// ?黑色 ?//

錳硅2509：

1.基本面：受盤面持續偏強震蕩影響，原料錳礦和錳合金現貨市場價格呈上行趨勢。在原料方面，礦商報價堅挺，市場上低價錳礦貨源難覓。由于盤面強勢運行及成本支撐增強，硅錳廠挺價情緒濃厚。但主流鋼招首輪詢盤不及預期，硅錳廠對現貨市場主動報價意愿偏弱，市場各方多持觀望態度，等待主流鋼招定價情況；中性。

2.基差：現貨價5620元/噸，09合約基差-158元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：全國63家獨立硅錳企業樣本庫存116500噸；全國50家鋼廠庫存平均可用天數16.27天。偏多。

4.盤面：MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5.主力持倉：主力持倉凈空，空增。偏空。

6.預期：預計本周錳硅價格震蕩運行；SM2509：5750-5900震蕩運行。

焦煤：

1、基本面：各礦點有序生產，原料供應穩定。受焦炭降價影響，焦企對煉焦煤多持觀望態度，中間環節拿貨積極性不高，煉焦煤市場交投氛圍冷清，煤礦新簽訂單較少，線上競拍成交結果繼續回落，下游補庫需求進一步放緩。且煤礦因前期降價后出貨仍不佳，部分煤礦庫存累積，價格繼續承壓下行；偏空

2、基差：現貨市場價1100，基差261.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存782.5萬噸，港口庫存324.8萬噸，獨立焦企庫存819.8萬噸，總樣本庫存1927.1萬噸，較上周減少24.4萬噸；偏多

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦煤主力凈空，空增；偏空

6、預期：日均鐵水產量高位略有回落，短期對焦煤原料的需求維持。但隨著焦炭價格首輪下跌，焦企利潤進一步壓縮，對原料煤消極采購，市場參與者對后期終端需求走勢謹慎，多以消耗庫存為主，預計短期焦煤價格或弱穩運行。焦煤2509：830-880區間操作。

焦炭：

1、基本面：焦煤價格繼續下跌，焦炭成本端支撐力度減弱，加之部分鋼廠焦炭庫存已提至合理水平，對焦炭采購節奏放緩，焦企開工高位下，產地部分焦企庫存有所累積，目前暫無明顯庫存壓力；偏空

2、基差：現貨市場價1430，基差22.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存666.4萬噸，港口庫存243.6萬噸，獨立焦企庫存68.8萬噸，總樣本庫存978.8萬噸，較上周增加0.3萬噸；偏空

4、盤面：20日線向下，價格在20日線下方；偏空

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空減；偏空

6、預期：原料讓利下，焦企開工仍在高位，部分焦企焦企有少量累庫，加之下游需求走弱，影響焦企出貨略顯乏力。同時原料端煤價下調，焦炭成本端支撐減弱，預計短期焦炭繼續弱穩運行。焦炭2509：1400-1450區間操作。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格下降，短期鎳礦價格開始回落，鎳鐵價格有止跌跡象，不銹鋼交易所倉單持續流入現貨。中性

2、基差：不銹鋼平均價格13812.5，基差972.5，偏多

3、庫存：期貨倉單：143780，-12582，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以上，20均線向下，中性

5、結論：不銹鋼2507：震蕩運行。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產利潤低位，行業冷修增加，開工率、產量下降至歷史同期低位；深加工訂單不及往年同期，終端需求偏弱，廠庫重回累積；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河大板現貨1076元/噸，FG2509收盤價為1025元/噸，基差為51元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國浮法玻璃企業庫存6808.20萬重量箱，較前一周增加0.77%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：玻璃基本面疲弱，短期預計低位震蕩偏弱運行為主。FG2509：1000-1050區間操作

// ?能化 ?//

原油2506：

1.基本面：歐盟和英國宣布對俄羅斯實施新的制裁，沒有等待華盛頓加入，此前一天美國總統特朗普與俄羅斯總統普京的通話并未促成烏克蘭戰爭停火；一業內人士周二表示，哈薩克斯坦5月石油產量增長了2%，這一增長無視了OPEC+組織要求該國減產的壓力；據CNN報道，多名美國官員表示，美國獲得了新的情報，表明以色列正在準備襲擊伊朗的核設施；中性

2.基差：5月20日，阿曼原油現貨價為65.11美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為64.89美元/桶，基差27.38元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至5月16日當周API原油庫存增加249.9萬桶，預期減少144.9萬桶；美國至5月9日當周EIA庫存增加345.4萬桶，預期減少107.8萬桶；庫欣地區庫存至5月9日當周減少106.9萬桶，前值減少74萬桶；截止至5月20日，上海原油期貨庫存為402.9萬桶，不變；偏多

