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農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.45%至1057.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.33%至302.2美金/短噸

【相關資訊】

1.油世界：巴西大多數地區收獲已經完成，部分州單產結果相對更高。但是南里奧格蘭州單產只有2噸/公頃，預估比上年減少500-600萬噸。但是在此背景下，今年大豆產量達到1.69億噸，去年干旱減產；

2.油世界：全球油菜籽產量恢復前景可能比此前市場評估小一些，這在加拿大，澳大利亞，烏克蘭三個主要出口國情況是真實的，更小的種植面積以及更低的單產使得總體產量減少約80-90萬噸；

3.外媒：巴西農業部門宣布啟動為期28天的禽流感觀察期，旨在向全球證明其家禽養殖體系無疫，這或有利于保障未來豆粕出口渠道；

4.我的農產品：截止5月23日當周，油廠大豆實際壓榨量220.93萬噸，開機率為62.1%。大豆庫存586.83萬噸，較上周增加51.92萬噸，增幅9.71%，同比去年增加148.72萬噸，增幅33.95%；豆粕庫存12.17萬噸，較上周增加2.05萬噸，增幅20.26%，同比去年減少50.14萬噸，減幅80.47%。

【邏輯分析】

巴西整體呈現豐產格局，加之國內壓榨表現一般，大豆市場總體供應偏寬松。阿根廷產量同樣維持高位，近期壓榨量下降同樣對后續供應產生壓力。美豆新作種植推進順利，出口情況整體一般，后續預計整體仍以偏寬松為主。國內油廠開機率持續增加，總體提貨表現雖然有所增加，但后市累庫壓力仍然較大，市場壓力仍存。

【交易策略】

1.單邊：少量布局多單

2.套利：M11-1正套，MRM價差擴大

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

休市。

【重要資訊】

1.根據美國農業部（USDA）的最新報告，2025/26年度全球食糖產量預計將從2024/25年度的1.80754億噸增長至1.89318億噸，增幅達4.73%。

在其發布的半年期國際食糖市場報告中，美國農業部預測，2025/26年度全球食糖總需求量將達到1.77921億噸，高于2024/25年度的1.75435億噸（增長1.4%）。因此，國際食糖市場在2025/26年度將面臨1139.7萬噸的供應過剩，而2024/25年度為531.9萬噸的供應過剩。

2.昨日廣西白糖現貨成交價6069元/噸，下跌24元/噸；廣西制糖集團報價6110~6190元/噸，部分下調10元/噸；云南制糖集團報價5890~5940元/噸，下調10~20元/噸；加工糖廠主流報價區間6360~6940元/噸，調整區間為10~20元/噸，漲跌不一。制糖集團報價整體下調，貿易商及下游終端以觀望為主，現貨整體成交一般。

3.今年前4個月云南章鳳口岸進口甘蔗27.4萬噸，同比增長16.8%。

【邏輯分析】

巴西即將迎來壓榨高峰，預計短期維持震蕩偏弱走勢，后續還需關注天氣變化對甘蔗壓榨進度的影響。反觀國內，產銷比偏高以及庫存低位帶動近期鄭糖走勢強于原糖，不過考慮到原糖短期上行動力不足，預計鄭糖維持震蕩偏弱走勢。

單邊：震蕩偏弱看待。

2.套利：觀望。

3.期權：賣出寬跨式期權或虛值比例價差期權。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

昨日CBOT美豆油休市一天；BMD馬棕油主力價格變動幅度-0.26%至3819林吉特/噸。

【相關資訊】

1.SPPOMA：南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2025年5月1-25日馬來西亞棕櫚油單產減少1.06%，出油率增加0.34%，產量增加0.73%。

2.AmSpec：馬來西亞5月1-25日棕櫚油出口量為991,702噸，較上月同期出口的923,893噸增加7.3%。

3.Datagro：預計巴西2024/25年度大豆產量將達到1.720億噸，此前預測為1.712億噸。預估巴西2024/25年度玉米產量為1.327億噸，此前預測為1.317億噸。

