今日品種

銀河期貨

早評

銀河

農產品板塊

大豆/粕類

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【外盤情況】

CBOT大豆指數上漲0.75%至1021.75美分/蒲，CBOT豆粕指數上漲0.61%至311.2美金/短噸

【相關資訊】

1.NOPA月度壓榨報告前瞻：預計2月大豆壓榨量為1.85229億蒲，環比下降7.6%，同比下降0.5%；

2.safras&mercado：巴西24/25年度大豆產量料達到1.7245億噸，較上次預估1.7488億噸下調240萬噸；

3.油世界：中國正在加速對于巴西大豆的買船，預計巴西3月期間出售量已經達到1540萬噸，但這要取決于后續有多少推遲至4月，當前預計3月巴西出口量將增至1400萬噸，去年同期為1260萬噸；

4.我的農產品：截止3月14日當周，油廠大豆實際壓榨量163.13萬噸，開機率為45.86%。此前一周中，大豆庫存415.4萬噸，較上周減少86.02萬噸，減幅17.16%，同比去年減少63.5萬噸，減幅13.26%；豆粕庫存62.93萬噸，較上周增加13.05萬噸，增幅26.16%，同比去年減少4.49萬噸，減幅6.66%。

【邏輯分析】

由于美豆舊作平衡表壓力不大同時價格較低影響，近期呈現反彈態勢。國內豆粕前期受高到港壓力影響有所回落，近期開始有所反彈，但預計空間有限，遠月上漲空間相對較大。菜粕受消息面影響偏利多，但由于前期上漲較充分，需求也將受影響，在此背景下，預計近期震蕩運行為主。

【交易策略】

1.單邊：豆粕遠月多單建議可以適當止盈離場，近月沖高后少量布局空單

2.套利：M57反套，RM59反套，M11-1正套

3.期權：賣出寬跨式結構

白糖

研究員：黃瑩

期貨從業證號：F03111919

投資咨詢從業證號：Z0018607

【外盤情況】

昨日ICE美糖上漲，主力合約上漲0.75美分/磅（3.91%）美分/磅至19.94美分/磅。

【重要資訊】

1.截至目前不完全統計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數已達67家，同比增加34家；已收榨產能54.4萬噸/日，同比增加24.7萬噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預計將于本周收榨。

2.印度全國合作制糖廠聯合會（NFCSF）將2024-25年榨季的糖產量預估修正為2590萬噸。較前次預測的2650噸下調60萬噸。上榨季的糖產量為3190萬噸。根據NFCSF發布的數據，截至2025年3月15日，全國204家糖廠仍在壓榨，累計壓榨甘蔗2.54517億噸，產糖2371.5萬噸。上榨季同期358家糖廠壓榨，甘蔗壓榨量達到2.84148億噸，糖產量為2827.7萬噸。

3.糖生產商和貿易商預計巴西新榨季開端將面臨挑戰，并因干旱天氣影響作物生長而下調了甘蔗收成的預估。一月份和二月份低于平均水平的降雨量使得路易達孚（Louis Dreyfus）將其對中南部的甘蔗壓榨量預估從上個月的5.99億噸下調至5.95億噸。“本榨季全球糖過剩的前景變得更加不確定，”路易達孚的商務總監Guilherme Correia在里貝朗普雷圖(SP)舉行的Datagro開榨會議（涵蓋甘蔗、糖和乙醇）上表示。蘇克敦（Sucden）也看到了當前6億噸甘蔗壓榨量預測值下降的風險，并補充說有些糖廠可能會因為作物生長緩慢而決定推遲開始收割。

4.相關企業獲悉：由于存在食品安全風險，依據相關規定，啟動對越南部分糖類產品（糖漿及預混粉）安全管理體系的評估和審查程序，在完成評估審查、確認風險消除之前，暫停接受自2025年3月14日起啟運的此類產品進口申報。注：除糖漿及預混粉之外的其他糖類產品對華出口不會受到影響。

