于低位，成本支撐有所上升。工業硅2509：在7105-7325區間震蕩。

碳酸鋰：

1、基本面:供給端來看，上周碳酸鋰產量為16093噸，環比減少3.22%,高于歷史同期平均水平。需求端來看，上周磷酸鐵鋰樣本企業庫存為81378噸，環比減少1.41%,上周三元材料樣本企業庫存為15176噸，環比減少0.07%。成本端來看，外購鋰輝石精礦成本為65646元/噸，日環比減少0.57%,生產所得為-5593元/噸，有所虧損；外購鋰云母成本為65796元/噸，日環比減少0.87%,生產所得為-7243元/噸，有所虧損；回收端生產成本普遍大于礦石端成本，生產所得為負，排產積極性較低；鹽湖端季度現金生產成本為31868元/噸，鹽湖端成本顯著低于礦石端，盈利空間充足，排產動力十足。中性。

2、基差:05月29日，電池級碳酸鋰現貨價為60900元/噸，07合約基差為2040元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:冶煉廠庫存為57015噸，環比增加0.87%,高于歷史同期平均水平；下游庫存為40864噸，環比減少1.36%,高于歷史同期平均水平；其他庫存為33900噸，環比減少0.20%,高于歷史同期平均水平；總體庫存為131779噸，環比減少0.10%,高于歷史同期平均水平。偏空。

4、盤面:盤面:MA20向下，07合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多增。偏多。

6、預期:供給端，2025年4月碳酸鋰產量為73810實物噸，預測下月產量為75500實物噸，環比增加2.29%,2025年4月碳酸鋰進口量為28336實物噸，預測下月進口量為24000實物噸，環比減少15.30%。需求端，預計下月需求有所強化，庫存或將有所去化。成本端，6%精礦CIF價格日度環比有所減少，低于歷史同期平均水平，供給過剩有所改善，碳酸鋰2507:在58100-59620區間震蕩。

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