4.據歐盟作物監測機構預測，歐盟2025年油菜籽單產為3.14噸/公頃，而上個月預測為3.20噸/公頃。

5.據外電消息，烏克蘭2025年油菜籽出口價格在4-5月沒有經歷任何新作收割壓力，因考慮到春季天氣，價格受到對2025/26年度供應減少憂慮的支撐。烏克蘭2025/26年度從7月至次年6月，油菜籽價格上漲。7-8月交付的，2025年新作油菜籽遠月價格在敖德薩CPT(運費付至)報價觸及每噸505-525美元，2024年5-6月為每噸415-425美元。一家農業研究機構預測，烏克蘭2025/26年度油菜籽產量預計為325萬噸，較前次預估上修1.5%，預估區間介于300-340萬噸，但產量低于2024/25年度(7月-次年6月)收獲的350萬噸。得益于近期降雨，烏克蘭全國油菜籽單產預計將增加至每公頃2.72噸，2024年預計為每公頃2.7噸。較低的氣溫和偶爾的潮濕天氣預計將持續到5月底，可能會緩解干旱的影響。

【邏輯分析】

短期預計5月馬棕繼續增產累庫，繼續關注中國和印度買船情況；近日傳國內大豆通關時間再次延長，部分油廠或缺豆停機，豆油累庫速度或將放緩；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系以及油脂整體走勢影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。另外，繼續關注美國生柴相關情況。

【交易策略】

1.單邊：短期預計油脂維持震蕩運行，棕櫚油可考慮區間上沿逢高試空。

2.套利：YP 09短期震蕩可考慮逢低試擴，OI 91可繼續逢低做多。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤休市，上個交易日主力合約回落0.3%，收盤為459.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、美國玉米主產州未來6-10日66.67%地區有較高的把握認為氣溫將高于正常水平，39%地區有較高的把握認為降水量將低于正常水平。

2、據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至5月24日，2024/25年度巴西一茬玉米收割率為86.9%，上周為82.3%，去年同期為81.6%，五年均值為83.2%。

3、巴西累計裝出玉米3.72萬噸，去年5月為41.34萬噸。日均裝運量為0.23萬噸/日，較去年5月的1.97萬噸/日減少88.18%。

4、巴西馬托格羅索州和巴拉那州的部分地區已經開始了二茬玉米收獲，截至上周四，中南部地區玉米收割完成0.9%，而一年前為2%。

5、5月27日北港收購價價為700容重15水分價格為2260-2290元/噸，價格穩定，華北產區玉米價格穩定。

【邏輯分析】

美玉米報告穩定，播種加快，外盤休市。國內玉米供應偏少，周末東北玉米穩定，港口價格穩定。玉米開始拋儲，傳聞糙米即將拍賣，華北玉米現貨穩定，小麥價格偏弱，東北玉米與華北玉米價差縮小，玉米現貨相對穩定。07玉米低位震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨預計短期穩定，期貨支撐較強。

【交易策略】

1.單邊：外盤07玉米440美分/蒲附近有支撐。07玉米可以嘗試多單。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入09淀粉空09玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現偏弱運行態勢。其中東北地區14-14.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；華北地區14.1-14.4元/公斤，下跌0.1元/公斤；華東地區14.4-14.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；西南地區14.1-14.3元/公斤，持穩；華南地區14.1-15.3元/公斤，持穩；

2.仔豬母豬價格：截止5月20日當周，全國7公斤仔豬價格515元/頭，較5月16日下跌2元/頭，15公斤仔豬價格626元/頭，較5月16日下跌2元/頭，50公斤母豬價格1631元/頭，較5月16日持穩；

3.農業農村部：5月23日“農產品批發價格200指數”為114.11，上升0.09個點，“菜籃子”產品批發價格指數為114.31，上升0.11個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.95元/公斤，上升1.4%

【邏輯分析】

養殖端出欄積極性仍然相對較高，規模企業出欄動力仍然相對較強，養殖戶存欄量維持高位，近期出欄同樣呈現增加態勢，二次育肥近期出欄同樣也比較積極，這使得短期供應端壓力仍在體現，在此背景下，預計現貨方面壓力仍然存在。

【交易策略】

1.單邊：震蕩運行為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.35-4.40元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.00-4.10元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.35-4.40元/斤；興城花育23通貨米報價4.35-4.45元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.35-4.40元/斤。

2、萊陽魯花油廠到貨200噸，成交7800元/噸左右，高價7900元/噸左右；費縣中糧油廠到貨500噸左右，合同報價7350元/噸，成交價差大，以質論價；開封益海嘉里到500多噸，油料米合同報價7300元/噸，通貨米合同報價8000元/噸；玉皇油廠到約100多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價；金勝油廠到200噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14950元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16850元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3260元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到2025年5月22日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計154280噸，較上周增加260噸。據Mysteel調研顯示，截止到5月23日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40430噸，較上周減少90噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生上漲，東北花生偏強，目前穩定在4.3元/斤附近。進口量大幅減少，進口花生價格偏強，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨穩定，花生粕價格穩定，花生油價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。目前交易重點市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣繼續干旱，疊加上量偏少，10花生短期偏強，但受預期面積增加，預計反彈空間有限。