【邏輯分析】

國產糖當前供給逐步上量，糖廠生產接近尾聲，產銷數據同比增加，不過庫存同比增加。近期鄭糖被動跟隨原糖為主，關注印度實際產量和巴西新榨季天氣風險對糖產預期的影響。

【交易策略】

1.單邊：因擔憂巴西和印度糖產，原糖上漲并觸及三周高點，提振鄭糖隔夜高開，多單部分可持有部分止盈。

2.套利：5-9正套部分止盈部分持有

3.期權：虛值比例價差期權

油脂板塊

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤情況】

CBOT美豆油主力價格變動幅度0.93%至42.12美分/磅；BMD馬棕油主力價格變動幅度-2.38%至4469林吉特/噸。馬棕今日（3/18）因假期休市一天。

【相關資訊】

1.SPPOMA：南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚油單產增加4.90%，出油率減少0.04%，產量增加4.69%。

2.MPOC：3月份馬來西亞毛棕櫚油(CPO)價格預計將在4400馬幣至4600馬幣之間波動，因全球市場上豆油供應充足且價格具有競爭力。

3.印尼國家統計局周一公布的數據顯示，印尼2月份出口了206萬噸毛棕櫚油和精煉棕櫚油，較上年同期增長45.1%。印尼1月份出口了127萬噸。

4.NOPA：美國會員單位2月共壓榨大豆1.77870億蒲式耳，較1月壓榨的2.00383億蒲式耳下滑11.2%，較2024年2月壓榨的1.86194億蒲式耳下降4.5%。截至2月28日，NOPA會員單位的豆油庫存增至八個月高位15.03億磅，較1月底的12.74億磅增長18.0%，但較去年同期的16.90億磅下滑11.1%。

4.據Mysteel，截至2025年3月14日（第11周），全國重點地區棕櫚油商業庫存42.26萬噸，環比上周增加1.01萬噸，增幅2.45%；全國重點地區豆油商業庫存92.12萬噸，環比上周減少0.01萬噸，降幅0.01%。

【邏輯分析】

目前棕櫚油在強現實和弱預期的情況下，短期預計棕櫚油高位震蕩。一季度國內大豆進口處于淡季，部分大豆油廠出現斷豆停機，目前國內豆油庫存持續處于中性略偏低水平，易降難增；國內菜油基本面變化不大，菜油供大于求的格局持續，菜油仍受政策面影響較多。

【交易策略】

1.單邊：油脂短期預計維持震蕩偏強運行。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

玉米/玉米淀粉

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F03107370

投資咨詢從業證號：Z0018389

【外盤變化】

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨上漲，主力合約上漲0.3%，收盤為460.5美分/蒲。

【重要資訊】

1、CBOT玉米期貨收高，因出口數據強勁和美元走軟。美元兌歐元徘徊在五個月低位附近，對美國貿易政策所帶來經濟后果的擔憂使投資者對美元保持謹慎。美元疲軟使得美國出口更加便宜，并且在全球市場上對其他貨幣持有者更具吸引力。

2、據外媒報道，3月17日（周一），CBOT小麥期貨上漲，此前美國小麥種植帶周末遭遇狂風暴雨，引發了人們對作物受損的擔憂。

3、據巴西農業部下屬的國家商品供應公司CONAB，截至03月16日，巴西一茬玉米播種率為100.0%，上周為100.0%，去年同期為100.0%。巴西一茬玉米收割率為40.1%，上周為34.5%，去年同期為37.0%。巴西二茬玉米播種率為89.6%，上周為83.1%，去年同期為92.3%。

4、美國農業部數據顯示，截至2025年3月13日當周，美國玉米出口檢驗量為1658631噸，前一周修正后為1844188噸，初值為1819812噸。2024年3月14日當周，美國玉米出口檢驗量為1326287噸。

5、3月18日北港收購價價為700容重15水分價格為2180-2190元/噸，價格穩定。

【邏輯分析】

受關稅影響，美玉米底部震蕩。中儲糧增加收儲點，東北玉米繼續上漲。玉米開始拋儲，但量仍偏低，華北到車輛較少，玉米現貨仍偏強，小麥價格穩定，東北玉米與華北玉米價差較高，玉米現貨仍會上漲。05玉米盤面高位震蕩，期現價差繼續縮小。

