不良資產神話：因踩雷而一年爆賺12億

所屬地區：青海 - 西寧發布日期：2025-04-12

發布地址: 山西

鹽湖股份于1997年上市，并逐漸發展成中國的鉀肥大王。2017年爆發債務危機，當年首度錄得巨虧，金額高達42億元；在2018年虧損34億的基礎上，該公司在2019年以459億元虧損金額摘得“A股虧損王”的稱號。經過重整和剝離虧損資產的鹽湖股份依靠鉀肥與鋰鹽業務，2020年業績扭虧為盈，實現凈利潤20.40億元，凈資產期末也轉正為52.66億元。2021年8月10日在深交所恢復上市，開盤價39.22元，開盤迅速漲至43.15元，觸發臨停，漲幅達388.12%，收盤35.90元，漲幅超300%。而當年被迫選擇債轉股“當了冤大頭”的國開行、AIC及多家國有商業銀行，以共計36%的持股比例，在此次鹽湖股份的強勢回歸中，海賺450億元人民幣。

六家銀行對鹽湖股份的持股，是數年前鹽湖股份破產重整過程中債轉股而來。在2017年鹽湖股份爆發債務危機時，所有債權人都視之為燙手山芋，而國有大行則“更是債權人中的冤大頭”。彼時的償付方案中，“對小于50萬元債權人做了剛兌”，非銀債權人則有2-5年不等的現金清償方案，“5年可以拿回100%本金，2年可以拿回60%，后來絕大部分非銀債權人選了2年的方案”；而國有大行則需要響應債轉股政策，難以抽身，“成了債轉股方案的主要接盤俠”。以下為鹽湖股份重整的全面復盤：▍重整時間從鹽湖股份的案例來看，法院受理重整歷時1個半月，提出重整計劃到通過將近4個月，重整計劃執行歷時3個月，總共花費8、9個月時間，總體相對順利。▍債權人償債情況根據《重整計劃》，鹽湖股份債權人被分為四類，各自的償債方案如下：1、職工債權：在重整計劃執行期限內以現金方式全額清償；2、稅款債權：在重整計劃執行期限內以現金方式全額清償；3、有財產擔保債權：在擔保財產評估價值范圍內優先受償的部分予以留債。其中，留債期限5年，每年平均還本付息；4、普通債權：根據債權金額和是否銀行類金融機構，細分為三類。（1）每家債權人50萬元以下（含50萬元）的部分，由鹽湖股份公司在本重整計劃執行期限內依法以現金方式一次性清償完畢；（2）超過50萬元的部分，非銀行類普通債權可選擇留債或以股抵債方式進行清償（抵債價格為13.10元/股）；（3）超過50萬元的部分，銀行類普通債權視非銀行類普通債權的選擇情況而部分留債并實施以股抵債（抵債價格為13.10元/股）；總的來看，鹽湖股份普通債權償還率較高。非債轉股部分，總體償債率在60%-100%之間。另外債轉股部分，股權成本13.1元，如果按照8月10日收盤價測算，收益率274%。▍鹽湖股份重整歷程2019年8月，鹽湖股份被債權人申請重整。一個半月后，法院裁定受理公司重整，指定青海鹽湖工業股份有限公司清算組擔任管理人。2019年8月24日，鹽湖股份發布《關于公司及子公司部分銀行賬戶、參股公司股權被凍結的公告》青海鹽湖及部分子公司因債務違約、合同糾紛等問題引發的信用風險，導致相關方向法院申請司法保全等措施，公司及部分子公司銀行賬戶、參股公司部分股權被司法凍結。后經公司核查，凍結申請人為寧波德邦大橋投資有限公司，其主張與公司存在股權轉讓糾紛，向浙江省寧波市中級人民法院申請了司法保全措施，公司部分銀行賬戶及參股公司青海銀行股份有限公司部分股權被司法凍結。2019年8月27日，鹽湖股份發布《關于公司股票交易被實行其他風險警示的公告》公司因債務違約、合同糾紛等問題引發的信用風險，導致公司主要銀行賬戶被相關方向法院申請被司法凍結，根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，公司股票將被深圳證券交易所實施其他風險警示。