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線下方；中性

5.主力持倉：截至5月13日，WTI原油主力持倉多單，多增；截至5月13日，布倫特原油主力持倉多單，多增；偏多；

6.預期：早上美國情報機構稱以色列可能打擊伊朗核設施令油價開盤大幅飆升，疊加昨日美伊和談進展不順，地緣擔憂情緒大幅上行，此外歐盟與英國對俄實施新一輪制裁，其中包括新增189艘俄羅斯“影子艦隊”船只進行制裁，短期油價表現強勁。不過中長線仍有隱患，據悉哈薩克斯坦本月產量再度增加，可能令后續OPEC+增產提速，壓制油價上方空間，投資者謹慎追漲。短線468-478區間偏強運行，長線多單輕倉持有。?

燃料油：

1、基本面：受6月套利貨供應增加預期拖累，亞洲低硫燃料油市場結構走弱。不過含硫0.5%船用燃料油現貨溢價本周持續攀升，創下2024年9月以來新高；盡管5月新加坡來自西方的低硫燃料油到港量連續第二個月下降，但貿易消息人士表示，近期新加坡含硫0.5%船用燃料油現貨溢價走強將吸引部分歐洲船貨在未來幾日流入新加坡，而下游碼頭船燃市場仍相對疲軟；中性

2、基差：新加坡高硫燃料油為431.26美元/噸，基差為186元/噸，新加坡低硫燃料油為515.5美元/噸，基差為243元/噸，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：新加坡燃料油5月14日當周庫存為2490.9萬桶，增加78萬桶；偏空

4、盤面：價格在20日線上方，20日線偏上；偏多

5、主力持倉：高硫主力持倉多單，多增，偏多；低硫主力持倉空單，空增，偏空

6、預期：地緣消息刺激油價上行，燃油今日預計跟隨，基本面上后市供應預計增加，中長線有部分拖累。FU2507：3010-3060區間偏強運行，LU2507：3510-3550區間偏強運行

尿素

1.基本面：近期尿素盤面反彈后震蕩運行。供應方面，開工率及日產持續高位，近期有新裝置投產，庫存短期快速回落。需求端，工業需求中復合肥開工顯著回落，復合肥庫存累庫，三聚氰胺開工快速提升，農業需求逐步好轉。尿素國際價格強勢，出口利潤高但受出口政策限制，5月15-16日尿素出口專題會議召開，出口政策落地，尿素經過五一前后大漲后價格趨于穩定。交割品現貨1880（-10），基本面整體中性；

2.基差： UR2509合約基差33，升貼水比例1.8%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存95萬噸（-24.8），偏空；

4.盤面： UR主力合約20日均線向上，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：UR主力持倉凈多，增多，偏多； ?

6.預期：尿素主力合約盤面短期反彈，日產高位，庫存短期回落，農業需求逐步好轉，出口政策落地后價格趨于穩定，預計UR今日走勢震蕩，UR2509：1820-1870震蕩運行

PTA：

1、基本面：昨日PTA期貨震蕩下跌，現貨市場商談氛圍較昨日轉弱，現貨基差快速回落。貿易商商談為主，5月貨基差從09+150~160降至09+100~110成交，價格商談區間在4805~4895附近。6月主港少量在09升水120~150有成交。今日主流現貨基差在09+126。中性

2、基差：現貨4855，09合約基差123，盤面貼水 偏多

3、庫存：PTA工廠庫存4.28天，環比減少0.23天 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：凈空 空增 偏空

6、預期：前期聚酯產銷放量后，聚酯工廠庫存壓力不大，聚酯大廠表態減產保價，而從PTA自身來看，5月下裝置陸續重啟，而后期PTA檢修計劃尚未明確，供應端有恢復預期，緩解流通性，日內PTA基差快速回落。關注后期聚酯工廠減產落實情況。

MEG：

1、基本面：周二，乙二醇價格重心弱勢下行，基差同步走弱。夜盤乙二醇低開調整，現貨成交在09合約升水100-105元/噸附近。早間乙二醇盤面延續弱勢，受聚酯減產意向影響，需求環節存下修預期。午后現貨基差進一步走弱，至尾盤現貨成交至09合約升水85元/噸附近。美金方面，乙二醇外盤重心弱勢下行，近期船貨主流商談在522-528美元/噸附近，日內近期船貨527美元/噸附近成交，場內買氣偏弱。中性

2、基差：現貨4510，09合約基差97，盤面貼水 偏多?

