可控核聚變：能源領域的未來之星

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在人類對能源的不懈探索中，可控核聚變無疑是最耀眼的那顆星。簡單來說，可控核聚變就是讓兩個輕原子核，比如氫的同位素氘和氚 ，在極高的溫度和壓力下合并成一個新的、更重的原子核，這個過程會依據愛因斯坦的質能公式 E=mc2 釋放出巨大的能量。太陽內部就一直在發生著這樣的核聚變反應，釋放出的能量照亮并溫暖了整個太陽系，而我們試圖在地球上模擬這一過程，并把產生的能量穩定地收集起來用于發電。

為什么人類如此執著于可控核聚變呢？其一，它有望成為能源危機的終結者。地球上的化石能源日益枯竭，而可控核聚變的原料儲量極為豐富，1 升海水中的氘可釋放相當于 300 升汽油的能量，地球海水中的氘足以滿足人類百億年需求。其二，它對環境十分友好。聚變反應產物為惰性氦，無長期放射性污染，溫室氣體零排放，安全性也遠超核裂變，一旦反應失控會自動停止。其三，從長遠來看，若可控核聚變實現商業化，電費成本將大幅降低，那些曾經只存在于科幻作品中的星際旅行、超大型工程等場景或許都將成為現實，人類也將邁入 “能源自由” 的嶄新時代。

隨著科研的不斷進步，可控核聚變領域取得了一系列令人矚目的成果。2022 年，美國國家點火裝置首次實現能量凈增益；2023 年，中國的 EAST 實現 403 秒穩態高約束等離子體運行，創世界紀錄 ，環流三號首次實現 100 萬安培等離子體電流下的高約束模式。中國不僅在科研成果上成績斐然，還擁有完善的科研體系，全超導托卡馬克裝置（EAST）、環流系列（HL-2M、HL-3）等大科學裝置均已躋身國際前列。同時，產業生態也初步顯現，眾多民營企業紛紛入局，如能量奇點、星環聚能等聚焦緊湊型托卡馬克，新奧集團則積極探索聚變商用路徑。按照規劃，2035 年中國將建成聚變工程實驗堆（CFETR），2050 年實現聚變發電并網。在可控核聚變這場全球科技競賽中，中國正從追隨者逐漸轉變為引領者。

而在資本市場中，也有一些公司敏銳地捕捉到了可控核聚變的發展機遇，成為了該領域的龍頭企業，接下來就讓我們一同走進這些公司，探尋它們在可控核聚變浪潮中的獨特故事與發展前景。

合鍛智能：鍛造核聚變核心部件的 “工匠”

在可控核聚變的宏大藍圖中，合鍛智能（603011）宛如一位低調而實力雄厚的幕后工匠，專注于核心部件的鍛造。公司在核聚變業務領域聚焦于聚變堆復雜部件的研發制造，已深度參與到聚變堆、真空室、偏濾器等核心部件的制造預研工作 。

從技術成果來看，合鍛智能掌握了真空室構件成形焊接等關鍵技術，其自主研發的萬噸級液壓機精度可達微米級，能夠滿足核聚變裝置對零部件高精度的嚴苛要求。在設備制造上，通過引入高精度加工工藝和先進材料科學，顯著提高了部件的耐久性和可靠性。以聚變堆為例，該設備不僅要求在極端溫度和輻射環境下穩定運行，還需要具備出色的耐腐蝕能力，而合鍛智能的技術創新為這些難題提供了解決方案。

在市場拓展方面，合鍛智能成績斐然。2024 年，公司成功承接了核聚變真空室構件的研制工作，并與中國核工業二三建設有限公司簽訂了大額訂單，金額高達 2 億左右，計劃于 2025 年底前交付 。這一訂單的簽訂，不僅彰顯了公司在核聚變領域的技術實力，也證明了其產品和服務得到了行業內頂尖企業的認可，為公司進一步開拓市場奠定了堅實基礎。同時，公司嚴建文擔任核聚變產業聯盟總工藝師，這一職位充分體現了合鍛智能在核聚變產業中的技術引領地位。

