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銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數下跌0.36%至1032.5美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.37%至298.4美金/短噸

【相關資訊】

1.USDA出口銷售前瞻：截至5月1日當周，預計美國2024/25市場年度大豆出口凈銷售介于20-50萬噸，2025/26市場年度大豆出口凈銷售為0-15萬噸；預計美國2024/25市場年度豆粕出口凈銷售介于20-40萬噸，2025/26市場年度豆粕出口凈銷售為0萬噸；

2.Anec：巴西5月大豆出口為1260萬噸，去年同期為1347萬噸；豆粕出口預計為187萬噸，去年同期為197萬噸；

3.USDA月度供需報告前瞻：美國2025/26年度大豆期末庫存為3.62億蒲式耳，預估區間介于2.67-6.75億蒲式耳，美國2025/26年度大豆產量料為43.38億蒲式耳，預估區間介于43-44億蒲式耳；

4.我的農產品：截止5月2日當周，油廠大豆實際壓榨量152.3萬噸，開機率為42.81%。大豆庫存474.64萬噸，較上周增加15.16萬噸，增幅3.3%，同比去年增加55.63萬噸，增幅13.28%；豆粕庫存8.21萬噸，較上周增加0.73萬噸，增幅9.76%，同比去年減少44.3萬噸，減幅84.36%。

【邏輯分析】

國際市場總體供應壓力仍在體現，美豆新作供應端擾動比較有限，南美市場出口相對比較充足，國際市場預計以偏弱運行為主。國內油廠開機率有所增加，后續供應可能有所改善，但當前庫存量仍然偏低，預計現貨階段性支撐仍然存在，后續以偏弱運行為主。

【交易策略】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：觀望

3.期權：賣出寬跨式策略

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖下跌，主力合約下跌0.30（1.72%）至17.14美分/磅。

【重要資訊】

1.古巴正經歷著近年來最嚴重的甘蔗收成危機之一。盡管政治領導人多次親臨視察并承諾扭轉局勢，但該國許多糖廠的產量仍遠遠未達到生產目標。據Cibercuba報道，設備頻繁故障、停電頻發以及甘蔗供應短缺等問題持續困擾著糖廠運營。在馬坦薩斯省（Matanzas）的卡利梅特鎮（Calimete），Jesús Sablón Moreno糖廠已經收割了100多天，但仍未能實現16,700噸的生產目標，目前還差5,000噸。官員表示，能否最終完成目標將取決于天氣是否有利。當地報紙報道稱，由于設備問題、缺乏備件和頻繁停電，日常運營舉步維艱。盡管工人們努力奮戰，但老化的機械設備和缺乏支持使工作幾乎難以完成。

2.昨日廣西白糖現貨成交價6079元/噸，下跌2元/噸；廣西制糖集團報價6130~6260元/噸，少數下調10元/噸；云南制糖集團報價5940~5980元/噸，下調10元/噸；加工糖廠主流報價區間6360~6920元/噸，調整10~30元/噸，漲跌不一。現貨報價穩中有降，不過終端表現不溫不火，采購積極性欠佳，整體成交平淡。

3.海南省2024/25年榨季于2024年12月23日開始，比上榨季延遲2天，2025年3月8日收榨，比上榨季提早3天。本榨季僅有龍力、長坡和昌江三家糖廠開。本榨季海南省各糖廠原料甘蔗田頭收購價550元/噸，比上榨季提高20元/噸。甘蔗款的支付，各糖廠均為100%。本榨季全省入榨蔗量44.33萬噸，比上榨季的61.79萬噸減少17.46萬噸；產糖5.51萬噸，比上榨季的7.42萬噸減少1.91萬噸；混合產糖率12.43%，比上榨季的12.01%提高0.42%。至2025年4月30日止，累計銷糖1.52萬噸(其中本月銷售0.54萬噸)，比上榨季同期的4.00萬噸減少2.48萬噸；產銷率為27.59%，比上榨季同期的53.76%下降26.17個百分點；本月銷售含稅出廠價5431-6547元/噸(上榨季同期為6531-7140元/噸)；庫存食糖3.99萬噸，比上榨季同期的3.44萬噸多0.55萬噸。

4.去年11月以來的持續少雨天氣直接沖擊甘蔗種植。廣西糖業集團（以下簡稱“廣糖集團”）蔗區分布于區內10個設區市25縣（區）80余個鄉鎮，受旱面積達175.53萬畝，其中68.75萬畝重度干旱。