【交易策略】

1.單邊：外盤05玉米450美分/蒲有支撐。05玉米高位震蕩。

2.套利：玉米和淀粉套利震蕩操作，逢低做擴（買入05淀粉空05玉米）。買玉米空05玉米持有。

3.期權：有現貨的可以考慮累沽策略。

生豬

研究員：陳界正

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0015458

【相關資訊】

1.生豬價格：生豬價格整體呈現反彈態勢。其中東北地區14.1-14.3元/公斤，上漲0.15-0.17元/公斤；華北地區14.44-14.45元/公斤上漲0.11-0.12元/公斤；華東地區14.54-14.71元/公斤，上漲0.03-0.04元/公斤；西南地區114.55-14.8元/公斤，持穩；華南地區14.78-15.78元/公斤，下跌0.05-0.1元/公斤；

2.仔豬母豬價格：截止3月14日當周，全國7公斤仔豬價格487元/頭，較3月11日下跌9元/頭，15公斤仔豬價格602元/頭，較3月11日上漲11元/頭，50公斤母豬價格1636元/頭，較3月11日持穩；

3.農業農村部：3月14日“農產品批發價格200指數”為119.40，下降0.04個點，“菜籃子”產品批發價格指數為120.52，下降0.05個點。全國農產品批發市場豬肉平均價格為20.79元/公斤，下降0.3%。

【邏輯分析】

現貨價格整體呈現小幅反彈，規模企業出欄節奏整體一般，二育入場比較謹慎，市場大體重豬源充足，供應壓力仍然存在，現貨預計仍以偏震蕩運行為主。期貨盤面在受到前期跌價放緩情況下有所反彈，預計期貨盤面后續可能有一定壓力。

【交易策略】

1.單邊：震蕩偏空思路為主

2.套利：觀望

3.期權：賣出寬跨式策略

花生

研究員：劉大勇

期貨從業證號：F3045719

投資咨詢從業證號：Z0018389

【重要資訊】

1、河南皇路店白沙通貨米報價4.25-4.30元/斤，山東臨沂莒南海花通貨米報價4.00-4.05元/斤左右。遼寧昌圖308通貨米報價4.15-4.20元/斤；興城花育23通貨米報價4.20-4.25元/斤，吉林產區308通貨米收購價4.10-4.20元/斤。

2、費縣中糧油廠到貨600噸左右，成交7700-7900元/噸左右，開封益海嘉里到800多噸，油料米合同報價7150元/噸，油料米成交7000-7500元/噸左右，好貨成交8000元/噸；金勝油廠到約200多噸，成交7600-8000元/噸左右，以質論價；興泉油廠到150噸左右，油料米成交7800-7900元/噸左右；成交以質論價。

3、花生油方面，多數油廠節后報價偏弱，國內一級普通花生油報價14350元/噸；小榨濃香型花生油市場主流報價為16350元/噸左右。

4、花生粕走貨依舊偏少，銷量一般，48蛋白花生粕均價3380元/噸，實際成交可議價。

5截止到3月13日，國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計166561噸，較上周減少4700噸。截止到3月14日，國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計39900噸，較上周增加50噸。

【邏輯分析】

花生現貨成交仍較少，河南新季花生偏強，東北花生穩定，目前穩定在4.2元/斤附近。后期進口花生可能減少，部分花生油廠收購價格上調，貿易商收購意愿較弱，下游消費仍偏弱。最近蛋白價格回落，花生粕價格也回落，油廠利潤仍虧損，05盤面仍會偏強運行，但上方壓力仍較大。

