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農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.05%至1045.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.07%至296.3美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA：截至5月18日當周，美國大豆種植率為66%，高于市場預期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%；大豆出苗率為34%，上一周為17%，上年同期為25%，五年均值為23%；

2.USDA：截至2025年5月15日當周，美國大豆出口檢驗量為217842噸，前一周修正后為439545噸，初值為426077噸。2024年5月16日當周，美國大豆出口檢驗量為192232噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為44131939噸，上一年度同期39725135噸；

3.CONAB：截至5月17日，2024/25年度巴西大豆收割率為98.9%，上周為98.5%，去年同期為97%，五年均值為98.5%；

4.我的農產品：截止5月16日當周，油廠大豆實際壓榨量190.55萬噸，開機率為53.56%。大豆庫存586.83萬噸，較上周增加51.92萬噸，增幅9.71%，同比去年增加148.72萬噸，增幅33.95%；豆粕庫存12.17萬噸，較上周增加2.05萬噸，增幅20.26%，同比去年減少50.14萬噸，減幅80.47%。

【邏輯分析】

南美市場短期內仍有一定壓力，巴西產量較大同時阿根廷壓榨下降，南美市場總體出口量仍然相對較大。美豆庫存壓力有限，總體需求相對良好，價格仍有一定支撐。國內大豆到港供應量較大，市場整體偏寬松，預計后續仍將表現出一定壓力。

【交易策略】

1.單邊：少量布局多單

2.套利：M11-1正套，MRM09價差擴大

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.04（0.23%）至17.48美分/磅。

【重要資訊】

1.目前，印度的乙醇混合汽油計劃取得重大進展，2025年4月的汽油乙醇混合率提升至19.7%。2024/25榨季（11月-4月），印度平均乙醇混合率為18.6%。2025年4月，公共部門石油營銷公司(OMC)采購了8.79億升乙醇；2024年11月到2025年4月的累計采購總量達到45.74億升。據石油和天然氣部數據顯示，在燃料乙醇計劃推動下，印度國內的乙醇供應量從2013/14年度3.8億升增加到2023/24年度的70.74億升，汽油中乙醇平均混合比例達到14.6%。

2.海關總署公布的數據顯示，2025年4月份我國進口食糖13萬噸，同比增加8萬噸。2025年1-4月我國累計進口食糖28萬噸，同比減少97萬噸。24/25榨季截至4月底我國累計進口食糖174萬噸，同比減少137萬噸。

3.印度糖和生物能源制造商協會(ISMA)發布的數據顯示，截至5月15日，印度糖產量已達2574.4萬噸，只有兩家糖廠依然運轉。根據ISMA的說法，仍在運轉的兩家糖廠位于泰米爾納德邦，那里的主要壓榨工作仍在進行中。為了增加產量，南卡納塔克邦和泰米爾納德邦的幾家糖廠預計將在特殊的壓榨季節（通常從2025年6/7月持續到9月）恢復運營。

4.據報道，全球最大的食糖貿易商Alvean（雅韋安）降低了對下一年度全球食糖供應過剩量的預測，并警告稱，市場可能低估了最大生產國巴西的天氣和運輸挑戰帶來的風險Alvean目前預計，2025-26年全球食糖產量將僅超過需求40萬噸，這與兩個月前估計的150萬噸左右的過剩相比大幅下調。該公司還預測，本年度將出現550萬噸的供應缺口。

【邏輯分析】

巴西即將迎來壓榨高峰，預計短期維持震蕩偏弱走勢，后續還需關注天氣變化對甘蔗壓榨進度的影響。反觀國內，產銷比同比偏高以及庫存低位帶動近期鄭糖走勢強于原糖，考慮到原糖短期上行動力不足，預計鄭糖維持震蕩偏弱走勢。

單邊：震蕩偏弱看待，關注廣西主產區極端天氣對糖料生長影響。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出寬跨式期權或虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度0.86%至49.48美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度0.80%至3915林吉特/噸。

【相關資訊】

1.MPOB：馬來西亞已將6月份毛棕櫚油參考價格下調至9.5%的出口關稅區間內。作為世界第二大棕櫚油出口國，6月份的參考價格為每噸3,926.59馬幣。5月份的參考價格為每噸4,449.35馬幣，征收10%的關稅。當毛棕櫚油參考價格位于2,250-2,400馬幣區間內，毛棕櫚油出口稅為3%。當參考價格超過每噸4,050馬幣時，最高稅率定為10%。