【邏輯分析】

原糖受巴西豐產預期影響走勢偏弱、觸及近四年新低，近期制糖比處于同期偏高水平，預計原糖維持震蕩偏弱，關注下方買盤支撐。反觀國內，產銷比同比偏高以及庫存低位帶動鄭糖走勢強于原糖，預計鄭糖短期維持震蕩運行。關注廣西主產區天氣情況。

單邊：偏弱運行。

2.套利：觀望。

3.期權：虛值比例價差。

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

隔夜CBOT美豆油主力價格變動幅度-2.37%至47.39美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度-0.24%至3718林吉特/噸。

【相關資訊】

1.據外電消息，一家分析機構表示，馬來西亞2024/25年度棕櫚油產量預計為1,900萬噸，較前一次預估上修不足1%，預估區間介于1,850-1,950萬噸，受到作物單產反彈的支撐。印尼2024/25年度棕櫚油產量預計在4,880萬噸，較前一次預估持平，預估區間介于4,380-5,380萬噸。

2.USDA月報前瞻：路透公布對USDA 5月供需報告中美國農作物產量的數據預測，分析師平均預計，美國2025/26年度大豆產量料為43.38億蒲式耳，預估區間介于43-44億蒲式耳，USDA農業展望論壇為43.7億蒲式耳。美國2025/26年度大豆單產料為52.5蒲式耳/英畝，預估區間介于51.9-53.5蒲式耳/英畝，USDA農業展望論壇為52.5蒲式耳/英畝。美國2025/26年度大豆期末庫存為3.62億蒲式耳，預估區間介于2.67-6.75億蒲式耳。全球2025/26年度大豆期末庫存為1.2602億噸，預估區間介于1.2074-1.37億噸。

3.Anec：巴西全國谷物出口商協會（Anec）預計，巴西5月大豆出口為1260萬噸，去年同期為1347萬噸；豆粕出口預計為187萬噸，去年同期為197萬噸。

4.據Mysteel，據外電消息，一項大宗商品研究報告顯示，2025/26年度加拿大油菜籽產量預計為1820萬噸，預估區間為1650-2010萬噸，較上一年度增長2.1%，盡管種植面積減少且面臨來自其他作物的強勁競爭，而整個大草原南部地區的夏季天氣前景總體不利。

【邏輯分析】

短期預計4月馬棕累庫較為明顯，后期將繼續增產累庫，國內時有近月買船但整體仍偏少，棕櫚油基本面將邊際轉弱；隨著巴西大豆逐漸到港，后期通關問題逐漸解決，國內油廠壓榨量將明顯增加，豆油庫存也將開始累庫，豆油基差或將走弱；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，不過盤面受國際關系影響菜油反復，下跌空間可能較為有限。

【交易策略】

1.單邊：預計短期油脂還將會維持震蕩運行，其中豆油和菜油存在利多支撐，棕櫚油基本面逐漸轉弱或將偏弱運行。

2.套利：YP09逢低做擴。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨外盤回落，主力合約回落1.7%，收盤為450.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、據外媒報道，周三，芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨收盤下跌，基準期約收低1.3%，創下去年12月以來最低的收盤價，主要原因是中西部地區的播種條件良好，2025/26年度美國玉米預期增產。

2、據Mysteel農產品調研顯示，截至2025年5月2日，北方四港玉米庫存共計425.9萬噸，周環比減少12.6萬噸；當周北方四港下海量共計79.7萬噸，周環比增加39.10萬噸。

3、據Mysteel調研顯示，截至2025年5月1日，廣東港內貿玉米庫存共計150.3萬噸，較上周減少13.40萬噸；外貿庫存3.5萬噸，較上周減少2.50萬噸；進口高粱22萬噸，較上周減少3.60萬噸；進口大麥60.5萬噸，較上周減少0.20萬噸。

4、截至5月7日，全國玉米淀粉企業淀粉庫存總量143.6萬噸，較上周增加6.00萬噸，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。

5、5月8日北港收購價價為710容重15水分價格為2250-2280元/噸，價格偏弱，產區繼續上漲。

【邏輯分析】

美玉米播種加快，美玉米繼續回落。國內玉米供應偏少，東北玉米上漲，港口價格穩定。玉米開始拋儲，但溢價較高，華北玉米現貨仍在上漲，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差較高，玉米現貨仍偏強，中長期仍會上漲。07玉米高位震蕩，期現價差縮小。預計玉米現貨仍有上漲空間，期貨高位震蕩。

