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銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數下跌0.36%至1032.5美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.37%至298.4美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA出口銷售前瞻：截至5月1日當周，預計美國2024/25市場年度大豆出口凈銷售介于20-50萬噸，2025/26市場年度大豆出口凈銷售為0-15萬噸；預計美國2024/25市場年度豆粕出口凈銷售介于20-40萬噸，2025/26市場年度豆粕出口凈銷售為0萬噸；

2.Anec：巴西5月大豆出口為1260萬噸，去年同期為1347萬噸；豆粕出口預計為187萬噸，去年同期為197萬噸；

3.USDA月度供需報告前瞻：美國2025/26年度大豆期末庫存為3.62億蒲式耳，預估區間介于2.67-6.75億蒲式耳，美國2025/26年度大豆產量料為43.38億蒲式耳，預估區間介于43-44億蒲式耳；

4.我的農產品：截止5月2日當周，油廠大豆實際壓榨量152.3萬噸，開機率為42.81%。大豆庫存474.64萬噸，較上周增加15.16萬噸，增幅3.3%，同比去年增加55.63萬噸，增幅13.28%；豆粕庫存8.21萬噸，較上周增加0.73萬噸，增幅9.76%，同比去年減少44.3萬噸，減幅84.36%。

【邏輯分析】

國際市場總體供應壓力仍在體現，美豆新作供應端擾動比較有限，南美市場出口相對比較充足，國際市場預計以偏弱運行為主。國內油廠開機率有所增加，后續供應可能有所改善，但當前庫存量仍然偏低，預計現貨階段性支撐仍然存在，后續以偏弱運行為主。

【交易策略】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：觀望

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖上漲，主力合約上漲0.39（2.28%）至17.52美分/磅。

【重要資訊】

1.巴西4月出口糖155.26萬噸，同比減少18%，為23年4月以來的最低月度出口水平。

2.4月2日，隨著廣西博宣食品有限公司順利收榨，標志著廣西2024/25年榨季生產圓滿結束。本榨季廣西累計入榨甘蔗4859.54萬噸，同比減少258.47萬噸；產混合糖646.50萬噸，同比增加28.36萬噸；產糖率13.30%，同比提高1.22個百分點。截至4月底，全區累計銷糖413.53萬噸，同比增加55.43萬噸；產銷率63.96%，同比提高6.03個百分點。其中4月份單月產糖0.42萬噸，同比減少7.23萬噸；單月銷糖65.73萬噸，同比減少0.88萬噸；工業庫存232.97萬噸，同比減少27.07萬噸。

3.截至4月底云南已有38家糖廠收榨，去年同期為47家；累計產糖236.39萬噸，上榨季同期為202.27萬噸；產糖率13.33%，上榨季同期為13.15%。由于云南還有14家糖廠尚未收榨，預計24/25榨季最終產量在240萬噸以上，高于預期。24/25榨季全國糖產量或達到1115萬噸左右，同比增加118萬噸。不過目前全國產銷率普遍偏高，糖廠去庫存進度較快，產量預估上調的壓力不大。關注焦點轉移至旱情緩解之后，25/26榨季廣西甘蔗的出苗情況。

4.沐甜8日訊5月2日原糖期貨價格跌破17美分，觸及三年半低點，再次給出比較好的進口機會。據了解，去年配額外進口許可的發放時間為5月上旬，今年到目前為止還沒有發放。2025年1-3月我國累計進口食糖15萬噸，同比大幅減少105萬噸，推測大部分為配額內進口。商務部公布的數據顯示，關稅配額外原糖預報到港量今年以來連續四個月為0。預計4月份我國食糖進口數量在10-20萬噸，雖然高于去年同期的5萬噸，但相對來說仍然處于低位。

【邏輯分析】

原糖受巴西豐產預期影響走勢偏弱，近期制糖比處于同期偏高水平，預計原糖維持偏弱震蕩，關注下方買盤支撐。反觀國內，產銷比同比偏高以及庫存低位帶動鄭糖走勢強于原糖，預計鄭糖短期維持震蕩運行。關注廣西主產區天氣情況。

單邊：震蕩運行。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度-2.37%至47.39美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度-0.24%至3718林吉特/噸。

【相關資訊】

1.據外電消息，一家分析機構表示，馬來西亞2024/25年度棕櫚油產量預計為1,900萬噸，較前一次預估上修不足1%，預估區間介于1,850-1,950萬噸，受到作物單產反彈的支撐。印尼2024/25年度棕櫚油產量預計在4,880萬噸，較前一次預估持平，預估區間介于4,380-5,380萬噸。