3、庫存：華東地區合計庫存66.88萬噸，環比減少2.26萬噸 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空 空減 偏空

6、預期：乙二醇供應端意外損失以及聚酯負荷高企共振下，5-7月乙二醇市場將延續去庫，整體幅度在50萬噸以上。但是去庫前期多消化隱性庫存為主，港口庫存下降效率偏慢。此外受聚酯工廠減產消息影響，市場心態較為謹慎。短期乙二醇市場寬幅調整為主，后續關注聚酯負荷變化，后續持續去庫背景下6-7月流動性仍有收緊可能。

PVC：

1、基本面:供給端來看，據隆眾統計，2025年4月PVC產量為195.4977萬噸，環比減少5.51%；本周樣本企業產能利用率為80.34%，環比增加0.01個百分點；電石法企業產量34.2106萬噸，環比增加2.51%,乙烯法企業產量12.523萬噸，環比減少3.05%；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產少量增加。需求端來看，下游整體開工率為45.99%，環比增加.05個百分點，低于歷史平均水平；下游型材開工率為35.9%，環比增加.5個百分點，低于歷史平均水平；下游管材開工率為48.13%，環比增加個百分點，低于歷史平均水平；下游薄膜開工率為68.89%，環比增加.33個百分點，高于歷史平均水平；下游糊樹脂開工率為74.93%，環比持平.高于歷史平均水平；船運費用看跌；國內PVC出口價格價格占優；當前需求與歷史平均水平接近。成本端來看，電石法利潤為-705元/噸，虧損環比增加19.60%，低于歷史平均水平；乙烯法利潤為-652元/噸，虧損環比減少12.00%，低于歷史平均水平；雙噸價差為2393.35元/噸，利潤環比減少0.00%，低于歷史平均水平，排產或將承壓。中性。

2、基差:05月20日，華東SG-5價為4740元/噸，09合約基差為-209元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3、庫存:廠內庫存為42.618萬噸，環比增加3.69%，電石法廠庫為33.881萬噸，環比增加3.95%，乙烯法廠庫為8.737萬噸，環比增加2.66%，社會庫存為40.98萬噸，環比增加1.53%，生產企業在庫庫存天數為6.8天，環比減少5.55%。偏空。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20上方。中性。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空增。偏空。

6、預期:電石法成本走弱，乙烯法成本走強，總體成本走弱；本周供給壓力有所增加；下周預計檢修有所減少，預計排產將會增加。總體庫存處于高位；當前需求與歷史平均水平接近；持續關注宏觀政策及出口動態，PVC2509:在4912-4986區間震蕩。

瀝青：

1、基本面:供給端來看，根據隆眾，2025年5月份國內瀝青總計劃排產量為231.8萬噸，環比增幅1.3%。本周國內石油瀝青樣本產能利用率為34.9952%，環比增加5.752個百分點，全國樣本企業出貨24.48萬噸，環比增加7.23%,樣本企業產量為58.4萬噸，環比增加19.67%,樣本企業裝置檢修量預估為72.1萬噸，環比減少0.82%,本周煉廠有所增產，提升供應壓力。下周或將增加供給壓力。需求端來看，重交瀝青開工率為34.4%，環比增加0.19個百分點，低于歷史平均水平；建筑瀝青開工率為18.2%，環比持平，低于歷史平均水平；改性瀝青開工率為11.2624%，環比增加2.64個百分點，高于歷史平均水平；道路改性瀝青開工率為27%，環比持平，低于歷史平均水平；防水卷材開工率為34.3%，環比增加0.30個百分點，低于歷史平均水平；總體來看，當前需求低于歷史平均水平。成本端來看，日度加工瀝青利潤為-501.37元/噸，環比減少12.00%，周度山東地煉延遲焦化利潤為391.7057元/噸，環比減少44.13%，瀝青加工虧損減少，瀝青與延遲焦化利潤差減少；原油走強，預計短期內支撐走強。偏多。

2、基差:05月20日，山東現貨價3625元/噸，07合約基差為115元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為138.1萬噸，環比減少1.00%，廠內庫存為87.2萬噸，環比增加3.93%，港口稀釋瀝青庫存為庫存為11萬噸，環比持平。社會庫存持續去庫，廠內庫存持續累庫，港口庫存持續持平。偏多。

4、盤面:MA20向上，07合約期價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉:主力持倉凈多，多增。偏多。

6、預期:煉廠近期排產有所增產，提升供應壓力。淡季影響需求提振，整體需求不及預期且低迷；庫存持續去庫；原油走強，成本支撐短期內有所走強；預計盤面短期內窄幅震蕩，瀝青2507:在3514-3568區間震蕩。

甲醇2509：?