2019年10月1日，鹽湖股份發布《關于法院裁定受理公司重整暨股票被繼續實施退市風險警示的公告》1、鹽湖股份于2019年9月30日收到青海省西寧市中級人民法院送達的（2019）青01破申2號《民事裁定書》及（2019）青01破2號《決定書》，裁定受理債權人格爾木泰山實業有限公司對公司的重整申請，并指定青海鹽湖工業股份有限公司清算組擔任鹽湖股份管理人。管理人職責如下：（1）接管債務人的財產、印章和賬簿、文書等資料；（2）調查債務人財產狀況，制作財產狀況報告；（3）決定債務人的內部管理事務；（4）決定債務人的日常開支和其他必要開支；（5）在第一次債權人會議召開之前，決定繼續或者停止債務人的營業；（6）管理和處分債務人的財產；（7）代表債務人參加訴訟、仲裁或者其他法律程序；（8）提議召開債權人會議；（9）法院認為管理人應當履行的其他職責。2、公司2017年度、2018年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，根據《深圳證券交易所股票上市規則（2018年修訂）》第13.2.1條第（一）項的相關規定，公司股票已于2019年4月30日被實施退市風險警示。公司因被法院裁定重整，根據《股票上市規則》第13.2.1條第（十一）項的規定，公司股票將繼續被實施退市風險警示，股票簡稱為“*ST鹽湖”，股票價格的日漲跌幅限制為5%。3、西寧中院已裁定公司進入重整程序，但公司尚存在因重整失敗而被宣告破產的風險。如果公司被宣告破產，根據《股票上市規則》第14.4.1條第(二十三)項的規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。▍召開債權人會議，拍賣部分資產，通過《重整計劃》進入重整程序，經過一個月的債權申報期，召開債權人會議，通過《財產管理及變價方案》，決定拍賣部分資產。后資產拍賣六次流拍，公司與匯信資產管理協商簽訂《資產收購協議》，以30億元的價格協議轉讓鹽湖股份資產包。最后出資人組會議通過《出資人權益調整方案》，第二次債權人會議通過重整計劃（草案），法院裁定批準《重整計劃》。2019年10月12日，鹽湖股份發布《關于法院許可公司在重整期間繼續營業及自行管理財產和營業事務的公告》2019年10月10日，青海鹽湖收到青海省西寧市中級人民法院的（2019）青01破2號之一《復函》及（2019）青01破2號之二《復函》，西寧中院許可公司在重整期間繼續營業，并在管理人的監督下自行管理財產和營業事務。因西寧中院已經許可公司在管理人的監督下自行管理財產和營業事務，自2019年10月10日起，公司信息披露責任人由管理人變更為公司董事會。2019年10月12日，鹽湖股份發布《關于重整進展的公告》1、根據《企業破產法》第四十五條、第六十二條的規定，結合鹽湖股份的實際情況，西寧中院確定鹽湖股份債權申報截止日期為2019年11月1日，鹽湖股份第一次債權人會議定于2019年11月6日上午9:30采取網絡方式召開。有關網絡債權人會議的具體細節，管理人將另行通知。2、西寧中院已于2019年9月30日在“全國企業破產重整案件信息網”發布《公告》，公告法院受理重整、指定管理人、債權申報以及召開鹽湖股份第一次債權人會議等相關事項。3、根據鹽湖股份提供的債務清冊，管理人已經協助西寧中院通知了1800余家已知債權人申報債權。4、截至2019年10月10日，管理人已接收鹽湖股份11家債權人申報債權，申報金額合計約人民幣（下同）1000萬元。經初步審查，管理人已確認金額約300萬元。5、根據《企業破產法》第十八條的規定，管理人已經指導公司啟動雙方均未履行完畢合同的梳理工作。2019年10月31日，鹽湖股份發布《戰略投資者招募公告》重整鹽湖股份、鹽湖鎂業、海納化工三家公司對于開發利用鹽湖資源、支撐國家戰略發展具有重大意義。