發布地址：（略）
點擊藍字關注我們
行業觀點概要
■本周（（略）-（略））板塊行情
電力設備與新能源板塊：本周上漲4.02%，漲跌幅排名第3，強于上證指數。本周鋰電池指數漲幅最大，工控自動化漲幅最小。鋰電池指數上漲6.90%，新能源汽車指數上漲4.34%，儲能指數上漲4.06%，核電指數上漲3.61%，太陽能指數上漲2.52%，風力發電指數上漲1.78%，工控自動化上漲1.43%。
■新能源汽車：4月新勢力銷量公布，零跑再度奪魁
2025年4月，多個造車新勢力和傳統車企交付數據表現強勁。理想汽車憑借L系列的穩定增長，4月交付33939輛，1-4月累計交付128591輛；零跑汽車繼續領跑新勢力銷量，4月交付41039輛，1-4月交付近13萬輛；蔚來、小鵬等品牌也均實現顯著增長，其中蔚來4月交付23900輛；小鵬4月交付35045輛。此外，比亞迪依然（略）場領先地位，4月交付380089輛，1-4月累計交付超137萬輛。整體來看，各大車企交付量均呈現增長態勢，展現出新能（略）場的強勁勢頭和競爭加劇。
■光伏：山東存量項目機制電價0.（略），增量競價充足率不低于125%
山東省計劃在2025年底前實現風電、光伏等新能源全面參與（略）場交易，2025年6月啟動首輪競價，2026年起改為前一年10月組織。存量項目（2025年5月31日前投產）執行固定電價0.（略）/千瓦時，增量項目（2025年6月1日后投產）（略）場化競價確定電價，申報充足率需不低于125%，按價格從低到高排序確定入選項目，電價按最高入選報價（不超過上限）執行。此外，山東明確不得強制要求新建新能源項目配套儲能，并允許分布式光伏通過代理商（略）場競價。
■電力設備及工控：國網2025年第二批輸變電設備中標結果公示，總金額176.36億元
（略）2025年輸變電第二次變電設備公布推薦中標候選人，公示金額176.36億元。分標來看，組合電器41.33億元，電力電纜25.24億元，變壓器41.29億元，開關柜17.04億元，（略）15.20億元，電力電纜16.47億元。
■本周關注：寧德時代、科達利、中科電氣、湖南裕能、東方電纜、明陽電氣，廈鎢新能，中信博、許繼電氣、明陽智能等。
■風險提示：政策不達預期、行業競爭加劇致價格超預期下降等。
新能源汽車
新能源汽車：小鵬發布新產品，產品迭（略）場策略雙向突破
1.1行業觀點概要
5月1日，多家造車新勢力陸續公布4月交付數據。理想、零跑、蔚來、小鵬等品牌均在4月交付實現了顯著增長；比亞迪延續強大優勢，充分展示出新能（略）場的強勁勢頭。
蔚來：蔚來汽車4月交付23900臺，同/環比分別為+53.0%/+58.9%。其中，蔚來品牌交付新車19269臺；樂道品牌交付新車4400臺。截至目前，（略）已累計交付新車737558臺。
小鵬：小鵬汽車4月交付量為35045輛，同/環比分別為+273.1%/+5.5%，是唯一連續6個月交付量超3萬的新勢力車企。2025年1月-4月，小鵬汽車累計交付新車共129053臺，同比增長313.4%。
理想：理想汽車憑借理想L系列的穩步增長，25年4月交付33939輛，同/環比分別為+31.6%/-7.5%，交付量持續上漲。25年1-4月，理想汽車累計交付量已經達到126803輛，同比增長19.4%。截至2025年4月30日，理想汽車累計交付量達到（略）輛。
零跑：25年4月交付量為41039輛，同/環比分別為+173.5%/+10.6%，在新勢力汽車品牌4月銷量榜中奪冠。25年1-4月，零跑汽車累計交付128591輛。
廣汽埃安：25年4月交付28301輛，同/環比分別為+0.7%/-17.0%。2025年1-4月累計銷量97639輛，同比下降4.5%。
極氪：25年4月交付13727臺，同/環比分別為-14.7%/-11.0%。2025年1-4月共交付55130臺，同比增長12.2%。
比亞迪：25年4月單月交付380089輛，同/環比分別為+21.3%/+0.7%，繼續保持強勢。25年1-4月，比亞迪累計交付（略）輛。
投資建議：
電動車是長達10年的黃金賽道，25年國內以舊換新補貼政策延續，國內需求持續向好，重點推薦三條主線：