1、基本面：預計本周國內甲醇市場維持多空交織震蕩格局，或呈現區域分化。其中港口市場方面，近期宏觀面影響下期貨波動頻繁，短期現貨交投趨于謹慎，本周進口到貨有所提升，供應存增加預期，或壓制期現貨市場走勢，不過連云港裝置計劃本周恢復，烯烴剛需托底或有一定支撐，預計本周港口價格仍隨期貨震蕩為主。內地方面，短期開工維持高位，而傳統下游需求淡季下難有提振，疊加港口價格回落傳導，價格上行缺乏持續驅動，不過局部企業庫存不高，短期內地企業依據自身供需調整概率大，或震蕩為主。需跟進烯烴工廠原料采購招標價及伊朗新增裝船動態，另外宏觀面尚存不確定因素，需持續關注；中性

2、基差：江蘇甲醇現貨價為2295元/噸，09合約基差39，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2025年5月15日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為39.01萬噸，較上周期去庫2.5萬噸；沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇整體可流通貨源下滑2.31萬噸至24.46萬噸；偏多

4、盤面：20日線走平，價格在均線下方；中性

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：預計本周甲醇價格震蕩為主。MA2509：2210-2300震蕩運行。

純堿：

1、基本面：堿廠陸續公布檢修計劃，供給高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平穩，終端需求一般，純堿廠庫下滑但仍處于歷史高位；偏空

2、基差：河北沙河重質純堿現貨價1310元/噸，SA2509收盤價為1280元/噸，基差為30元，期貨貼水現貨；偏多

3、庫存：全國純堿廠內庫存171.20萬噸，較前一周增加0.63%，庫存在5年均值上方運行；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：純堿基本面供強需弱，短期預計震蕩偏弱運行為主。SA2509：1250-1300區間操作

塑料

1.基本面：4月官方PMI為 49%，較3月下降1.5個百分點，財新PMI錄得 50.4%，較3月下降0.8個百分點，均為近幾個月新低。宏觀方面，關稅博弈成為近期最重要影響因素，短期關稅緩和提振市場情緒，出現搶時間窗口出口現象，中長期來看最終談判結果仍存不確定性。原油和煤炭價格均偏弱，成本端支撐減弱。供需端，農膜淡季，中小工廠停車多，隨著關稅調整，外貿企業趕工潮出現。當前LL交割品現貨價7440（+0），基本面整體中性

2.基差： LLDPE 2509合約基差202，升貼水比例2.8%，偏多；

3.庫存：PE綜合庫存58.4萬噸（-5.2），中性；

4.盤面： LLDPE主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線上，偏多；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空； ?

6.預期：塑料主力合約盤面震蕩，短期關稅緩和提振市場情緒，外貿企業趕工潮出現，供需端農膜需求淡季，產業鏈庫存中性，預計PE今日走勢震蕩，L2509：7160-7280震蕩運行

PP

1.基本面：4月官方PMI為 49%，較3月下降1.5個百分點，財新PMI錄得 50.4%，較3月下降0.8個百分點，均為近幾個月新低。宏觀方面，關稅博弈成為近期最重要影響因素，短期關稅緩和提振市場情緒，出現搶時間窗口出口現象，中長期來看最終談判結果仍存不確定性。原油和煤炭價格均偏弱，成本端支撐減弱。供需端，下游需求近期以剛需為主，整體表現一般，隨著關稅調整，外貿企業趕工潮出現。當前PP交割品現貨價7300（-0），基本面整體中性；

2.基差： PP 2509合約基差222，升貼水比例3.1%，偏多；

3.庫存：PP綜合庫存60.4萬噸（-7.2），中性；

4.盤面： PP主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈空，增空，偏空； ?

6.預期：PP主力合約盤面震蕩，短期關稅緩和提振市場情緒，外貿企業趕工潮出現，供需端需求以剛需為主，產業鏈庫存中性，預計PP今日走勢震蕩，PP2509：6980-7100震蕩運行

// ?農產品 //

棉花：

1、基本面：中美談判取得進展，互降關稅。USDA5月報：25/26年度產量下降，消費增加，期末庫存不變。海關：4月紡織品服裝出口241.9億美元，同比增1.5%。4月份我國棉花進口6萬噸，同比減少82.2%；棉紗進口12萬噸，同比減少1.4%。農村部4月24/25年度：產量616萬噸，進口150萬噸，消費760萬噸，期末庫存831萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價14550，基差1155（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業部24/25年度4月預計期末庫存831萬噸；偏空。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方，偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢偏空；偏空。

