【20250527】油脂：生柴消息擾動，市場等待指引

觀點小結(jié)

核心觀點：中性 ?市場傳聞美國生物柴油小型煉油廠豁免消息，內(nèi)外盤油脂大跌，但是隨后消息被證偽，目前還未看到官方公布2026年及隨后的合規(guī)義務(wù)量以及小型煉油廠豁免。但是如果消息中的13.6億加侖合規(guī)義務(wù)量被豁免，那么將會影響80萬噸左右的美豆油消費。

MPOA和UOB給出的5月前20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增速略低于市場預(yù)期，進(jìn)入下半月，印尼提高棕櫚油出口附加稅后，馬來下月棕櫚油出口好轉(zhuǎn)，但是按照上述數(shù)據(jù)推算，5月馬來西亞棕櫚油庫存仍在210萬噸左右。上周國內(nèi)棕櫚油盤面反彈之后，貿(mào)易商報價就比較積極，據(jù)不完全統(tǒng)計，6月船期棕櫚油商業(yè)買船成交3條，還有一條6月inhouse。

上周印度7-9月船期棕櫚油出現(xiàn)洗船，但是5月累計采購量相比4月（33萬噸）大幅增加。目前市場預(yù)估5月印度采購量將會達(dá)到50-60萬噸。

本周菜油表現(xiàn)偏強，雖然近月菜油庫存較高，但是貨權(quán)集中，進(jìn)口迪拜雖有成交，但是數(shù)量較少，俄羅斯菜油報價也高。舊作數(shù)量較少，儲備采購成交價格也支撐現(xiàn)貨，基差變動相對豆油和棕櫚油小，但是菜油和其他油脂價差不宜看的過高。

維持反彈空配棕櫚油的觀點。

產(chǎn)地

國際油脂與油料FOB價格

• 截至2025年5月23日，阿根廷豆油和巴西豆油跌幅明顯，歐洲菜油和葵油漲幅較多，馬來西亞和印尼棕櫚油價格平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

• 截至2025年5月23日，國際主要油料中，烏克蘭和德國菜籽價格上漲，大豆價格小幅走弱。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

國際油脂F(xiàn)OB價差

• 周度馬來西亞和印尼精煉棕櫚油價22.5美元/噸，持平，接近歷史平均水平20美元/噸。

• 阿根廷豆油和印尼毛棕櫚油價差在0美元/噸，前周35美元/噸，低于歷史均值88美元/噸。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

印度油脂CIF價差

• 截至到5月23日，印度港口毛豆油和毛棕櫚油價差60美元/噸，前周130美元/噸。

• 毛葵油和毛棕櫚油價差160美元/噸，前周160美元/噸。

• 精煉豆油和精煉棕櫚油價差77美元/噸，前周77美元/噸。

• 上周印度7-9月船期棕櫚油有洗船，成交較少。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

國際菜籽價差

• 截至到5月23日，德國和加拿大菜籽價格持平，澳大利亞和加拿大菜籽價差持續(xù)走擴，烏克蘭和加拿大菜籽價差小幅反彈。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口與壓榨利潤

• 上周國內(nèi)少量成交迪拜菜油，6月船期棕櫚油商業(yè)買船成交3條。

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

天氣

棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣

數(shù)據(jù)來源：路透，紫金天風(fēng)期貨研究所

生物柴油

美國生物柴油加工和摻混利潤

• 美豆油走弱，加工虧損改善，由于補貼上漲，摻混利潤轉(zhuǎn)好。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

歐洲生物柴油

• 歐洲RME價格波動不大，但是由于歐洲菜油價格反彈，RME生產(chǎn)利潤下降。

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

需求端

周度油脂成交

• 周度豆油成交轉(zhuǎn)好，尤其遠(yuǎn)月豆油基差成交不少。

• 菜油主要是儲備從港口采購提貨，周度成交轉(zhuǎn)好。

• 棕櫚油剛需成交為主。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品，紫金天風(fēng)期貨研究所

油脂現(xiàn)貨基差

• 周度油脂現(xiàn)貨基差再度走弱。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品，紫金天風(fēng)期貨研究所

油脂庫存

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品，紫金天風(fēng)期貨研究所

油脂現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品，紫金天風(fēng)期貨研究所

油脂月度平衡表

作者：聶波

期貨從業(yè)證號：F03117695

交易咨詢證號：Z0019358

聯(lián)系方式：niebo@zjtfqh.com

免責(zé)聲明

本報告的著作權(quán)屬于紫金天風(fēng)期貨股份有限公司。未經(jīng)紫金天風(fēng)期貨股份有限公司書面授權(quán)，任何人不得更改或以任何方式發(fā)送、翻版、復(fù)制或傳播此報告的全部或部分材料、內(nèi)容。如引用、刊發(fā)，須注明出處為紫金天風(fēng)期貨股份有限公司，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

本報告基于紫金天風(fēng)期貨股份有限公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，僅反映本報告作者的不同設(shè)想、見解及分析方法，但紫金天風(fēng)期貨股份有限公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何保證，且紫金天風(fēng)期貨股份有限公司不保證這些信息不會發(fā)生任何變更。本報告中的信息以及所表達(dá)意見，僅作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，紫金天風(fēng)期貨股份有限公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保，投資者根據(jù)本報告作出的任何投資決策與紫金天風(fēng)期貨股份有限公司及本報告作者無關(guān)。

點擊上方“紫金天風(fēng)期貨研究所”歡迎訂閱