主線1：長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環節。重點推薦：電池環節的【寧德時代】、隔膜環節的【恩捷股份】、熱管理的【三花智控】、高壓直流的【宏發股份】、薄膜電容【法拉電子】，建議關注【中熔電氣】等。
主線2：4680技術迭代，帶動產業鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續若體系上使用高鎳91系和硅基負極，系統能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結構件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股份】、【長遠鋰科】、【華友鈷業】、【振華新材】、【中偉股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天賜材料】、【新宙邦】和碳納米管領域的相關標的。
主線3：新技術帶來高彈性。重點關注：固態電池【廈鎢新能】、【奈科技】、【元力股份】等。
新能源發電
光伏：山東存量項目機制電價0.（略），增量競價充足率不低于125%
2.1行業觀點概要
5月7日，山東省發展和改革委員會發布《（略）（略）場化改革實施方案(征求意見稿)》明確：2025年底前實現風電、太陽能等新能源全面參與（略）場交易。2025年競價工作原則上于6月份組織，自2026年起競價工作原則上于前一年10月份組織。各地不得將配置儲能作為新建項目核準、并網、上網等的前置條件。
存量項目（2025年5月31日前投產）：全電（略）后機制電價按國家政策上限執行，統一為0.（略）/千瓦時（含稅），執行期限為全生命周期合理利用小時數剩余時長。
增量項目（2025年6月1日起投產）：（略）場化競價確定電價，首輪競價將于2025年6月啟動，要求申報充足率不低于125%，通過價格競爭降低用能成本。
對于競價機制，細則明確：新能源競價上限，根據新能源項目合理成本收益、綠色價值、（略）場供需形勢、用戶承受能力等因素確定，原則上不高于該類型電源上年度機制電量競價結果。首次競價上限原則上不高于該類型電源上年度結算均價。現階段暫設定競價下限，具體參考先進電站造價水平（僅包含固定成本）折算度電成本（不含收益）合理確定。競價時按申報價格從低到高確定入選項目，機制電價原則上按入選項目最高報價確定(不高于競價上限)。支持分布式光伏企業委托代理商參與競價工作,（略）相應資質。
產業鏈價格：
硅料：根據Infolink統計，本周了解多晶硅（略）場成交有限、部分小單成交，塊狀料價格下滑較快，主要原因在于下游仍持續下探價格，影響拉晶環節持續放慢采購節奏，原先五一節后商談出現推遲，新單小部分成交貼近買方要價約每公斤36-37元人民幣。國產顆粒硅當期交付以主流廠家供貨為主，本周小批量成交，整體（略）間持續（略）況影響出現下移，當前價位落在每公斤34-36元人民幣，中小廠家價格下滑至每公斤33-35元人民幣。
硅片：根據Infolink統計，五一連假結束后，（略）場延續疲弱走勢。雖在假期間的成交量有限，但節后報價并未止跌，（略）場情緒持續偏空。本周硅片廠新報價顯示，183N報1元/片，210RN報1.15元/片，210N則暫維持在每片1.35-1.38元/片，但價格走勢已有轉弱跡象。N型方面，M10183N主流價下跌至0.98元/片；G12R落至1.15-1.18元/片；G12N價格也來到了1.35元/片。
電池片：根據Infolink統計，本周電池片價格走勢分化：P型M10均價維持0.29元/W（0.28-0.29元/W）。國內P型電池片成交以散單為主，整體需求規模顯著縮減，產品主要供應（略）場，短期內價格難有明顯變動。N型方面，M10/G12R/G12電池片本周均價分別下跌至0.265元/W、0.265元/W與0.285元/W。與上周邏輯一致，五一假期后仍僅有少數廠家確定下調五月份電池片排產，其余多數廠家仍在觀望，并將排產維持于四月份水平，上游硅片跌價與終端需求衰退導致電池片價格持續下行，當前電池與組件環節價格博弈激烈，少數頭部電池片廠家仍堅持挺價策略。