6：預期：4月份紡織服裝出口同比有所增長，數據顯示出口尚可。中美談判互降關稅，90天窗口期，外貿紡織企業啟動搶出口生產，期貨出現快速反彈。鄭棉主力09短期反彈至前期缺口附近，上方賣壓增加，進一步上沖動力減弱，關注上方13650附近壓力。

白糖：

1、基本面：Dataro：預計25/26年度全球供應過剩153萬噸。Green Pool：25/26榨季全球食糖產量增長5.3%，達1.991億噸。StoneX：25/26年度巴西中南部糖產量預計為4180萬噸，24/25年度為4020萬噸。25年1月1日起，進口糖漿及預混粉關稅從12%調整到20%，調整后的關稅接近原糖配額外進口關稅。2025年4月底，24/25年度本期制糖全國累計產糖1110.72萬噸；全國累計銷糖724.46萬噸；銷糖率65.22%（去年同期57.73%）。2025年4月中國進口食糖13萬噸，同比增加8萬噸，進口糖漿及預混粉等三項合計8.54萬噸，同比減少10.55萬噸。中性。

2、基差：柳州現貨6220，基差371（09合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：截至4月底24/25榨季工業庫存386.26萬噸；偏多。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢不明朗，偏多。

6、預期：下一年度全球白糖供需預測可能過剩，外糖再度回落至18美分下方，國內外期貨走勢近期較為同步。上月進口加工糖增加，但進口糖漿及預混粉減少，總體進口量下降。鄭糖主力09短期在5800-5900震蕩。

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：豆油現貨8074，基差254，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月5日豆油商業庫存88萬噸，前86萬噸，環比+2萬噸，同比+11.7% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。豆油Y2509：7600-8000附近區間震蕩

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：棕櫚油現貨8636，基差530，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月5日棕櫚油港口庫存38萬噸，前值39萬噸，環比-1萬噸，同比-34.1%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。棕櫚油Y2509：7900-8300附近區間震蕩

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，MPOB月報顯示馬棕3月產量環比減少9.8%至162萬噸，出口環比減少14.74%至149萬噸，月末庫存環比減少2.6%至183萬噸。報告中性，減產不及預期。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環比增加4%，后續進入增產季，棕櫚油供應上有所增加。中性

2.基差：菜籽油現貨9520，基差125，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：5月5日菜籽油商業庫存65萬噸，前值63萬噸，環比+2萬噸，同比+3.2%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下方但方向向上。中性

5.主力持倉：菜籽油主力空減。偏空

6.預期：油脂價格震蕩整理，國內基本面寬松，國內油脂供應穩定。24/25年USDA南美產量預期較高，馬棕庫存偏中性，需求有所好轉，印尼B40促進國內消費，減少可供應量，但國際生柴利潤偏低，需求疲軟。國內對加菜加征關稅導致菜系領漲，國內油脂基本面偏中性，進口庫存穩定。中美關系惡化關稅問題影響市場。菜籽油OI2509：9200-9600附近區間震蕩

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩收漲，新季美國大豆種植天氣有利和技術性震蕩整理，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅戰后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內豆粕探底回升，5月進口大豆到港增多和現貨價格下跌，但油廠豆粕庫存處于低位支撐期貨盤面底部，進口巴西大豆到港增多和中美關稅戰后續交互影響，整體維持震蕩偏弱格局。中性

2.基差：現貨2850（華東），基差-49，貼水期貨。偏空

3.庫存：油廠豆粕庫存12.17萬噸，上周10.12萬噸，環比增加20.26%，去年同期62.31萬噸，同比減少80.47%。偏多

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單減少，資金流入，偏多

6.預期：中美關稅戰變數和豆粕技術面尚有支撐，加上美國大豆產區天氣仍存變數支撐盤面底部，但南美大豆豐產預期維持壓制美豆盤面反彈高度，加上國內采購進口巴西大豆到港增多，國內豆粕短期維持震蕩偏弱格局。

豆粕M2509：2860至2920區間震蕩

菜粕：

1.基本面：菜粕窄幅震蕩，豆粕走勢帶動和技術性震蕩整理，菜粕油廠開機處于低位，菜粕庫存維持低位支撐盤面。菜粕現貨需求短期逐步回升，進口油菜籽到港量增多但油廠庫存短期無壓力，盤面短期回歸區間震蕩。中國對加拿大油渣餅進口加征關稅短期利多菜粕，但未對油菜籽進口加征關稅，利多程度也或有限。中性