【交易策略】

1.單邊：05花生高位震蕩。

2.套利：觀望。

3.期權：觀望。

雞蛋

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、昨日主產區均價為3.17元/斤，較上一交易日價格下跌0.03元/斤，主銷區均價3.32元/斤，較上一交易日價格下跌0.04元/斤。昨日東莞停車場滿倉，1號停車場剩44臺車，今日全國主流價格維持穩定，北京各大市場雞蛋價格維持穩定，北京主流參考價141元/44斤，石門，新發地、回龍觀等主流批發價141元/44斤；大洋路雞蛋主流批發價格141-145【穩定】按質高低價均有，到貨5臺車正常，成交靈活，走貨正常。東北遼寧價格穩定、吉林價格上漲，黑龍江蛋價上漲，山西價格穩、河北價格穩定；山東主流價格多數穩的，河南蛋價穩定、湖北褐蛋價格穩定、江蘇、安徽價格穩定，局部雞蛋價格有高低，蛋價繼續震蕩盤整，走貨正常。

2、根據卓創數據2月份全國在產蛋雞存欄量為13.06億只，較上月增加0.17億只，同比增加7%，高于之前預期。2月份卓創資訊監測的樣本企業蛋雞苗月度出苗量(約占全國50%)為4564萬羽，環比增加1.8%，同比增加8.7%。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出2025年3月、4月、5月、6月在產蛋雞存欄大致的數量為13.1億只、13.13億只、13.16億只和13.21億只。

3、根據卓創數據，3月14日一周全國主產區蛋雞淘雞出欄量為1585只，較前一周減少2.3%。根據卓創資訊對全國的重點產區市場的淘汰雞日齡進行監測統計，3月13日當周淘汰雞平均淘汰日齡538天，較前一周增加2天。

4、根據卓創數據，截至3月13日當周全國代表銷區雞蛋銷量為8657噸，較上周相比增加3.3%。

5、根據卓創數據，截至3月13日當周生產環節周度平均庫存有1.23天，較上周庫存天數增加0.15天，流通環節周度平均庫存有1.26天，較前一周庫存增加0.11天。

6、根據卓創數據顯示，截至3月14日，雞蛋每斤周度平均盈利為0.06元/斤，較前一周相比減少0.08元/斤；3月7日，蛋雞養殖預期利潤為18.91元/羽，較上一周價格上漲1.45元/斤。

【交易邏輯】

目前雞蛋在產存欄量同比增加6%，供應端相對寬松；需求端當前消費情況相對正常，預計今年在供給進一步增加的基礎上，雞蛋期貨盤面價格有進一步下跌的預期，預計05合約走勢震蕩偏弱為主。

【交易策略】

1、單邊：預計05合約走勢震蕩偏弱為主。

2、套利：建議觀望。

3、期權：觀望。

蘋果

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【重要資訊】

1、截至2025年2月26日，全國主產區蘋果冷庫庫存量為571.03萬噸，環比上周減少31.38萬噸，走貨較上周環比減速。（mysteel)

2、海關數據：2024年12月鮮蘋果進口量0.26萬噸，環比增加50.36%，同比減少28.13%。2024年1-12月累計進口量9.76萬噸，同比增加18.38%。2024年12月鮮蘋果出口量約為12.34萬噸，環比增加14.07%，同比增加28.87%。2024年1-12月份累計出口量約為98.11萬噸，同比增加23.26%。

3、卓創：昨日產地整體成交情況良好，從產地交易價格來看，部分產地價格呈現上漲趨勢，主要集中陜西北部產區。陜西北部產區目前剩余果農貨已經很少，能夠發生交易的貨源多為客商在春節前后采購的果農貨，實際成交價格呈現上漲趨勢。山東產區果農要價比較高部分規格貨源實際成交價格也有小幅上漲。批發市場近幾日到貨量略有增加，市場出貨情況良好，貿易商經營積極性良好，主流價格暫時穩定。