本次招募戰略投資者的目的在于協調推進和統籌完成三家公司的重整工作，全面優化債務人的資產結構、債務結構和股本結構，維護全體債權人的合法利益，整體化解債務，有效整合產業資源，最終打造股權結構優化、治理結構完善、資產質量優良、具備可持續盈利能力的公司。后中國中化集團有限公司、陜西煤業化工集團有限責任公司等2家意向戰略投資者向管理人提交了報名材料。2019年11月7日，鹽湖股份發布《關于第一次債權人會議召開情況的公告》1、鹽湖股份重整案第一次債權人會議于2019年11月6日上午9時30分采取網絡會議方式召開，會議表決通過了《青海鹽湖工業股份有限公司重整案財產管理及變價方案》。《財產管理及變價方案》中規定的財產處置方式為：根據《企業破產法》《中華人民共和國拍賣法》《全國法院破產審判工作會議紀要》的相關規定，本次財產處置將通過網絡拍賣平臺（淘寶拍賣平臺或者京東拍賣平臺）或拍賣機構公開處置，擬處置財產將被合并為一個處置標的或分拆為多個處置標的，首次拍賣的起拍價格為評估機構確定的擬處置資產評估值的70%；每次拍賣流拍后，管理人均可以選擇降價拍賣（每次降價幅度不超過30%）或通過協議轉讓等方式予以變價處置。2、公司股票于第一次債權人會議召開當日開市起停牌1個交易日，根據《深圳證券交易所股票上市規則(2018年修訂)》和《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第2號——停復牌業務》的規定，管理人已向深圳證券交易所申請公司股票于2019年11月7日起復牌。▍鹽湖股份部分資產六度拍賣2019年11月15日，公司管理人在“淘寶網司法拍賣網絡平臺”發布了《關于鹽湖股份所持青海鹽湖海納化工有限公司股權及應收債權的拍賣公告（第一次）》及《拍賣須知》、《關于鹽湖股份所持青海鹽湖鎂業有限公司股權及應收債權的拍賣公告（第一次）》及《拍賣須知》、《關于青海鹽湖工業股份有限公司化工分公司資產包的拍賣公告》及《拍賣須知》，將于2019年11月23日9時至2019年11月24日9時止（延時的除外）在淘寶網司法拍賣網絡平臺上進行公開拍賣活動，首次拍賣以處置資產評估值的70%為起拍價。由于第一次公開拍賣流拍，管理人于2019年12月2日9時至2019年12月3日9時止進行第二次公開拍賣活動，第二次拍賣起拍價降幅30%。后第二次公開拍賣繼續流拍，管理人于2019年12月11日9時至2019年12月12日9時止進行第三次公開拍賣活動，第三次拍賣起拍價繼續降幅30%。后第三次公開拍賣繼續流拍，管理人于2019年12月20日9時至2019年12月21日9時止進行第四次公開拍賣活動，第四次拍賣起拍價繼續降幅30%。后第四次公開拍賣繼續流拍，管理人于2019年12月31日9時至2020年1月1日9時止進行第五次公開拍賣活動，第五次拍賣起拍價繼續降幅30%。后第五次公開拍賣繼續流拍，管理人于2020年1月9日9時至2020年1月10日9時止進行第六次公開拍賣活動，第六次拍賣起拍價繼續降幅30%。后第六次拍賣繼續流拍，無人參與競拍。管理人依據2019年12月27日簽訂的《資產收購框架協議》，與匯信資產管理協商簽訂正式的《資產收購協議》，以30億元的價格協議轉讓鹽湖股份資產包。出資人組會議通過《出資人權益調整方案》，第二次債權人會議通過重整計劃（草案）2020年1月3日，鹽湖股份發布《重整計劃（草案）之出資人權益調整方案》、《關于召開第二次債權人會議的公告》和《關于召開重整案出資人組會議的公告》。《出資人權益調整方案》提到，為挽救鹽湖股份公司，避免其破產清算，出資人和債權人需共同做出努力，共同分擔實現公司重生的成本。出資人組由截至2020年1月10日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登記在冊的鹽湖股份公司全體股東組成（2020年1月10日鹽湖股份收盤價8.58元）。