2.基差：現貨2420，基差-90，貼水期貨。偏空

3.庫存：菜粕庫存2.9萬噸，上周3.6萬噸，周環比減少19.44%，去年同期3.2萬噸，同比減少9.38%。偏多

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.預期：菜粕短期受進口油菜籽庫存處于低位和中國對加拿大油渣餅進口加征關稅影響沖高回落，加上豆粕帶動菜粕價格短期回歸區間震蕩。

菜粕RM2509：2480至2540區間震蕩

大豆

1.基本面：美豆震蕩收漲，新季美國大豆種植天氣有利和技術性震蕩整理，美豆短期千點關口上方震蕩等待中美關稅戰后續和美國大豆產區種植天氣進一步指引。國內大豆震蕩回升，美豆帶動和進口大豆到港增多交互影響，國產大豆性價比優勢支撐價格預期，短期受中美關稅談判后續和進口大豆到港增多預期影響。中性。

2.基差：現貨4180，基差-11，貼水期貨。中性

3.庫存:油廠大豆庫存586.83萬噸，上周534.91萬噸，環比增加9.71%，去年同期438.11萬噸，同比增加33.95%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏空

6.預期：中美關稅戰變數和豆粕技術面尚有支撐，加上美國大豆產區天氣仍存變數支撐盤面底部，但南美大豆豐產預期維持壓制美豆盤面反彈高度。國產大豆對進口大豆性價比優勢支撐盤面底部，但進口大豆到港量進入高峰和國產大豆增產預期壓制盤面反彈高度。

豆一A2507：4140至4240區間震蕩

生豬：

1. 基本面：供應方面，五一小長假結束，國內出欄積極性減弱生豬價格節前小幅反彈節后或回歸弱勢，預計節后本周供給或豬、肉雙減。需求方面，國內宏觀環境預期偏悲觀，五一假期結束居民整體消費意愿熱情回落，壓制短期鮮豬肉消費，前期中國對美國和加拿大豬肉進口加征關稅，提振市場信心。綜合來看，預計本周市場或供需雙減、豬價短期呈震蕩偏弱格局。關注月中集團場出欄節奏變化、二次育肥市場動態變化情況。中性。

2. 基差：現貨全國均價14450元/噸，2509合約基差760元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3. 庫存：截至3月31日，生豬存欄量41731萬頭，環比減少0.8%，同比減少2.2%；截至2月底，能繁母豬存欄為4066萬頭，環比變動0，同比增加0.6%。偏多。

4. 盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5. 主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6. 預期：五一節后生豬供需均有所減少，預計本周豬價進入震蕩偏弱格局；生豬LH2509：13500至13900附近區間震蕩。

// ?有色 ?//

黃金

1、基本面：報道稱以色列準備襲擊伊朗核設施，金價回升；美國三大股指小幅收跌，歐洲主要股市全線收漲；美元指數跌0.35%報100.02，離岸人民幣小幅升值報7.2140；美債收益率全線走高，10年期美債收益率漲3.96個基點報4.489%；COMEX黃金期貨漲1.83%報3292.60美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨754.38，現貨751.43，基差-2.95，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單15648千克，不變；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：今日關注韓國5月進出口20天、英國CP、歐央行和美聯儲官員講話。報道稱以色列準備襲擊伊朗核設施，美股回落，金價回升。滬金溢價擴大至5.7元/克左右。全球貿易談判預期樂觀，地緣沖突升級，金價震蕩。滬金2508：751-778區間操作。

白銀

1、基本面：報道稱以色列準備襲擊伊朗核設施，銀價跟隨走高；美國三大股指小幅收跌，歐洲主要股市全線收漲；美元指數跌0.35%報100.02，離岸人民幣小幅升值報7.2140；美債收益率全線走高，10年期美債收益率漲3.96個基點報4.489%；COMEX白銀期貨漲2.32%報33.26美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨8074，現貨8052，基差-22，現貨貼水期貨；中性

3、庫存：滬銀期貨倉單901432千克，日環比增加14414千克；偏多

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、預期：報道稱以色列準備襲擊伊朗核設施，美股回落，銀價跟隨金價走高。滬銀溢價維持至550元/千克左右。關稅談判預期樂觀，地緣沖突升級，銀價跟隨金價波動。滬銀2508：8186-8333區間操作。

鎳：

1、基本面：外盤在20均線以下震蕩運行。從產業鏈來看，礦價堅挺或有松動，本周小幅回落，在下游倒掛之下，很難有成交，印尼雖然短缺仍存，但菲律賓集中供貨來襲，礦價或有承壓。鎳鐵價格則有一定止跌跡象，總全成本線或有見底的可能性。不銹鋼倉單繼續慢慢減少，庫存有小幅回落，供應壓力仍然較強，不銹鋼對鎳價有一定利空影響。新能源汽車產銷數據較好，電池向（6鎳）傾向，有利于鎳的需求提升。中長線過剩格局不變。偏空