組件：根據Infolink統計，五一節后，成交量較少，終端觀望跌價情緒較重，正處商談階段。整體來看531搶裝并不明顯，主要仍是前期遺留項目拉動為主，部分項目受收益率影響拉貨速度較慢，下半年仍主要端看大基地項目進度。在需求處在變動階段，近期廠家商談多有贈送讓價條款，TOPCon新單實際價格走價已經來到0.65-0.66元/W，甚至部分中小廠家給出價格較低廉處于低價部分0.63-0.65元/W，但前期主流交付價格主要仍在0.68-0.70元/W。182雙玻PERC報價0.62-0.70元/W，HJT0.72-0.85元/W，N-TBC0.7-0.8元/W。（略）場穩定：TOPCon0.08-0.095美元，HJT0.095-0.12美元，PERC0.07-0.08美元，N-TBC0.1-0.11美元。亞太TOPCon價格約0.085-0.09美元，印度本地組件0.14-0.15美元；歐洲0.085-0.09美元；拉美0.08-0.085美元；中東0.085-0.09美元。（略）場受政策影響，東南亞組件上漲至0.27-0.3美元，本土TOPCon報價漲至0.4美元。
投資建議：
光伏
海內外需求預期旺盛；產業鏈技術迭代加速，強調差異化優勢，各廠家有望通過持續研發打造差異化優勢，在提升效率的同時持續擴張下游應用場景。建議關注三條主線：
1）能耗管控后硅料環節有望率先開始出清，關注硅料頭部企業協鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主鏈價格或將觸底反彈，組件、電池片環節有望迎來盈修復，關注阿特斯、鈞達股份、隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、愛旭股份等。
2）推薦深度受益光儲需求高景氣的逆變器環節陽光電源、固德威、錦浪科技、德業股份、禾邁股份、昱能科技；關注有望受益于大電站相關的陽光電源，中信博，上能電氣等。
3）推（略）占率提升空間邏輯的輔材企業，推薦威騰電氣，關注宇邦新材、通靈股份；推薦供需緊平衡的EVA膠膜與高純石英砂環節，推薦福斯特、海優新材、賽伍技術等，關注石英股份等。
風電
當前的交易核心仍舊是需求；中期看，目前已經進入行業趨勢驗證期，行情演繹逐步從事件驅動回歸需求景氣度驅動，內外有望共振；短期看，進入24Q4項目推進明顯提速，基本（略）都逐漸明朗，（略）可以更樂觀。
1）關注海風，管樁（海力、天順、泰勝等），海纜（東纜、中天、亨通等）；關注深遠海/漂浮式相關（亞星錨鏈等）；
2）關注具備全球競爭力的零部件和主機廠等：振江股份、大金重工、明陽電氣、日月股份、金風科技、明陽智能、三一重能等。
3）關注適應降本增效需要、滲透率有望提升的大兆瓦關鍵零部件等，關注崇德科技、盤古智能等。
儲能
儲能需求向上，關注儲能三大場景下的投資機會。
場景一：大儲的核心在于商業模式，重點推薦【陽光電源】【金盤科技】【華自科技】【科陸電子】【南都電源】【南網科技】等，建議關注【科華數據】【上能電氣】【永福股份】【英維克】【青鳥消防】；
場景二：戶儲的核心在于產品，重點推薦【德業股份】【科士達】【派能科技】【鵬輝能源】，建議關注【華寶新能】等；
場景三：工商業側儲能，重點推薦【蘇文電能】【金冠電氣】【金冠股份】【澤宇智能】等。
工控及電力設備
電力設備及工控：國網2025年第二批輸變電設
備中標結果公示，總金額176.36億元
3.1行業觀點概要
電力設備：
近期，（略）2025年輸變電第二次變電設備公布推薦中標候選人，公示金額176.36億元，其中，中標標包521個，單包均值3385萬元，最大標包31600萬元。分標來看，組合電器41.33億元，電力電纜25.24億元，變壓器41.29億元，開關柜17.04億元，（略）15.20億元，電力電纜16.47億元。
（略）的中標數據來看，平高電氣中標17.30億元，總金額排名第一，占比9.81%；特變電工中標14.43億元，排名第二，占比8.18%；思源電氣中標14.35億元、中國西電中標12.26億元、國電南瑞中標5.77億元、許繼電氣中標3.45億元。