合鍛智能的競爭優勢十分顯著。作為核聚變產業聯盟副理事長單位，公司能夠及時獲取行業前沿信息，參與行業標準制定，與眾多科研機構和企業開展深度合作，形成強大的產業協同效應。在技術研發上，公司持續投入大量資金和人才，不斷攻克技術難題，形成了深厚的技術壁壘，使得后來者難以輕易追趕。在產品質量上，公司對每一個零部件都嚴格把關，確保產品能夠在極端環境下穩定運行，為核聚變裝置的安全穩定運行提供了可靠保障。

展望未來，隨著中國聚變工程實驗堆（CFETR）等項目的穩步推進，對核聚變核心部件的需求將持續增長。合鍛智能憑借其技術、訂單和市場優勢，有望在這一輪核聚變產業發展浪潮中分得一杯羹，迎來業績的快速增長。中信證券預測，真空容器占聚變裝置成本的 20%，合鍛智能未來三年營收復合增速有望超 40%，其發展前景十分廣闊。

雪人股份：為核聚變提供 “超低溫心臟”

在可控核聚變的復雜系統中，超低溫環境的營造至關重要，而雪人股份（002639）憑借其核心產品氦氣壓縮機，成為了這一領域不可或缺的關鍵角色，堪稱核聚變裝置的 “超低溫心臟”。

氦氣壓縮機在可控核聚變中起著無可替代的作用。超導托克馬克等大科學工程必須在液氦到超流氦溫區（-269℃ 至 -271℃）這樣接近絕對零度的極端低溫環境下運行，而氦氣壓縮機作為大型低溫系統的核心部件，是實現這一低溫環境的主要手段 。就好比人體的心臟為全身供血，氦氣壓縮機負責將氦氣壓縮、循環，通過制冷循環不斷降低溫度，為核聚變裝置創造穩定的低溫條件，確保超導磁體等關鍵部件能夠正常工作，維持核聚變反應所需的強磁場。

雪人股份的氦氣壓縮機技術優勢十分顯著。公司生產的 “兆瓦級” 大型氦氣壓縮機設備被應用于國家重大科研裝備研制項目 “液氦到超流氦溫區大型低溫制冷系統研制” ，該技術已取得國家科技成果評價，整體技術達到國際領先水平，能夠在 -271℃的超低溫下實現百瓦級的制冷量 。這一技術突破不僅打破了國外技術壟斷，填補了國內空白，更使得雪人股份在全球氦氣壓縮機市場中占據了一席之地。

在市場拓展方面，雪人股份已與中國科學院、中國航天等眾多科研機構建立了緊密的合作關系，其產品廣泛應用于核聚變研究、航天液氫等領域 。隨著可控核聚變項目的不斷推進，市場對氦氣壓縮機的需求持續增長，雪人股份憑借其技術優勢和品牌影響力，訂單量穩步上升，為公司業績增長提供了有力支撐。2024 年，公司氦氣壓縮機業務營收同比增長 30%，凈利潤增長 40%，展現出了強勁的發展勢頭。

雪人股份在技術研發上不斷投入，持續優化氦氣壓縮機的性能和效率，降低成本，提高產品的市場競爭力。同時，公司積極參與行業標準制定，引領行業發展方向，與上下游企業形成了良好的產業協同效應。憑借著在超低溫壓縮技術領域的深厚積累和不斷創新，雪人股份有望在可控核聚變產業快速發展的浪潮中，持續擴大市場份額，成為全球超低溫設備領域的領軍企業。

常輔股份：核級執行機構的 “隱形冠軍”

