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農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.1%至1050.25美分/蒲，CBOT豆粕指數下跌0.5%至297.7美金/短噸

【相關資訊】

1.Anec：上調巴西5月大豆出口預期至1452萬噸，此前預期為1427萬噸；上調豆粕出口預期至236萬噸，此前預期為234萬噸；

2.歐盟委員會：截至5月18日，歐盟2024/25年度油菜籽進口量為628萬噸，而去年同期為507萬噸，歐盟2024/25年度豆粕進口量為1682萬噸，而去年同期為1346萬噸；

3.油世界：南美大豆壓榨和出口正在呈現增長。巴西和巴拉圭的收獲基本已經完成；

4.我的農產品：截止5月16日當周，油廠大豆實際壓榨量190.55萬噸，開機率為53.56%。大豆庫存586.83萬噸，較上周增加51.92萬噸，增幅9.71%，同比去年增加148.72萬噸，增幅33.95%；豆粕庫存12.17萬噸，較上周增加2.05萬噸，增幅20.26%，同比去年減少50.14萬噸，減幅80.47%。

【邏輯分析】

巴西整體維持豐產格局且壓榨表現一般，后續出口壓力仍然比較明顯，阿根廷近期壓榨同樣沒有太多改善動力，供應方面同樣存在壓力，美國出口表現一般，但整體需求端完成進度較快，新作方面播種順利，總體來看，國際市場供應仍偏寬松。國內大豆到港及油廠開機均呈現增加態勢，需求表現整體一般，在此背景下，豆粕呈現累庫態勢，供應壓力仍然存在。

【交易策略】

1.單邊：少量布局多單

2.套利：M11-1正套，MRM09價差擴大

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.04（0.23%）至17.41美分/磅。

【重要資訊】

1.海關總署公布的數據顯示，2025年4月份我國進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（稅則號17029011）1.69萬噸；其他固體糖及未加香料或著色劑的糖漿、人造蜜及焦糖（稅則號17029090）0.15萬噸；含香料或著色劑的甘蔗糖或甜菜糖水液（21069061）1.3萬噸，糖漿三項合計3.14萬噸。同期我國進口甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50%（稅則號17029012）2.51萬噸；甘蔗糖、甜菜糖與其他食品原料的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50%（21069062）2.89萬噸，預混粉兩項合計5.4萬噸。4月份我國進口糖漿和預混粉合計8.54萬噸，同比減少10.55萬噸。2025年1-4月份我國進口糖漿、預混粉合計32.74萬噸，同比減少18.92萬噸。24/25榨季截至4月底我國進口糖漿、預混粉合計96.65萬噸，同比增加3.47萬噸。

2.巴西對外貿易秘書處（Secex）公布的出口數據顯示，巴西5月前三周出口糖和糖蜜91.92萬噸，較去年同期的161.05萬噸同比減少69.13萬噸，降幅42.92%；日均出口量為8.36萬噸。2024年5月，巴西糖出口量為280.76萬噸，日均出口量為13.37萬噸。

3.昨日廣西白糖現貨成交價為6087元/噸，微跌1元/噸；廣西制糖集團主流報價區間為6110~6200元/噸，云南制糖集團報價區間為5910~5950元/噸，均下調10元/噸；加工糖報價區間為6370~6960元/噸，多數持穩，僅廣東金嶺下調10元/噸。當前夏季消費備貨需求未有明顯啟動，產區制糖集團現貨報價略有松動，而貿易商和終端用戶多維持剛需采購為主，市場交投氛圍不溫不火，整體成交一般。

【邏輯分析】

巴西即將迎來壓榨高峰，預計短期維持震蕩偏弱走勢，后續還需關注天氣變化對甘蔗壓榨進度的影響。反觀國內，產銷比同比偏高以及庫存低位帶動近期鄭糖走勢強于原糖，考慮到原糖短期上行動力不足，預計鄭糖維持震蕩偏弱走勢。

單邊：震蕩偏弱看待，關注廣西主產區極端天氣對糖料生長影響。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出寬跨式期權或虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度1.33%至49.57美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度-0.15%至3904林吉特/噸。