2、基差：現貨124575，基差1705，偏多

3、庫存：LME庫存202098，+90，上交所倉單23142，-329，偏空

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減，偏空

6、結論：滬鎳2506：震蕩運行。

銅:

1、基本面：冶煉企業有減產動作，廢銅政策有所放開，4月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月位于擴張區間，制造業繼續保持恢復發展態勢；中性。

2、基差：現貨78310，基差770，升水期貨；偏多。

3、庫存：5月20日銅庫存減3575至170750噸，上期所銅庫存較上周增27437噸至108142噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、預期：美聯儲降息放緩，庫存高位去庫，中美經貿緩和，銅價震蕩運行為主，滬銅2506：日內77000~79000區間運行。

鋁:

1、基本面：碳中和控制產能擴張，下游需求不強勁，房地產延續疲軟，宏觀短期情緒多變；中性。

2、基差：現貨20210，基差135，升水期貨，偏多。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周減13585噸至156080噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空減；偏空。

6、預期：碳中和催發鋁行業變革，長期利多鋁價，中美關稅傳來利好，鋁偏強運行，滬鋁2507：日內19800~20300區間運行。

滬鋅:

1、基本面：外媒4月16日消息， 世界金屬統計局( WBMS )公布的最新數據報告顯示, 2025年2月, 全球鋅板產量為112.45萬噸,消費量為110.79萬噸,供應過剩1.66萬噸。1-2月，全球鋅板產量為225.30萬噸，消費量為222.75萬噸,供應過剩2.55萬噸。2月,全球鋅礦產量為98.40萬噸。1-2月,全球鋅礦產量為196.398.3萬噸；偏空。

2、基差：現貨22660，基差+225；偏多。

3、庫存：5月20日LME鋅庫存較上日減少4075噸至156725噸，5月20日上期所鋅庫存倉單較上日減少175噸至1526噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩走勢，收20日均線之上,20日均線向上；偏多。

5、主力持倉：主力凈空頭，空增；偏空。

6、預期：LME庫存倉單繼續下降；上期所倉單繼續下降；滬鋅ZN2506：震蕩盤整。

1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX黃金期貨跌2.40%報3310.40美元/盎司；中性
2、基差：黃金期貨790.78，現貨787，基差-3.78，現貨貼水期貨；偏空
3、庫存：黃金期貨倉單15648千克，不變；偏空
4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：今日關注中國進出口和通脹數據、美聯儲委員密集講話。英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，金價繼續回落。滬金溢價維持至12.7元/克左右，國內情緒依舊高漲。關稅不確定性仍存，降息預期有所降溫，金價高位震蕩。滬金2506：781-800區間操作。

白銀
1、基本面：英美就關稅貿易協議條款達成一致，銀價跟隨金價回落；美國三大股指集體收漲，歐洲三大股指收盤漲跌不一；美元指數跌0.73%報100.63，離岸人民幣貶值報7.2437；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲12.48個基點報4.392%；COMEX白銀期貨跌0.57%報32.61美元/盎司；中性
2、基差：白銀期貨8094，現貨8088，基差-6，現貨貼水期貨；中性
3、庫存：滬銀期貨倉單931982千克，日環比減少8999千克；偏多
4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線上方；中性
5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多
6、預期：英美就關稅貿易協議條款達成一致，風險偏好明顯升溫，銀價跟隨金價回落后反彈。滬銀溢價維持至580元/千克左右。關稅影響仍存，降息預期依舊高漲，銀價依舊跟隨金價為主偏強。滬銀2506：8120-8300區間操作。

// ?金融期貨 ?//

期指

1、基本面：LPR利率和存款利率下調，昨日兩市震蕩上漲，小微盤指數領漲，市場熱點增加；偏多

2、資金：融資余額17984億元，增加36億元；中性

3、基差：IH2506貼水17.23點，中性

IF2506貼水32.77點，IC2506貼水96.57點，IM2506貼水126.62點，偏空

4、盤面：IM>IC>IF> IH（主力），IM、IC、IF、IH在20日均線上方，偏多

5、主力持倉： IH主力多減，IF 主力多增，IC 主力多減，偏多

6、預期：LPR利率和存款利率下調，整體指數震蕩運行，目前位置大幅上漲反而是日內減持時機，大跌是加倉時點，市場短期缺乏主線。

期債

1、基本面：國債期貨多數微幅下滑，30年期主力合約跌0.03%。銀行間主要利率債收益率整體上行，幅度多在1個bp左右。資金面繼續向寬改善，存款類機構隔夜和七天質押式回購利率雙降，均下行2個bp左右。新債供給與季節性因素或導致5月資金面存在邊際收緊壓力，債市短期料仍以震蕩運行為主。