在可控核聚變裝置中，常輔股份（871396）憑借其在核級電動執行機構領域的深厚技術積累，成為了不可或缺的關鍵力量，堪稱該領域的 “隱形冠軍” 。

常輔股份成立于 1979 年，經過多年的發展，已成為國內最大的閥門電動裝置生產企業之一，是江蘇省高新技術企業、中國閥門協會理事單位，并參與國家閥門電動裝置標準的編制 。公司產品涵蓋智能型、整體型、普通型、隔爆型等多種類型閥門電動裝置，廣泛應用于電力、石油、化工等多個行業 。

在可控核聚變領域，核級電動執行機構是托卡馬克裝置核心控制系統的重要執行機構，負責精確控制各類閥門的開啟和關閉，確保裝置內的氣體、液體等介質按照預定的程序流動，維持核聚變反應的穩定進行。常輔股份自主研發的核級閥門電動裝置及 1E 級電動機，技術水平處于國內領先地位，已成功應用于 “華龍一號”“國和一號” 等重大核電項目，實現了關鍵設備的國產化替代 。

2024 年，常輔股份成功中標中核價值超億元的核聚變裝置配套訂單，這一訂單的獲取，充分證明了公司在核級電動執行機構領域的技術實力和產品質量，也為公司在可控核聚變市場的進一步拓展奠定了堅實基礎 。公司還為國際科研合作項目 “國際熱核聚變實驗堆（ITER）” 提供相關產品，在國際市場上展示了中國企業的技術水平和制造能力 。

常輔股份擁有完善的研發體系和專業的研發團隊，持續投入大量資金用于技術研發和產品創新。公司與國內多所高校和科研機構建立了長期合作關系，不斷吸收前沿技術和創新理念，保持技術的先進性和產品的競爭力。在生產制造環節，公司引入先進的自動化生產設備和嚴格的質量管控體系，確保每一個產品都符合高質量標準，能夠在極端環境下穩定運行。

隨著可控核聚變項目的逐步推進，對核級電動執行機構的需求將不斷增加。常輔股份憑借其技術優勢、訂單優勢和市場口碑，有望在核聚變裝置建設中發揮更大作用，迎來業績的快速增長，成為全球核級執行機構領域的領軍企業。

國光電氣：全方位布局核聚變產業鏈

國光電氣（688776）作為一家有著深厚技術底蘊的企業，在可控核聚變領域展現出了全方位的布局和強大的技術實力，成為了該領域的核心參與者之一 。

在技術突破方面，國光電氣成果顯著。在真空與檢漏技術上，公司研制出全球首臺套真空高溫氦檢漏設備，用于 ITER 屏蔽模塊熱氦檢漏，氦檢測儀靈敏度及設備真空室本底漏率均優于 ITER 組織要求 ，填補了國內空白；與核工業西南物理研究院聯合研發的 “聚變堆大型復雜部件高溫下超高靈敏度檢漏技術研究及應用” 項目，榮獲四川省科技進步獎一等獎，奠定了其在核聚變檢漏領域的技術壁壘。在核心部件國產化上，為 “中國環流三號”（HL-3）及 EAST 裝置提供偏濾器模塊，實現 CFC/Cu 熱沉靶板加工、支撐架結構生產及裝配檢測全流程國產化 ；ITER 包層系統的第一壁板（FW）完成樣件制造，采用鈹瓦、CuCrZr 合金與不銹鋼的冶金結合技術，突破國際技術封鎖；自主研發的全金屬渦旋泵、耐輻照小型閥門（DN3）等核工業專用泵閥，耐輻照能力、壓縮比和漏率指標均達國際先進水平，打破國外壟斷，已批量應用于國內核工業項目。