【相關資訊】

1.MPOC：馬來西亞棕櫚油理事會(MPOC)表示，5月毛棕櫚油價格預計將在3750馬幣至4050馬幣之間波動，之后逐步回升。該機構稱，預計6月至9月的全球植物油需求將有利于棕櫚油，從而限制價格進一步下行。其補充稱，印度降低棕櫚油進口關稅預計將令進口量增加，同時可能降低豆油進口需求。MPOC稱，截至5月16日，棕油和豆油的價格差距已經縮小到51美元。關于4月份棕櫚油產量增加的問題，MPOC稱，這是因為季風季導致3月初的收獲推遲，并補充稱，由于高基數效應，預計5月至9月的產量僅將溫和增長。

2.ITS：馬來西亞5月1-20日棕櫚油產品出口量為741,560噸，較上月同期出口的704,568噸增長5.3%。

3.USDA壓榨周報：截至2025年5月16日當周，美國大豆壓榨利潤為每蒲2.31美元，比一周前高出7%。作為參考，2024年的壓榨利潤平均為2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利諾伊州的毛豆油卡車報價為每磅48.90美分，相當于每蒲5.77美元。伊利諾伊州大豆加工廠的48%蛋白豆粕現貨價格為每短噸301.4美元，相當于每蒲7.01美元。1號黃大豆平均價格為10.73美元/蒲，一周前為10.5美元/蒲。

4.Abiove：巴西植物油行業協會(Abiove)公布的數據顯示，2025年3月，巴西工廠加工大豆468萬噸，豆粕產量為355萬噸，豆油產量為96萬噸。工廠大豆期末庫存為2,578萬噸，豆粕期末庫存為220萬噸，豆油期末庫存為32萬噸。

5.海關統計：中國2025年4月棕櫚油進口量為157,552.102噸，環比下降6.35%，同比增長6.44%。中國2025年4月油菜籽進口量為489,214.413噸，環比增長98.26%，同比增加3.92%。

【邏輯分析】

短期預計5月馬棕繼續增產累庫，繼續關注中國和印度買船情況；國內大豆通關問題逐漸解決，國內油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫存也將開始累庫，豆油基差或將走弱；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行，棕櫚油可考慮區間上沿逢高試空。

2.套利：YP 09可考慮部分止盈部分持有，OI 91可繼續逢低做多。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤上漲，主力合約上漲1.5%，收盤為454.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、美國玉米主產州未來6-10日72.22%地區有較高的把握認為氣溫將低于正常水平，39%地區有較高的把握認為降水量將低于正常水平。

2、據外媒報道，阿根廷經濟部長Luis Caputo表示，阿根廷將延長對主要作物小麥出口的稅收減免，同時排除對其他主要谷物出口的額外減免。

3、據路透專欄作家Karen Braun今日在社交平臺發布，周二清晨，大量降雨正在影響美國玉米帶多個區域。伊利諾伊州東南部的一個玉米田已累計降雨約1.8英寸，內布拉斯加州的大豆田地段累計降雨超過4英寸。目前降雨正向俄亥俄州推進，該地區的一些玉米作物剛剛出苗。

4、美國農業部數據顯示，截至2025年5月15日當周，美國玉米出口檢驗量為1719034噸，前一周修正后為1300112噸，初值為1224087噸。2024年5月16日當周，美國玉米出口檢驗量為1236179噸。本作物年度迄今，美國玉米出口檢驗量累計為45543097噸，上一年度同期35246661噸。

5、5月21日北港收購價價為700容重15水分價格為2260-2290元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格穩定。

【邏輯分析】

美玉米報告穩定，播種加快，美玉米偏弱。國內玉米供應偏少，東北玉米穩定，港口價格穩定。玉米開始拋儲，傳聞糙米即將拍賣，華北玉米現貨穩定，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差縮小，玉米現貨相對穩定。07玉米破位，期現價差縮小。預計玉米現貨預計短期穩定，期貨支撐較強。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米440美分/蒲附近有支撐。07玉米可以嘗試多單。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入07淀粉空07玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現震蕩運行態勢。其中東北地區14.1-14.4元/公斤，持穩；華北地區14.4-14.6元/公斤，持穩；華東地區14.4-15元/公斤，持穩；西南地區14.3-14.4元/公斤，持穩；華南地區14-15.2元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止5月20日當周，全國7公斤仔豬價格515元/頭，較5月16日下跌2元/頭，15公斤仔豬價格626元/頭，較5月16日下跌2，50公斤母豬價格1631元/頭，較5月16日持穩；

3.農業農村部：5月20日“農產品批發價格200指數”為113.92，下降0.17個點，“菜籃子”產品批發價格指數為114.09，下降0.19個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.76元/公斤，下降0.7%