2.SPPOMA：南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2025年5月1-15日馬來西亞棕櫚油單產增加6.34%，出油率增加0.41%，產量增加8.50%。

3.USDA作物生長報告：截至2025年5月18日當周，美國大豆種植率為66%，高于市場預期的65%，此前一周為48%，去年同期為50%，五年均值為53%。截至當周，美國大豆出苗率為34%，上一周為17%，上年同期為25%，五年均值為23%。

4.布宜諾斯艾利斯谷物交易所：由于最近風暴的影響，阿根廷西北部布宜諾斯艾利斯省2024/25年度大豆作物可能會遭受“重大損失”。該交易所估計阿根廷2024/25年度大豆產量為5,000萬噸，但在其報告中表示，大雨可能會進一步推遲作物收割并造成產出損失。目前，在阿根廷布宜諾斯艾利斯省，仍有730,000公頃大豆作物未完成收割。該地區3月份已經遭受降雨的影響，導致作物生長同比延遲14.7個百分點，因此新的降水過程可能會造成重大損失。最近幾天，當地降水量高達400毫米，這也導致布宜諾斯艾利斯省一些城市發生山洪。該交易所在報告中補充稱，預計未來數日將出現低溫和一些額外降雨，這會使作物難以干燥。

5.據Mysteel，截至2025年5月16日（第20周），全國重點地區棕櫚油商業庫存35.97萬噸，環比上周增加2.24萬噸，增幅6.64%；全國重點地區豆油商業庫存65.63萬噸，環比上周增加0.19萬噸，增幅0.29%。

【邏輯分析】

短期預計5月馬棕繼續增產累庫，繼續關注中國和印度買船情況；國內大豆通關問題逐漸解決，國內油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫存也將開始累庫，豆油基差或將走弱；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行，棕櫚油可考慮區間上沿逢高試空。

2.套利：YP 09可考慮部分止盈部分持有，OI 91可繼續逢低做多。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤上漲，主力合約上漲0.5%，收盤為447.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、美國玉米主產州未來6-10日77.78%地區有較高的把握認為氣溫將低于正常水平，83%地區有較高的把握認為降水量將高于正常水平。

2、據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至5月17日，2024/25年度巴西一茬玉米收割率為82.3%，上周為77.6%，去年同期為78.4%，五年均值為79.2%。

3、美國農業部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至5月18日當周，美國玉米種植率為78%，低于市場預期的79%，此前一周為62%，去年同期為67%，五年均值為73%；玉米出苗率為50%，上一周為28%，上年同期為38%，五年均值為40%。

4、美國農業部數據顯示，截至2025年5月15日當周，美國玉米出口檢驗量為1719034噸，前一周修正后為1300112噸，初值為1224087噸。2024年5月16日當周，美國玉米出口檢驗量為1236179噸。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為45543097噸，上一年度同期35246661噸。

5、5月20日北港收購價價為700容重15水分價格為2260-2290元/噸，價格偏弱，華北產區玉米價格穩定。

【邏輯分析】

美玉米報告穩定，播種加快，美玉米偏弱。國內玉米供應偏少，東北玉米穩定，港口價格穩定。玉米開始拋儲，傳聞糙米即將拍賣，華北玉米現貨穩定，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差縮小，玉米現貨仍偏強。07玉米底部震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨上漲空間有限，期貨支撐較強。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米440美分/蒲附近有支撐。07玉米可以嘗試多單。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入07淀粉空07玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現震蕩運行態勢。其中東北地區14.1-14.4元/公斤，持穩至下跌0.1元/公斤；華北地區14.5-14.6元/公斤，持穩；華東地區14.5-15元/公斤，持穩或上漲下跌0.1元/公斤；西南地區14.3-14.4元/公斤，持穩；華南地區14-15元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止5月16日當周，全國7公斤仔豬價格517元/頭，較5月13日持穩，15公斤仔豬價格628元/頭，較5月13日持穩，50公斤母豬價格1631元/頭，較5月13日持穩；

3.農業農村部：5月19日“農產品批發價格200指數”為114.09，下降0.75個點，“菜籃子”產品批發價格指數為114.28，下降0.89個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.91元/公斤，下降0.1%

【邏輯分析】

前期受大體重豬源供應增多，大小豬價差下行影響，規模企業以及養殖戶出欄積極性增加，價格逐步回落，隨著價格連續呈現下行態勢，市場出欄積極性開始有所減弱，整體供應量有所下滑，價格階段性企穩，但后續壓力仍存。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.25-4.30元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價3.95-4.00元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.20-4.25元/斤；興城花育23通貨米報價4.20-4.25元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.15-4.20元/斤。