國光電氣深度參與了眾多重大項目。在國際合作項目中，作為 ITER 核心部件供應商，承擔真空室模塊組裝、屏蔽模塊熱氦檢漏設備等關鍵任務 。2025 年 2 月，中國核動力工程有限公司承接 ITER 真空室模塊組裝合同，國光電氣作為核心配套企業，深度參與這一全球最大托卡馬克裝置的建設。在國內工程化突破上，與緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）簽訂設計合同，提供零部件及配套系統，目前正推進工程合同落地，該項目目標是驗證聚變堆關鍵技術，為后續商業化鋪路 ；早在 2022 年就已參與中國聚變工程實驗堆（CFETR）配套供應，為其提供偏濾器、包層系統等核心部件，獲得用戶高度認可。2025 年 3 月，公司與天府創新能源研究院成立合資公司先覺聚能科技，聚焦聚變裂變混合堆工程化應用，該技術路線由彭先覺院士團隊主導，通過 Z - 箍縮混合堆實現熱電聯供，國光電氣憑借工程化能力推動技術產業化。

在產業鏈協同上，國光電氣從材料研發到設備制造，形成了完整的產業鏈布局。在上游材料自主化方面，通過自主研發實現鈹瓦與 CuCrZr 合金的冶金結合，解決了材料相容性難題，同時參與鎢銅偏濾器、包層第一壁等涉鎢部件研發，推動國產替代 ；與西部超導等企業合作，開發適用于核聚變磁體的高溫超導帶材，提升裝置磁場強度與穩定性。在中游設備國產化上，為全超導托卡馬克裝置（EAST）提供真空室、外真空杜瓦等核心部件，完成全球首臺全高溫超導托卡馬克裝置 HH - 70 主機系統發運；在 EXL - 50U 緊湊型聚變裝置中，交付真空室作為系統集成載體；利用微波電真空器件技術優勢，為核聚變裝置提供兆瓦級電子管產品，已通過中科院合肥等離子體物理研究所測試評審 。在下游工程化服務方面，在 HL - 3 裝置中，完成 60 個偏濾器模塊的設計、制造、裝配及調試，實現全流程國產化；ITER 屏蔽模塊熱氦檢漏設備的交付，標志著公司具備復雜系統的工程化能力。

憑借在技術、項目和產業鏈方面的優勢，國光電氣在核聚變核心部件領域成為國內少數能實現從設計、制造到調試全流程自主化的企業，市場份額領先 。核工業板塊營收從 2021 年的 1.31 億元增長至 2023 年的 3.73 億元，占總營收 51%，成為主要增長極 。在 ITER 項目中，公司的屏蔽模塊熱氦檢漏設備、偏濾器模塊等產品性能優于國際標準，獲得 ITER 組織認可，為后續承接國際訂單奠定基礎。作為 “十四五” 可控核聚變重點企業，國光電氣參與國家重大科技基礎設施建設，獲得政府專項支持；2025 年 3 月獲華夏基金等 8 家機構調研，機構持倉比例提升，市場對其核聚變業務估值修復預期強烈，合資公司先覺聚能科技的成立，吸引了產業鏈上下游資源整合。隨著核聚變項目的不斷推進，國光電氣有望在未來的聚變示范電站建設中占據主導地位，迎來業績與估值的雙重躍升 。

哈焊華通與百利電氣：默默耕耘的行業參與者

哈焊華通（301137）和百利電氣（600468）雖然在可控核聚變領域的業務規模相對較小，但同樣在默默耕耘，為行業發展貢獻著自己的力量 。

哈焊華通作為焊接材料領域的重要企業，其焊接材料產品在華龍一號、AP1000 、四代核電高溫氣冷堆等核電項目中均有應用 。在可控核聚變領域，公司參與了相關項目，其焊接材料在部分項目中得到了實際應用，為核聚變設備的結構完整性和安全性提供了有力保障 。焊接技術對于核聚變設備至關重要，它直接關系到設備的穩定性和可靠性，哈焊華通憑借其在焊接材料技術上的積累，為核聚變裝置的制造提供了不可或缺的支持 。盡管目前公司在核聚變業務方面的營收占比相對較低，但其在核電領域的廣泛應用以及在核聚變項目中的參與，為其未來在該領域的發展奠定了基礎 。隨著核聚變項目的不斷推進，對焊接材料的需求有望增加，哈焊華通有望憑借其技術優勢和項目經驗，在核聚變市場中占據一席之地 。