【持倉建議】

1.單邊：外盤07玉米450美分/蒲附近有支撐。07玉米回調短多，不追多。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入07淀粉空07玉米）。買玉米空07玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮逢高累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體以震蕩運行為主。其中東北地區14.3-14.5元/公斤，持平；華北地區14.7-14.9元/公斤，持平；華東地區14.9-15.2元/公斤，持平；西南地區14.7元/公斤，持平；華南地區14.3-15.7元/公斤，持平；

2.仔豬母豬價格：截止5月6日當周，全國7公斤仔豬價格534元/頭，較4月29日下跌3元/頭，15公斤仔豬價格648元/頭，較4月29日下跌2元/頭，50公斤母豬價格1631元/頭，較4月29日下跌5元/頭；

3.農業農村部：5月7日“農產品批發價格200指數”為116.64，上升0.02個點，“菜籃子”產品批發價格指數為117.25，上升0.03個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為21.02元/公斤，上升0.3%

【邏輯分析】

養殖端整體出欄壓力比較有限，規模企業出欄整體維持穩定，二次育肥入場數量有所減少，散戶出欄積極性有所增加，大體重豬源量也處于增加狀態。由于整體存欄量相對較大，后續市場出欄積極性可能有所增加，現貨方面或有一定壓力。

【交易策略】

1.單邊：偏空思路為主

2.套利：LH79反套

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.15-4.20元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價3.90-4.00元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.00-4.10元/斤；興城花育23通貨米報價4.10-4.15元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.00-4.10元/斤。

2、襄陽魯花油廠到貨700噸，成交7600-7800元/噸。費縣中糧油廠到貨600噸左右，合同報價7400元/噸，成交7400-7700元/噸左右，石家莊益海到貨700噸左右，合同報價7300元/噸，成交價差大，以質論價；玉皇油廠到約100多噸，成交7600-7700元/噸左右，以質論價。

3、花生油方面，國家近期出臺相關政策進行食用油檢查，部分油廠報價上漲，國內一級普通花生油報價14800元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16700元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3350元/噸，實際成交可議價。

5、據Mysteel調研顯示，截止到4月24日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計151700噸，較上周增加531噸。據Mysteel調研顯示，截止到4月25日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40400噸，較上周增加80噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏弱，東北花生也偏弱，目前穩定在4.05元/斤附近。進口花生價格穩定，花生油廠收購價格相對穩定，下游消費仍偏弱。豆粕現貨開始回落，花生粕價格偏強，油廠有利潤，大型油廠收購量增加，提振市場。市場預計新季種植面積增加，最近河南等地天氣干旱，容易炒作天氣，10花生下跌空間有限。

【持倉建議】

1.單邊：10花生輕倉逢低短多。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為3.07元/斤，較上一交易日價格下跌0.07元/斤，主銷區均價3.23元/斤，較上一交易日價格下跌0.11元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩44臺車，今日全國主流價格多數繼續走低，北京各大市場雞蛋價格下落5元每箱，北京主流參考價140元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價140元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格140-142【落5】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格下落、吉林價格穩定，黑龍江蛋價穩定，山西價格落、河北價格多數以落為主；山東主流價格多數下調，河南蛋價下落、湖北褐蛋價格落、江蘇、安徽價格以落為主，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據3月份全國在產蛋雞存欄量為13.18億只，較上月增加0.12億只，同比增加6.8%，高于之前預期。3月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4632.5萬羽，環比增加1.5%，同比增加2.8%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年3月、4月、5月、6月在產蛋雞存欄大致的數量為13.21億只、13.24億只、13.29億只和13.37億只。

3、根據卓創數據，4月25日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1697萬只，較前一周減少3.4%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，4月24日當周淘汰雞平均淘汰日齡536天，較前一周持平。

4、根據卓創數據，截至4月24日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8996噸，較上周相比變化不大。

5、根據卓創數據，截至4月24日當周生產環節周度平均庫存有1.16天，較上周庫存天數增加0.26天，流通環節周度平均庫存有1.28天，較前一周庫存增加0.28天。

6、根據卓創數據顯示，截至4月17日，雞蛋每斤周度平均盈利為0.18元/斤，較前一周相比增加0.07元/斤；4月10日，蛋雞養殖預期利潤為20.06元/羽，較上一周價格上漲0.8元/斤。

【交易邏輯】

目前看預計對雞蛋整體供應仍充足，在產存欄量較高。這兩天現貨開始走低，06合約開始交易近月交割邏輯，建議逢高空。

【交易策略】

1、單邊：空單可考慮獲利平倉。

2、套利：多08空09。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年4月16日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續加快，處于近五年低值。（mysteel)