2、襄陽魯花油廠到貨400噸，成交7600-7800元/噸左右，費縣中糧油廠到貨600噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到200多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；玉皇油廠到約100多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價；金勝油廠到200噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3260元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到5月15日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計154020噸，較上周增加880噸。截止到5月16日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40520噸，較上周減少130噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生略漲，東北花生偏強，目前穩定在4.15元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格上漲，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨繼續回落，花生粕價格回落，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，容易炒作天氣，10花生短期偏強，但反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生輕倉逢低短多，目前多單平倉觀望。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日雞主產區均價為3.07元/斤，較上一交易日價格上一日下跌0.06元/斤，主銷區均價3.24元/斤，較上一交易日價格下跌0.1元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩47臺車，今日全國主流價格多數維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價145元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價145元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格145-147【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格落、河北價格多數以穩為主；山東主流價格穩定，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格落、江蘇、安徽價格以穩為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，5月16日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1856萬只，較前一周增加7.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月8日當周淘汰雞平均淘汰日齡534天，較前一周相比減少1天。

4、根據卓創數據，截至5月1日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8716噸，較上周相比增加1.4%。

5、根據卓創數據，截至5月15日當周生產環節周度平均庫存有0.92天，較上周庫存天數減少0.27天，流通環節周度平均庫存有1天，較前一周庫存減少0.33天。

6、根據卓創數據顯示，截至5月16日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.12元/斤，較前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋雞養殖預期利潤為20.15元/羽，較上一周價格上漲0.8元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高，目前蛋價跌至當前位置后近期有穩定跡象，建議前期空單獲利平倉觀望。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉后觀望。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：周末期間，產地蘋果價格維持穩定，行情變動不大。產地客商數量略有減少，采購、成交量一般。存儲商出貨積極尚可，銷售意愿良好。市場總體到貨略有減少，市場出貨速度平緩，價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格平穩，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-3.8元/斤，條紋3.5-4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。片紅貨源需求良好，客商片紅貨源價格區間內價格小幅上移，條紋貨價格維持穩定。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-3.8元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，3.8元/斤以上價格客商接受難度高，幾乎無交易，予以剔除。主流成交價格區間3.5-3.8元/斤。陜西延安市洛川冷庫蘋果價格穩定，70#以上半商品主流成交價格4.2-5.0元/斤，個別優質好貨成交價格5.2元/斤，70#-75#貨源客商貨4.2元/斤。庫內余貨較少，客商惜售，要價偏高，成交量不大。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購70#以上半商品4.2-5.0元/斤，果農要價4.2-5.0元/斤，主流成交價格區間4.2-5.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

今年蘋果冷庫庫存處于低位，是自2019年度以來的最低位，因此本果季蘋果在新果上市前市場供應大概率偏緊，需求端目前市場走貨尚可，現貨價格偏強，對蘋果價格形成一定支撐。此外，新果季4月份西部產區的大風+高溫干旱天氣確實對部分產區的蘋果坐果問題產生了影響。綜合來看，預計蘋果走勢繼續維持震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉上漲，主力合約上漲0.54（0.53%）至65.68美分/磅。

【重要資訊】

1、CFTC數據顯示，截至2025年5月13日，ICE期棉基金凈多頭率為-14.02%（周環比降3.09個百分點，上周增2.45個百分點）【基金多頭持倉-基金空頭持倉）/總持倉】。

2、中國棉花進口：2025年4月進口6萬噸，同比（34.19萬噸）降28萬噸，環比（7.37萬噸）降1.4萬噸；2025年1-4月累計進口40萬噸，同比降71%，同比（137.85萬噸）降97.9萬噸；2024/25年度9-4月累計進口86.6萬噸，同比降65%，同比（247.2萬噸）降161萬噸。

3、海關數據初步顯示2025年4月我國進口棉紗線（海關編碼5204-5207）量約12萬噸，與2024年4月進口量基本持平。2025年1-4月棉紗線進口（海關編碼5204-5207）總計46萬噸，較去年1-4月進口量累計下滑9萬噸。

【交易邏輯】

根據中美日內瓦經貿會談聯合聲明，中美經貿高層會談取得了實質性進展，達成了重要共識，短期宏觀相對樂觀，當前受宏觀層面影響，預計鄭棉震蕩偏強走勢。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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