2.USDA月報前瞻：路透公布對USDA 5月供需報告中美國農作物產量的數據預測，分析師平均預計，美國2025/26年度大豆產量料為43.38億蒲式耳，預估區間介于43-44億蒲式耳，USDA農業展望論壇為43.7億蒲式耳。美國2025/26年度大豆單產料為52.5蒲式耳/英畝，預估區間介于51.9-53.5蒲式耳/英畝，USDA農業展望論壇為52.5蒲式耳/英畝。美國2025/26年度大豆期末庫存為3.62億蒲式耳，預估區間介于2.67-6.75億蒲式耳。全球2025/26年度大豆期末庫存為1.2602億噸，預估區間介于1.2074-1.37億噸。

3.Anec：巴西全國谷物出口商協會（Anec）預計，巴西5月大豆出口為1260萬噸，去年同期為1347萬噸；豆粕出口預計為187萬噸，去年同期為197萬噸。

4.據Mysteel，據外電消息，一項大宗商品研究報告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產量預計為1820萬噸，預估區間為1650-2010萬噸，較上一年度增長2.1%，盡管種植面積減少且面臨來自其他作物的強勁競爭，而整個大草原南部地區的夏季天氣前景總體不利。

【邏輯分析】

短期預計4月馬棕累庫較為明顯，后期將繼續增產累庫，國內時有近月買船但整體仍偏少，棕櫚油基本面將邊際轉弱；隨著巴西大豆逐漸到港，后期通關問題逐漸解決，國內油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫存也將開始累庫，豆油基差或將走弱；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。

【交易策略】

1.單邊：預計短期油脂還將會維持震蕩運行，其中豆油和菜油存在利多支撐，棕櫚油基本面逐漸轉弱或將偏弱運行。

2.套利：YP09逢低做擴。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤回落，主力合約回落0.2%，收盤為448.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、USDA最新干旱報告顯示，截至5月6日當周，約15%的美國大豆種植區域受到干旱影響，而此前一周為15%，去年同期為11%。約20%的美國玉米種植區域受到干旱影響，而此前一周為20%，去年同期為14%。約20%的美國棉花種植區域受到干旱影響，此前一周為21%，較上周縮小1%。去年同期為9%。

2、根據Mysteel玉米團隊對全國18個省份，47家規模飼料廠的最新調查數據顯示，截至5月8日，全國飼料企業平均庫存35.14天，較上周增加0.39天，環比上漲1.12%，同比上漲15.97%。

3、據Mysteel農產品調研顯示，截至2025年5月7日，全國12個地區96家主要玉米加工企業玉米庫存總量494.6萬噸，降幅5.18%。

4、據Mysteel農產品調研顯示，2025年5月1日至5月7日，全國149家主要玉米深加工企業共消耗玉米121.97萬噸，環比上周減少2.15萬噸。

5、5月9日北港收購價價為710容重15水分價格為2260-2280元/噸，價格穩定，華北產區繼續上漲。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，美玉米繼續回落。國內玉米供應偏少，東北玉米上漲，港口價格穩定。玉米開始拋儲，傳聞糙米即將拍賣，華北玉米現貨仍在上漲，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差較高，玉米現貨仍偏強，中長期仍會上漲，但空間可能有限。07玉米高位震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨仍有上漲空間，期貨高位震蕩。

【持倉建議】

1.單邊：外盤07玉米450美分/蒲附近有支撐。07玉米等待回調，觀望為主。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入07淀粉空07玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體以震蕩運行為主。其中東北地區14.3-14.5元/公斤，持平；華北地區14.7-14.9元/公斤，持平；華東地區14.9-15.2元/公斤，持平；西南地區14.7元/公斤，持平；華南地區14.3-15.7元/公斤，持平；

2.仔豬母豬價格：截止5月6日當周，全國7公斤仔豬價格534元/頭，較4月29日下跌3元/頭，15公斤仔豬價格648元/頭，較4月29日下跌2元/頭，50公斤母豬價格1631元/頭，較4月29日下跌5元/頭；

3.農業農村部：5月7日“農產品批發價格200指數”為116.64，上升0.02個點，“菜籃子”產品批發價格指數為117.25，上升0.03個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為21.02元/公斤，上升0.3%

【邏輯分析】

養殖端整體出欄壓力比較有限，規模企業出欄整體維持穩定，二次育肥入場數量有所減少，散戶出欄積極性有所增加，大體重豬源量也處于增加狀態。由于整體存欄量相對較大，后續市場出欄積極性可能有所增加，現貨方面或有一定壓力。

【交易策略】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.10-4.15元/斤，山東臨沂莒南?；ㄍㄘ浢讏髢r3.90-4.00元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.00-4.10元/斤；興城花育23通貨米報價4.10-4.15元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.00-4.10元/斤。