出資人權益調整的內容包括：（1）資本公積金轉增股本以鹽湖股份公司現有總股本278,609.06萬股為基數，按每10股轉增9.5股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增264,678.61萬股股票（最終轉增的準確數量以中證登深圳分公司實際登記確認的為準）。轉增后，鹽湖股份公司總股本將由278,609.06萬股增加至543,287.67萬股。（2）轉增股票的用途上述轉增所得股票不向原股東分配，將向債權人分配以抵償債務以及由管理人進行處置。其中：（1）約257,603.43萬股轉增股票用于向債權人抵償債務；（2）剩余約7,075.18萬股轉增股票由擬處置資產的承接方有條件有償受讓，受讓對價優先用于支付重整費用和清償部分債務。2020年1月17日，重整案出資人組會議表決通過了《青海鹽湖工業股份有限公司重整計劃（草案）之出資人權益調整方案》。2020年1月17日，第二次債權人會議采取網絡會議方式召開，會議表決通過了《青海鹽湖工業股份有限公司重整計劃（草案）》。根據《重整計劃》：1、有財產擔保債權在擔保財產評估價值范圍內優先受償的部分予以留債；2、職工債權不作調整，由鹽湖股份公司在重整計劃執行期限內以現金方式全額清償；3、稅款債權不作調整，由鹽湖股份公司在重整計劃執行期限內以現金方式全額清償；4、普通債權以債權人為單位，每家債權人50萬元以下（含50萬元）的部分，由鹽湖股份公司在本重整計劃執行期限內以現金方式一次性清償完畢，超過50萬元的部分按照如下分類進行調整、清償：（1）非銀行類普通債權可選擇留債或以股抵債方式進行清償，留債方式四選一，以股抵債方式方案為：按照13.10元/股的抵債價格獲得相應數量的轉增股票，即每100元普通債權分得約7.633588股轉增股票。

（2）銀行類普通債權視非銀行類普通債權的選擇情況而部分留債并實施以股抵債。
2020年1月21日，鹽湖股份發布《關于法院裁定批準重整計劃的公告》2020年1月20日，公司收到西寧中院裁定批準《重整計劃》的《民事裁定書》：青海省西寧市中級人民法院裁定批準《青海鹽湖工業股份有限公司重整計劃》，并終止青海鹽湖工業股份有限公司重整程序。▍執行《重整計劃》經過3個月的時間，鹽湖股份重整完畢。然后2021年8月，公司股票在A股重新恢復上市。2020年3月31日，鹽湖股份發布《關于股東權益變動的提示性公告》2020年3月30日，公司已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成資本公積金轉增股本股權登記，相關轉增股本將在2020年3月31日上市流通。2020年4月21日，鹽湖股份發布《關于重整計劃執行完畢的公告》根據公告，最終鹽湖股份以30億元的價格轉讓鹽湖股份化工分公司的固定資產、在建工程、無形資產、存貨及所持對青海鹽湖鎂業有限公司、青海鹽湖海納化工有限公司的全部股權、應收債權，并以5.95億元轉讓鹽湖股份7,075.18萬股轉增股票。
2021年8月3日，鹽湖股份發布《關于撤銷公司股票交易退市風險警示及其他風險警示的公告》公司股票將于2021年8月10日起恢復上市，鑒于導致公司股票交易被實行退市風險警示及其他風險警示的情形已消除，且不存在其它導致公司股票交易被實行退市風險警示及其他風險警示的情形，公司股票證券簡稱自恢復上市之日起變更為“鹽湖股份”，證券代碼保持不變，仍為“000792”。根據《深圳證券交易所交易規則（2020年修訂）》相關規定，公司股票上市首日（即2021年8月10日）不實行價格漲跌幅限制，公司股票自恢復上市次一交易日（即2021年8月11日）起，日漲跌幅限制為10%。8月10日，鹽湖股份重新上市，當日最高成交價43.9元，最低成交價32.41元，收盤價35.9元。

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