投資建議：
電力設備
主線一：電力設備出海趨勢明確。電力設備出海有望打開設備企業新成長空間，我國擁有完整的電力設備制造供應鏈體系，競爭優勢明顯（總承包經驗豐富+報價具有競爭力+項目執行效率高），建議關注：變壓器等一次設備【金盤科技】【明陽電氣】【思源電氣】【伊戈爾】；變壓器分接開關【華明裝備】；變壓器電磁線【金杯電工】；取向硅鋼【望變電氣】；電表&AMI解決方案【海興電力】【三星醫療】【威勝控股】；電力通信芯片與模組【威勝信息】；線纜【華通線纜】；復合絕緣子材料【神馬電力】。
主線二：配網側投資占比有望提升。配網智能化、（略），是“十四五”電網重點投資環節，推薦【國電南瑞】【四方股份】，電力數字化建議關注【國網信通】；分布式能源實現用戶側就地消納，推薦EPCO模式服務商【蘇文電能】【澤宇智能】，分布式能源運營商【芯能科技】，（略）【金智科技】；建議關注：功率及負荷預測【國能日新】；虛擬電廠運營商【安科瑞】【東方電子】【恒實科技】。
主線三：特高壓“十四五“線路規劃明確，進度確定性高。（略）未來有望受益于特高壓建設帶來的業績彈性，推薦【平高電氣】【許繼電氣】，建議關注【中國西電】。
工控及機器人
人形機器人大時代來臨，站在當前產業化初期，優先關注確定性&價值量。
（略）一：確定性高的Tesla主線，參與Tesla機器人產品前期設計研發，定位一級供應商，大概率確定供貨。關注Tier1【鳴志電器】【三花智控】【拓普集團】，以及供應Tier1的間接供應商【綠的諧波】【五洲新春】【斯菱股份】；
（略）二：考慮人形機器人后續降本需求，國產供應鏈廠商具備量產性價比，且多數企業正在陸續與國內機器人本體廠接觸，有望受益后續大規模量產。建議關注（減速器）【中大力德】【精鍛科技】；（絲杠）【鼎智科技】【恒立液壓】【貝斯特】；（電機）【偉創電氣】【儒競科技】；（傳感器）【柯力傳感】等；
（略）三：國內領先的內資工控企業有望受益，推薦【匯川技術】，建議關注【禾川科技】【雷賽智能】【麥格米特】等。
行業數據跟蹤
新能源汽車
新能源發電
電力設備&工控
板塊行情
電力設備與新能源板塊：本周上漲4.02%，漲跌幅排名第3，強于上證指數。滬指收于3342點，上漲62.97點，漲幅1.92%，成交21135.29億元；深成指收于10126.83點，上漲227點，漲幅2.29%，成交31764.21億元；創業板收于2011.77點，上漲63.74點，漲幅3.27%，成交14894.01億元；電氣設備收于6742.69點，上漲260.88點，漲幅4.02%，強于上證指數。
板塊子行業：本周鋰電池指數漲幅最大，工控自動化漲幅最小。鋰電池指數上漲6.90%，新能源汽車指數上漲4.34%，儲能指數上漲4.06%，核電指數上漲3.61%，太陽能指數上漲2.52%，風力發電指數上漲1.78%，工控自動化上漲1.43%。
行業股票漲跌幅：本周漲幅居前五個股票分別為中超控股26.94%、京運通24.79%、金通靈21.43%、通達股份17.59%、星源材質16.74%、跌幅居前五個股票分別為思源電氣-2.04%、鳴志電器-2.60%、科達利-2.94%、匯川技術-2.96%、嘉元科技-8.76%。
行業公告跟蹤
新能源汽車
新能源發電
電力設備&工控
風險提示
政策不達預期：各主要國家對新能源行業的支持力度若不及預期，則新興產業增長將放緩；
行業競爭加劇致價格超預期下降：若行業參與者數量增多，競爭加劇下，價格可能超預期下降。
研究報告信息
證券研究報告：4月車企交付量強勁，國網第二批輸變電設備中標公示【民生電新·周觀察·（略）】
對外發布時間：2025年5月11日
報告撰寫：
鄧永康SAC編號S（略）06
王一如SAC編號S（略）04
李佳SAC編號S（略）02
朱碧野SAC編號S（略）01
李孝鵬SAC編號S（略）03
趙丹SAC編號S（略）02
林譽韜SAC編號S（略）01
席子屹SAC編號S（略）07
黎靜SAC編號S（略）35
許浚哲SAC編號S（略）10
郝元斌SAC編號S（略）23
電力設備新能源行業第一線最深度研究
期待與您的交流