2、海關數據：2024年3月鮮蘋果出口量約為9.6萬噸，環比增加40.8%，同比增加1.7%。2025年1-3月份累計出口量約為25.56萬噸，同比增加9.5%。根據海關數據，2025年3月鮮蘋果進口量0.95萬噸，環比增加535.7%，同比增加167.1%。2025年1-3月累計進口量1.33萬噸，同比增加123.9%。

3、卓創：假期期間市場出貨情況良好，帶動客商采購積極性。產地市場客戶采購和包裝體量良好，山東產區主流成交價格略有上漲。3.0元/斤左右貨源表現比較明顯，高價貨價格變動不大。農忙將近，包裝工價上漲。西北產區客商以包裝自有貨源為主，成交不多，個別優質貨源高價成交。市場總體出貨平穩，價格以穩定為主。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格平穩，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.4-3.5元/斤，條紋3.5-4.0元/斤，客商貨片紅4.0-4.5元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.8-3.0元/斤，三級客商貨2.5-3.0元/斤。70#果主流成交2.5-2.7元/斤，以質論價。客商采購積極性良好，冷庫出貨意愿尚可。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步果農一二級片紅主流價格3.5-3.8元/斤，果農要價3.5-4.0元/斤，3.8元/斤以上價格客商接受難度高，幾乎無交易，予以剔除。主流成交價格區間3.5-3.8元/斤。陜西延安市洛川冷庫蘋果價格穩定，70#以上半商品主流成交價格4.2-5.0元/斤，個別優質好貨成交價格5.2元/斤，70#-75#貨源客商貨4.2元/斤。成交不多，貨主要價高，客商包裝自存貨。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購70#以上半商品4.2-5.0元/斤，果農要價4.2-5.0元/斤，主流成交價格區間4.2-5.0元/斤。

。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.9元/斤，較上周上漲0.2元/斤。

【交易邏輯】

今年蘋果冷庫庫存處于低位，是自2019年度以來的最低位，因此本果季蘋果在新果上市前市場供應大概率偏緊，需求端目前市場走貨尚可，現貨價格偏強，對蘋果價格形成一定支撐。此外，新果季4月份西部產區的大風+高溫干旱天氣確實對部分產區的蘋果坐果問題產生了影響。綜合來看，預計蘋果走勢繼續維持震蕩略偏強。

【交易策略】

1、單邊：AP10短期逢低建倉多單。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉下跌，主力合約下跌0.42（0.62%）至67.4美分/磅。

【重要資訊】

1、根據中國棉花信息網，2025年5月6日，出疆棉公路運輸價格指數為0.1302元/噸·公里，環比下跌5.72%。今日，運輸需求下降，運力資源相對充足，指數下跌。預計短期內，運價指數或將呈現整體窄幅波動態勢。

2、國產棉現貨交投情況一般，大多交投較為冷清，局部交投尚可，主流基差維持穩定。銷售基差：2024/25南疆機采3129/29~30B/雜3.5內較低銷售基差在CF09+750起，多數銷售基差在CF09+800及以上，疆內自提；2024/25北疆地方機采4129/29B/雜3.5內主流銷售基差在CF09+1000及以上，較多主流高報價在1100及以上，少量低價在950~1000，均為疆內自提。

3、新聞：金十數據：美聯儲連續第三次維持利率不變，聲明中強調通脹和失業率上升的風險走高。鮑威爾高呼不確定性因素以及繼續觀望等待的成本很低，表示不急于降息。鮑威爾還稱無意主動與特朗普會晤，后者的降息呼吁無礙美聯儲的工作。

【交易邏輯】

短期內中方表示決定同意與美方進行接觸，短時間內中美貿易沖突有所緩和，市場情緒偏樂觀。但從基本面來看短時間內棉花供應充足，需求一般，隨著“金三銀四”的結束，市場開始進入需求淡季，目前紗線、坯布庫存均有小幅累庫的跡象。當前全球經濟以及全球貿易政策方面不確定性較大，長周期來看美國經濟可能面臨衰退并給全球經濟帶來悲觀預期，預計中長期棉花仍將向下探底，預計中長線維持偏弱走勢。

【交易策略】

1、單邊：：預計未來美棉走勢大概率震蕩略偏強，鄭棉預計中長期棉花仍將向下探底，預計中長線維持偏弱走勢，可考慮逢高空。

2、套利：空09多01。

3、期權：觀望。

風險提示

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