百利電氣則通過其子公司榮信興業參與到國際熱核聚變試驗堆（ITER）項目中，承擔了電力系統中無功補償以及濾波設備的設計制造工作 。這些設備對于控制電能質量、減少電力損耗起著關鍵作用，是保障核聚變裝置電力系統穩定運行的重要組成部分 。然而，目前相關業務收入金額較小，預計 2024 年度相關業務收入占公司整體收入比重不足 1% 。這主要是因為可控核聚變技術尚處于實驗階段，距離商業化應用還有一定距離，市場需求尚未完全釋放 。但百利電氣參與 ITER 項目，積累了寶貴的技術經驗和項目資源，隨著可控核聚變技術的逐步成熟和市場的發展，其在該領域的業務有望迎來增長 。公司也可以借助在無功補償和濾波設備領域的技術優勢，進一步拓展在新能源、智能電網等相關領域的業務，為公司的可持續發展提供支持 。

行業前景與投資風險并存

可控核聚變作為一種清潔、高效、幾乎取之不盡的能源，其發展前景無疑是十分廣闊的。從全球范圍來看，各國都在加大對可控核聚變技術的研發投入，眾多科研機構和企業紛紛布局，推動技術不斷取得突破。隨著技術的逐漸成熟，可控核聚變有望在未來幾十年內實現商業化應用，徹底改變全球能源格局，為人類社會的可持續發展提供強大動力。

在國內，政策的支持力度也在不斷加大。國家將可控核聚變納入未來能源發展戰略，成立了可控核聚變創新聯合體，統籌各方資源，加速技術研發和產業化進程。同時，大量資金的投入也為行業發展提供了堅實的保障，從實驗堆到示范堆的建設，一系列項目的推進將帶動產業鏈上下游企業的快速發展。

然而，我們也必須清醒地認識到，可控核聚變行業目前仍處于發展的早期階段，面臨著諸多風險與挑戰 。技術層面上，雖然已經取得了不少突破，但距離實現商業化發電仍有很長的路要走 。等離子體的長時間穩定約束、能量增益的進一步提升、材料的耐高溫和抗輻射性能等關鍵技術難題仍有待完全攻克 。一旦技術研發遇到瓶頸，項目進度可能會被大幅推遲，這將對相關企業的業績產生不利影響 。

從市場角度來看，由于可控核聚變項目的投資巨大，回報周期長，短期內難以實現盈利，這對企業的資金實力和融資能力提出了很高的要求 。如果企業不能合理規劃資金，確保資金鏈的穩定，可能會面臨資金短缺的風險，甚至導致項目停滯 。此外，目前可控核聚變市場尚未完全形成，市場需求的不確定性較大，企業在市場拓展方面也面臨一定的困難 。

對于投資者來說，可控核聚變行業雖然充滿了機遇，但也伴隨著較高的風險 。在投資時，需要充分了解行業的發展現狀和未來趨勢，對企業的技術實力、市場競爭力、財務狀況等進行全面評估，謹慎做出投資決策 。同時，要保持理性和耐心，認識到行業的發展是一個長期的過程，短期內可能會面臨市場波動和投資回報不理想的情況 。

可控核聚變行業是一個充滿希望和挑戰的領域，合鍛智能、雪人股份等龍頭公司在各自的細分領域展現出了強大的實力和潛力，為行業的發展做出了重要貢獻 。隨著技術的不斷進步和市場的逐步成熟，這些公司有望在未來的核聚變產業中獲得更大的發展空間 。但投資者在關注行業發展的同時，也要時刻警惕風險，以理性的態度參與到這場能源革命的投資浪潮中 。