4、現貨價格：山東煙臺棲霞蘋果價格穩中偏硬，80#以上一二級貨源果農貨片紅3.0-3.3元/斤，條紋3.5 3.8元/斤，客商貨片紅3.3-4.0元/斤，條紋4.0-5.0元/斤。統貨2.7-2.8元/斤，三級客商貨2.2-2.4元/斤，果農貨1.5-2.0元/斤。75#貨源果農貨2.4-3.0元/斤，客商貨2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以質論價。客商采購積極性良好，果農要價比之前提高，部分規格成交價格小幅上漲。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購出價80#起步統貨主流價格2.7-2.8元/斤，果農要價2.7-2.8元/斤，主流成交價格區間2.7-2.8元/斤。陜西延安市洛川冷庫蘋果價格上浮，70#以上半商品主流成交價格3.2 3.6元/斤，以質論價。當前果農貨已經很少，目前能夠成交的果農貨多為存儲商在春節前后采購的果農貨，轉手賣給其他客商，成交價格明顯上浮。卓創資訊抽樣采集蘋果買方主要為客商、代辦，賣方主要為果農。客商采購70#以上半商品3.4-3.7元/斤，果農要價3.4-3.7元/斤，主流成交價格區間3.4-3.7元/斤。

5、利潤情況：2024-2025產季棲霞80#一二級存儲商利潤0.4元/斤，較上周上漲0.1元/噸。（mysteel）。

【交易邏輯】

近期市場走貨變化不明顯，考慮當前冷庫蘋果庫存低，后期市場可供應量少以及新季蘋果可能會交易天氣以及市場擔憂5月蘋果的交割等問題，預計蘋果5月合約大趨勢上大概率將呈現上漲的趨勢，目前蘋果的淡季消費階段，但近期部分地區有清明前備貨的跡象，預計短期蘋果走勢震蕩為主。

【交易策略】

1、單邊：近期走貨有所放緩，預計蘋果走勢震蕩為主。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：建議先觀望。

棉花-棉紗

研究員：劉倩楠

期貨從業證號：F3013727

投資咨詢從業證號：Z0014425

【外盤影響】

昨日ICE美棉下跌，主力合約下跌0.37美分/磅（1.17%）美分/磅至66.96美分/磅。

【重要資訊】

1、昨日國產棉現貨整體成交偏淡，紡企剛需補庫為主；2024/25庫爾勒機采3129/29B/雜2.5內部分成交基差CF05+850左右，疆內自提。國產棉現貨交投暫淡；2024/25南疆機采3129/29B/雜3.5內較多銷售基差在CF05+700及以上，少量低于該價，疆內自提。國產棉現貨主流基差維持為主；2024/25北疆地方機采3129/30B/雜3.5內銷售基差多數在CF05+800及以上，少量偏低基差在CF05+700~800，疆內自提。

2、根據國家統計局最新數據，1—2月份，社會消費品零售總額83731億元，同比增長4.0%。其中，限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額2624億元，同比增長3.3%。

3、CFTC數據顯示，截至2025年3月11日，ICE期棉基金凈多頭率為-28.81%（周環比增0.2個百分點，上周降3.6個百分點）【基金多頭持倉-基金空頭持倉）/總持倉】。

【交易邏輯】

目前供應端預計繼續維持寬松局面，需求端隨著逐漸進入“金三銀四”預期開機率有所回升，但整體幅度變化不大目前下游訂單表現一般，整體對后市態度仍偏謹慎謹慎，預計短期鄭棉走勢維持震蕩。

【交易策略】

1、單邊：預計美棉走勢維持震蕩；鄭棉下游需求表現一般，預計短期鄭棉走勢震蕩為主。

2、套利：建議先觀望。

3、期權：賣出跨式期權。

瓦楞紙

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

瓦楞及箱板紙市場部分下滑。中國AA級120g瓦楞紙市場日均價為2686.88元/噸，環比下滑0.72%；中國箱板紙市場均價3629元/噸，環比下滑0.28%。（卓創）

市場動態：市場部分下滑。今日規模紙廠部分基地繼續報跌，國內多數紙廠成交存在商談空間。紙廠庫存壓力呈現增加趨勢，下游訂單變化不大，仍然以剛需為主。（卓創）

造紙原料:廢黃板紙市場價格下跌。全國均價為1433元/噸，跌6元/噸。打包站回收量一般，出貨意向正常，廢黃板紙供應尚可。紙廠采購意向偏低，上周末，部分紙廠采購價格下調。（卓創）