2、資金面：5月20日，人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了3570億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3570億元，中標量3570億元。Wind數據顯示，當日1800億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1770億元。

3、基差：TS主力基差為-0.0333，現券貼水期貨，偏空。TF主力基差為0.0486，現券升水期貨，偏多。T主力基差0.1053，現券升水期貨，偏多。 TL主力基差為0.1652，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為13594億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多； T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈多，多增。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減 。

7、預期：4月PMI回落至收縮區間，年內LPR首降。央行調整MLF操作方式，政策屬性完全淡出，央行再提擇機降準降息，推動社會綜合融資成本下降，4月政府債券發行助力社會融資規模增速繼續加快，央行降息降準落地。關稅戰暫緩的沖擊快速釋放，加之降準降息兌現后，資金面持續寬松，債市持續調整動能仍受限。后市來看，期債或將維持震蕩。

// ?新能源 //

工業硅：

1、基本面:供給端來看，上周工業硅供應量為6.7萬噸，環比有所減少1.47%。需求端來看，上周工業硅需求為7.3萬噸，環比增長8.96%.需求有所抬升.多晶硅庫存為25萬噸，處于低位，硅片虧損，電池片虧損，組件盈利；有機硅庫存為105000噸，處于低位，有機硅生產利潤為-301元/噸，處于虧損狀態，其綜合開工率為60.11%，環比持平，低于歷史同期平均水平；鋁合金錠庫存為1.39萬噸，處于低位，進口虧損為377元/噸，A356鋁送至無錫運費和利潤為560.79元/噸，再生鋁開工率為55%，環比持平，處于低位。成本端來看，新疆地區樣本通氧553生產虧損為3615元/噸，枯水期成本支撐有所上升。偏多。

2、基差:05月20日，華東不通氧現貨價8700元/噸，09合約基差為700元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:社會庫存為59.9萬噸，環比增加0.50%,樣本企業庫存為247600噸，環比減少6.53%,主要港口庫存為13.2萬噸，環比減少0.75%。偏空。

4、盤面:MA20向下，09合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空減。偏空。

6、預期:供給端排產有所減少，處于歷史平均水平附近，需求復蘇處于低位，成本支撐有所上升。工業硅2509：在7805-8015區間震蕩。

碳酸鋰：

1、基本面:供給端來看，上周碳酸鋰產量為16630噸，環比增長3.58%,高于歷史同期平均水平。需求端來看，上周磷酸鐵鋰樣本企業庫存為86550噸，環比減少0.50%,上周三元材料樣本企業庫存為15187噸，環比減少2.37%。成本端來看，外購鋰輝石精礦成本為66758元/噸，日環比減少0.56%,生產所得為-4385元/噸，有所虧損；外購鋰云母成本為67761元/噸，日環比減少0.50%,生產所得為-6940元/噸，有所虧損；回收端生產成本普遍大于礦石端成本，生產所得為負，排產積極性較低；鹽湖端季度現金生產成本為31868元/噸，鹽湖端成本顯著低于礦石端，盈利空間充足，排產動力十足。中性。

2、基差:05月20日，電池級碳酸鋰現貨價為63250元/噸，07合約基差為2390元/噸，現貨升水期貨。偏多。

3、庫存:冶煉廠庫存為56522噸，環比增加3.04%,高于歷史同期平均水平；下游庫存為41428噸，環比減少1.72%,高于歷史同期平均水平；其他庫存為33970噸，環比減少1.71%,高于歷史同期平均水平；總體庫存為131920噸，環比增加0.27%,高于歷史同期平均水平。偏空。

4、盤面:盤面:MA20向下，07合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉:主力持倉凈空，空減。偏空。

6、預期:供給端，2025年4月碳酸鋰產量為73810實物噸，預測下月產量為75500實物噸，環比增加2.29%,2025年4月碳酸鋰進口量為20000實物噸，預測下月進口量為24000實物噸，環比增加20.00%。需求端，預計下月需求有所強化，庫存或將有所去化。成本端，6%精礦CIF價格日度環比有所減少，低于歷史同期平均水平，供給過剩程度有所加強，碳酸鋰2507:在60160-61560區間震蕩。

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