2、襄陽魯花油廠到貨500噸，費縣中糧油廠到貨600噸左右，合同報價7350元/噸，成交7200-7600元/噸左右，開封益海嘉里到200多噸，通貨米合同報價8000元/噸；玉皇油廠到約200多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價；金勝油廠到100噸左右，油料米成交7500-7800元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，受原材料控制嚴格，成本較高影響，多數油廠報價偏強，實際成交有一定議價空間，國內一級普通花生油報價14900元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16800元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3350元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到5月8日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計153140噸，較上周減少660噸。據Mysteel調研顯示，截止到4月30日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40530噸，較上周增加130噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏弱，東北花生穩定，目前穩定在4.05元/斤附近。進口花生價格穩定，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨開始回落，花生粕價格穩定，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣干旱，容易炒作天氣，10花生仍有反彈空間。

【持倉建議】

1.單邊：10花生輕倉逢低短多。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為2.96元/斤，較上一交易日價格下跌0.11元/斤，主銷區均價3.16元/斤，較上一交易日價格下跌0.08元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩21臺車，今日全國主流價格多數維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價140元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價140元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格140-142【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格穩、河北價格多數以穩為主；山東主流價格多數維持穩定，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格穩、江蘇、安徽價格以穩為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據4月份全國在產蛋雞存欄量為13.29億只，較上月增加0.11億只，同比增加7.2%，高于之前預期。4月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4698.5萬羽，環比增加1.4%，同比增加2.5%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年5月、6月、7月、8月在產蛋雞存欄大致的數量為13.32億只、13.37億只、13.45億只和13.49億只。

3、根據卓創數據，4月25日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1697萬只，較前一周減少3.4%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，5月1日當周淘汰雞平均淘汰日齡536天，較前一周持平。

4、根據卓創數據，截至5月1日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8816噸，較上周相比減少2%。

5、根據卓創數據，截至5月1日當周生產環節周度平均庫存有1.19天，較上周庫存天數增加0.03天，流通環節周度平均庫存有1.33天，較前一周庫存增加0.05天。

6、根據卓創數據顯示，截至5月1日，雞蛋每斤周度平均盈利為-0.11元/斤，較前一周相比減少0.29元/斤；5月2日，蛋雞養殖預期利潤為20.08元/羽，較上一周價格上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高。這兩天現貨開始走低，06合約開始交易近月交割邏輯，建議逢高空。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：昨日產地主流成交價格基本維持穩定，產地尋貨的客商數量尚可，但是近期貨主惜售情緒較高，多數產區貨主要價偏高，客商對高價貨源接受程度有限，總體成交量近期有減少趨勢。批發市場近期到貨減少，總體出貨情況一般，不及假期期間出貨快，價格維持穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格平穩，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.4-3.5元/斤，條紋3.5-4.0元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。客商采購積趨于謹慎，冷庫出貨意愿尚可。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-3.8元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，3.8元/斤以上價格客商接受難度高，幾乎無交易，予以剔除。主流成交價格區間3.5-3.8元/斤。

。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

今年蘋果冷庫庫存處于低位，是自2019年度以來的最低位，因此本果季蘋果在新果上市前市場供應大概率偏緊，需求端目前市場走貨尚可，現貨價格偏強，對蘋果價格形成一定支撐。此外，新果季4月份西部產區的大風+高溫干旱天氣確實對部分產區的蘋果坐果問題產生了影響。綜合來看，預計蘋果走勢繼續維持震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉下跌，主力合約下跌0.67（0.99%）至66.73美分/磅。

【重要資訊】

1、根據AGRICOOP，截至2025/05/01至2025/05/07當周，印度棉花主產區（93.6%）周度降雨量為13.2mm，相對正常水平高10.3mm，相比去年同期高10.4mm。2025/03/01至2025/05/07棉花主產區累計降雨量為29.8mm，相對正常水平高11.3mm。

2、根據USDA天氣周報，截至2025年5月3日當周，美棉主產區（92.9%產量占比）平均氣溫71.84℉，同比低1.47℉；平均降雨量為1.32英寸，同比低0.29英寸。德克薩斯州棉花主產區平均氣溫74.11°F，同比低1.22℉；平均降雨量1.14英寸，同比低0.79英寸。德州及主產區氣溫上行但降水略有下滑。

3、據CAI公布的數據統計顯示，截至2025年5月4日當周，印度棉花周度上市量3.8萬噸，同比下滑68%；印度2024/25年度的棉花累計上市量450.1萬噸，同比下滑7%。CAI累計上市量達24/25年度預測平衡表產量（495萬噸）的91%，同比快4%。

【交易邏輯】

基本面短時間內棉花供應充足，需求一般，隨著“金三銀四”的結束，市場開始進入需求淡季，目前紗線、坯布庫存均有小幅累庫的跡象。當前全球經濟以及全球貿易政策方面不確定性較大，長周期來看美國經濟可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，中長期棉花仍將向下探底，預計中長線維持偏弱走勢，短期可考慮逢高空。

【交易策略】

1、單邊：：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉預計中長期棉花仍將向下探底，預計中長線維持偏弱走勢，可考慮逢高空。

2、套利：空09多01。

3、期權：觀望。

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