【邏輯分析】

市場整體穩中偏弱，反彈乏力。市場供需層面呈現疲軟態勢，下游包裝行業采購需求持續低迷，終端市場交投活躍度明顯不足。受此影響，造紙企業庫存水平普遍攀升至15-20天的相對高位，部分廠商為緩解庫存壓力已采取階段性優惠促銷策略，讓利幅度維持在50-80元/噸區間。從成本端觀察，原料廢舊黃板紙市場價格延續下行通道，全國范圍跌幅擴大至30-80元/噸。盡管木漿價格維持震蕩格局，但整體成本面對成品紙價格的支撐力度明顯減弱。

雙膠紙

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

雙膠紙市場基本穩定。規模紙廠挺價意愿仍存，經銷商穩價出貨居多，備庫意愿一般；下游印廠剛需采購為主，新一輪教材招標尚未集中開啟，需求面提振有限。（卓創）

山東市場：高白雙膠紙山東市場主流意向成交價格在5400-5500元/噸，部分本白雙膠紙價格在4800-5200元/噸區間，較上一工作日價格持平，另有部分小廠貨源價格稍低。規模廠家訂單跟進尚可，中小廠家訂單相對有限；經銷商心態偏理性，優先消化自身庫存為主；下游印廠采買積極性一般，多數維持剛需補進。（卓創）

【邏輯分析】

雙膠紙市場目前市場走勢偏強，但成交偏剛需。供應端：中小型廠商靈活調整產能，但大規模產線仍維持穩定生產節奏。成本支撐：原料木漿價格區間震蕩，成本面支撐相對穩定。需求端：終端消費疲軟制約市場放量，備貨需求釋放緩慢，多數用戶采購謹慎，觀望情緒主導，實際訂單跟進不足，導致漲價傳導阻力較大。（成本方面：山東地區針葉漿6580元/噸，穩；闊葉漿4700，穩；化機漿3550元/噸，穩）

原木

研究員：朱四祥

期貨從業證號：F03127108

投資咨詢從業證號：Z0020124

【重要資訊】

3月17日，原木山東、江蘇兩地的中小徑級輻射松原木價格下跌，其中3.9米中A報價810元/方。成品木方的價格也整體偏弱。

2025年3月17日-3月23日，第12周18港針葉原木預計到船17條，較上周減少9條，周環比減少35%；到港總量約41.46萬方，較上周減少20.74萬方，周環比減少33%。分港口看，山東預到6條船，到港量約22.8萬方，占比55%，到港量周環比減少6%；江蘇預到11條船，到港量約18.66萬方，占比45%，到港量周環比減少39%。（木聯數據）

主力合約重回跌勢，最終收盤報832.5元/噸，跌11元/方。

【邏輯分析】

我國暫停美國原木進口，短期對市場有影響，長期沖擊較小，2024年中國進口美國針葉原木127萬立方米，占針葉原木總進口量的4.9%（2022-2023年占比分別為3.9%、4.4%）。主要進口品種包括冷杉、云杉、花旗松等，其中花旗松和鐵杉主要供應長江地區建筑口料加工，對標市場的基準交割品輻射松，會對期貨市場形成巨大沖擊，但長期可能加速中國木材進口多元化，云杉冷杉的缺口或被加拿大等國家彌補，鐵杉花旗被新西蘭輻射松替代。

目前下游加工廠庫存剛需買貨，期現貿易商補貨結束，貿易商的挺價情緒有所回落，未來預計現貨整體偏弱，終端市場依舊低迷，房地產開工進度偏慢，目前挺價的和持續性和成交量都有待考量。中長期，在房地產需求減弱和港口庫存增加的雙重壓力下，原木現貨市場仍面臨挑戰。

【交易策略】

1.單邊：現貨整體穩中偏弱，中長期基本面也整體寬松，激進投資者，背靠前高做空。

2.套利：關注9-11反套。

3.期權：觀望。

風險提示

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期市有風險 ?入市需謹慎