【邏輯分析】

前期價格回落較多后，市場穩價動力有所增加，規模場出欄量有所減少。但部分養殖企業出欄壓力仍然存在，同時散戶也有一定出欄表現，二次育肥出欄整體也在增加，在此背景下，生豬價格預計整體仍以偏弱運行為主。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.25-4.30元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價3.95-4.00元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.20-4.25元/斤；興城花育23通貨米報價4.20-4.25元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.15-4.20元/斤。

2、襄陽魯花油廠到貨400噸，成交7600-7800元/噸左右，費縣中糧油廠到貨600噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到200多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；玉皇油廠到約100多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價；金勝油廠到200噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3260元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到5月15日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計154020噸，較上周增加880噸。截止到5月16日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40520噸，較上周減少130噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生略漲，東北花生偏強，目前穩定在4.15元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格偏強，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨繼續回落，花生粕價格回落，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，容易炒作天氣，10花生短期偏強，但反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生目前觀望。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為3.03元/斤，較上一交易日價格上一日下跌0.05元/斤，主銷區均價3.2元/斤，較上一交易日價格下跌0.4元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩48臺車，今日全國主流價格多數維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價145元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價145元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格145-147【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格落、河北價格多數以穩為主；山東主流價格穩定，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格落、江蘇、安徽價格以穩為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，5月16日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1856萬只，較前一周增加7.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月8日當周淘汰雞平均淘汰日齡534天，較前一周相比減少1天。

4、根據卓創數據，截至5月1日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8716噸，較上周相比增加1.4%。

5、根據卓創數據，截至5月15日當周生產環節周度平均庫存有0.92天，較上周庫存天數減少0.27天，流通環節周度平均庫存有1天，較前一周庫存減少0.33天。

6、根據卓創數據顯示，截至5月16日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.12元/斤，較前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋雞養殖預期利潤為20.15元/羽，較上一周價格上漲0.8元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高，目前蛋價跌至當前位置后近期有穩定跡象，建議前期空單獲利平倉觀望。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉后觀望。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：昨日產地蘋果主流價格維持穩定，山東產區片紅貨源需求良好，片紅貨在價格區間內交易價格重心上移0.2元/斤，條紋貨源價格基本維持不變。冷庫出貨平穩，客商采購相對謹慎。市場到貨平穩，出貨平緩，價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果片紅貨源需求良好，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.5-4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。片紅貨源需求良好，條紋貨價格維持穩定。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

今年蘋果冷庫庫存處于低位，是自2019年度以來的最低位，因此本果季蘋果在新果上市前市場供應大概率偏緊，需求端目前市場走貨尚可，現貨價格偏強，對蘋果價格形成一定支撐。此外，新果季4月份西部產區的大風+高溫干旱天氣確實對部分產區的蘋果坐果問題產生了影響。綜合來看，預計蘋果走勢繼續維持震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉上漲，主力合約上漲0.44（0.67%）至66.12美分/磅。

【重要資訊】

1、截止5月18日，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為40%，較去年同期慢2%；近五年同期平均水平在43%，較近五年同期平均水平慢3個百分點。美棉種植進度同比偏慢，德州種植進度同比亦滯后。

2、中國棉花進口：2025年4月進口6萬噸，同比（34.19萬噸）降28萬噸，環比（7.37萬噸）降1.4萬噸；2025年1-4月累計進口40萬噸，同比降71%，同比（137.85萬噸）降97.9萬噸；2024/25年度9-4月累計進口86.6萬噸，同比降65%，同比（247.2萬噸）降161萬噸。

3、國產棉現貨交投變化不大，較多低迷冷清，局部成交相對尚可，北疆皮棉現貨報價逐步減少，整體基差偏強，南疆皮棉銷售基差暫穩。銷售基差：2024/25北疆地方機采4129/29B/雜3.5內主流較低銷售基差在CF09+1100~1200左右，同品質31級較多報價在CF09+1300及以上，疆內自提；2024/25南疆機采3129/29 30B/雜3.5內較多銷售基差在CF09+1300起，1200起較低報盤數量偏少，內地自提。成交基差：2024/25南疆喀什機采3129/28B/雜3內部分成交基差CF09+750~800上下，疆內自提。

【交易邏輯】

根據中美日內瓦經貿會談聯合聲明，中美經貿高層會談取得了實質性進展，達成了重要共識，短期宏觀相對樂觀，當前受宏觀層面影響，預計鄭棉震蕩偏強走勢。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩偏強走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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