【交易策略】

1.單邊：10花生目前觀望。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為2.86元/斤，較上一交易日價格上一日下跌0.02元/斤，主銷區均價3.06元/斤，較上一交易日價格下跌0.02元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩14臺車，今日全國主流價格多數上漲，北京各大市場雞蛋價格上漲5元每箱，北京主流參考價141元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價141元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格140-142【漲5】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常東北遼寧價格上漲、吉林價格上漲，黑龍江蛋價穩定，山西價格漲、河北價格多數以漲為主；山東主流價格繼續上漲，河南蛋價上調、湖北褐蛋價格漲、江蘇、安徽價格有漲，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨一般。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，5月16日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1856萬只，較前一周增加7.5%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月8日當周淘汰雞平均淘汰日齡534天，較前一周相比減少1天。

4、根據卓創數據，截至5月1日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8716噸，較上周相比增加1.4%。

5、根據卓創數據，截至5月15日當周生產環節周度平均庫存有0.92天，較上周庫存天數減少0.27天，流通環節周度平均庫存有1天，較前一周庫存減少0.33天。

6、根據卓創數據顯示，截至5月16日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.12元/斤，較前一周相比增加0.06元/斤；5月9日，蛋雞養殖預期利潤為20.15元/羽，較上一周價格上漲0.8元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高，目前蛋價跌至當前位置后近期有穩定跡象，建議前期空單獲利平倉觀望。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉后觀望。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：產地蘋果行情基本維持穩定，存儲商出貨積極性良好，趁端午節需求期間出貨。市場客商采購偏謹慎，較多客商端午節備貨已經完成。包裝工人用工緊張，工價較高。市場到貨減少，總體出貨狀況一般，價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格維持穩定，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.5-4.0元/斤，條紋3.5 4.5元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。存儲商出貨積極性良好，虛高報價的情況減少。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-4.0元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，主流成交價格區間3.5-4.0元/斤。陜西延安市富縣晚熟紙袋富士價格穩定。冷庫紙袋富士70#以上半商品主流成交價格4.2-5.0元/斤。成交少，客商自己發市場。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購70#以上半商品4.2-5.0元/斤，賣方要價4.2-5.0元/斤，主流成交價格區間4.2-5.0元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

目前蘋果處于天氣交易高峰，近期陜西地區降雨對前期干旱情況有所緩解，預計市場可能會修復之前的悲觀預期且隨著進入蘋果消費淡季，現貨市場走貨有所放緩，但考慮到當前市場庫存量偏低對現貨價格有一定支撐，預計短期內可能會略有偏弱，2510合約已經下跌至目前價格，預計繼續向下空間不大。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

休市。

【重要資訊】

1、截止到5月20日，美棉主產區（93.0%）的干旱程度和覆蓋率指數97，環比-2，同比+43；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數為162，環比持平，同比+71。美國主產區以及德州干旱指數處于五年均值水平。

2、CFTC發布ICE棉花期貨合約上ON-CALL數據報告：截至5月16日，ON-CALL 2507合約上賣方未點價合約減持1466張至17100張，環比上周減少3萬噸。24/25年度賣方未點價合約總量減持1466張至17100張，折39萬噸，環比上周減少3萬噸。ICE賣方未點價合約總量減至50378張，折114萬噸。較上周減少919張，環比上周減少2萬噸。

3、國產棉現貨交投變動不大，整體交投多偏清淡，局部成交相對較好，主流基差保持堅挺。銷售基差：2024/25南疆喀什機采3129/29B/雜3.5內較多銷售基差在CF09+850及以上，少量低于該價，疆內自提；2024/25南疆機采3129/29-30B/雜3.5內較多銷售基差在CF09+1400起，有部分少量低價報盤在1250-1350左右，北疆同品質價格在1600上下，內地自提。

【交易邏輯】

基本面方面來看，目前供應端商業庫存近期下降較為明顯，預計未來市場可能會對其有所關注，新棉方面來看，近期產區天氣變化不大，對新棉生長影響相對有限。需求端前期受宏觀關稅下降影響有所改善但考慮到隨著進入需求淡季市場整體處于謹慎狀態，未出現明顯新訂單增量。當前市場主要交易邏輯仍以宏觀因素主導，建議關注未來關稅政策的進一步變化。

【交易策略】

1、單邊：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉受宏觀影響預計震蕩走勢。

2、套利：觀望。

3、期權：觀望。

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